贵州茅台周期性调整与策略应对的投资分析

1. 周期性调整特征确认
   ：茅台股价从2021年高点2627.88元跌至2025年12月19日的1410元，跌幅约29.5%，且2025年前三季度营收（+6.32%）和净利润（+6.25%）增速创2015年以来新低，符合周期性调整期特征[0][1]。
2. 策略实施与效果
   ：茅台批价从2025年初2200元区间跌至年末1545-1565元区间，2025年Q2已主动收缩供应[1][2]。降价策略使批价回归消费属性，扩大消费场景潜力；控量策略缓解经销商压力，减少恐慌抛售，有助于价格企稳[2]。
3. 与东阿阿胶的可比周期
   ：两者均经历从礼品/金融属性回归消费属性的过程，东阿阿胶2018-2019年去库存危机的经验可作为参考[4]。

1. 属性回归是核心挑战
   ：茅台当前核心矛盾是从金融/礼品属性回归消费属性，社会库存高企（约8亿瓶）是短期压力[1]。
2. 估值与基本面背离
   ：茅台当前P/E 19.49x处于历史低位，但ROE 36.48%、净利润率51.51%的基本面依然强劲[0]。
3. 行业周期共振
   ：国金证券认为白酒行业已进入“被动去库”阶段，2026年初有望筑底企稳[3]。

• 风险点
  ：策略效果依赖社会库存消化，宏观经济、消费需求、政策调整等因素仍有不确定性；网传控量和削减配额消息尚未官方确认[3]。
• 投资机遇
  ：当前低估值为长期投资提供窗口，若策略有效消化库存，2026年二季度后或出现拐点[2]。

茅台处于2021年高点后的周期性调整期，降价与控量策略已部分实施，基本面依然强劲。当前估值处于历史低位，长期投资机会显现，但需关注社会库存消化进度和12月28日官方策略发布。