电力行业不同发电类型估值逻辑与投资机会分析

本分析基于电力行业深度研究笔记，聚焦不同发电类型的估值逻辑与投资机会，特别是低β资产在当前利率环境下的投资价值。

1. 发电类型分类与估值逻辑
   ：研究将水电、核电归为"低协方差资产"，估值主要取决于折现率[0]；风光电在平价上网后，投资逻辑从依赖补贴转向成本竞争与市场需求驱动[0]。
2. 低β资产特征
   ：中国核电(601985.SS)5年每月β值为0.24，中国电力(2380.HK)β值0.51，中电控股(0002.HK)β值0.60，表明电力行业整体β值较低[0]，长江电力、中国广核虽未直接核实β值，但可推断为低β资产[0]。
3. 利率环境背景
   ：法国兴业银行2025年12月10日预测中国10年期国债收益率明年底或跌至1.5%，当前收益率处于较低水平[0]。
4. 上市公司财务表现
   ：长江电力(600900.SS)P/E 20.70x、P/B 3.06x、ROE 15.30%；中国核电(601985.SS)P/E 21.03x、P/B 1.43x、ROE 6.92%；中国广核(003816.SZ)P/E 20.62x、P/B 1.57x、ROE 7.74%，均表现出不同程度的稳健性[0]。

1. 低β资产估值优势
   ：水电、核电等低协方差资产在低利率环境下，折现率降低将显著提升其估值水平[0]。
2. 风光电投资逻辑转变
   ：平价上网后，风光电项目的盈利能力不再依赖补贴，更取决于发电成本控制与市场需求变化，投资决策需更多关注技术进步与成本下降潜力[0]。
3. 电力行业整体特性
   ：行业低β特征使其在市场波动时表现出较强的防御性，适合风险偏好较低的投资者[0]。

• 机遇
  ：当前低利率环境为水电、核电等低β资产提供了估值提升机会[0]；风光电平价上网后市场空间扩大，技术进步带来的成本下降将创造新的投资机会[0]。
• 风险
  ：电力政策变化可能影响各发电类型的盈利稳定性；风光电面临间歇性发电的技术挑战与电网消纳压力；利率环境波动可能影响低β资产的估值水平[0]。

不同发电类型具有差异化的估值逻辑：水电、核电等低协方差资产估值依赖折现率，在当前低利率环境下投资价值凸显；风光电投资逻辑转向成本竞争与需求驱动。长江电力、中国核电、中国广核等上市公司表现出不同程度的财务稳健性与低β特性。投资者需结合自身风险偏好与市场环境，关注政策、技术、利率等因素对不同发电类型的影响。