摩尔线程"重资产"全功能GPU战略投资价值与盈利前景分析

摩尔线程作为国产GPU龙头之一，采用"重研发、重组织、重节奏"的全功能GPU+自主可控生态路线。2025年前三季度，公司实现营收7.85亿元，同比增长181.99%，AI计算产品贡献70%营收[1]。同期，公司累计亏损约57.29亿元（与事件中59.39亿元存在小幅统计差异）[1][2][3]，研发投入达46.7亿元，显著高于沐曦等同行（2022-2024年沐曦研发投入22.47亿元，摩尔线程为38.1亿元）[5]。公司募资80亿元中87.5%计划用于芯片研发，但该数据尚未完全验证[2][4]。

国内GPU市场增长潜力巨大，2025年预计规模达1.2万亿元[2]，2029年将增长至1.36万亿元，国产替代率有望超过50%[1]。当前市场仍由英伟达、AMD和海光主导，摩尔线程作为核心国产玩家，其全功能GPU战略在国产替代趋势下具有长期布局价值。

1. 重资产模式的战略定位
   ：摩尔线程选择"重资产"路线是为了构建全功能GPU自主可控生态，与同行相比更注重长期技术积累，这在国产替代背景下具有战略意义。
2. AI业务驱动增长
   ：AI计算产品占2025年前三季度营收的70%，成为主要增长引擎，显示公司在AI赛道的布局初见成效。
3. 研发投入与亏损的平衡
   ：虽然高研发投入导致持续亏损，但国内GPU市场的高增长和国产替代需求为公司未来营收增长提供了广阔空间。

• 风险
  ：高研发投入带来的持续亏损压力；国内GPU市场竞争激烈，仍需与国际巨头及国内同行争夺市场份额；募资研发计划的实施效果存在不确定性。
• 机遇
  ：国内GPU市场规模快速增长，国产替代率提升带来的市场空间；AI业务的高速增长；自主可控生态构建带来的长期竞争优势。
• 盈利前景
  ：分析师预计摩尔线程有望在2027年实现盈利[2][4]，较沐曦的2026年预计盈利时间稍晚，主要由于其更重的长期投入模式。

摩尔线程的"重资产"全功能GPU战略在国内GPU市场高增长与国产替代背景下具有长期投资价值。公司2025年前三季度营收增速显著，AI业务驱动增长，但持续高研发投入导致累计亏损较大。未来盈利转换取决于市场拓展、成本控制及国产替代进程，预计2027年有望实现盈利。