Robotaxi成本优势与海外扩张：文远知行与小马智行的投资价值分析

国信证券2025年12月15日专题报告指出国内Robotaxi单公里营运成本降至0.81元，低于传统网约车，其核心驱动力包括：车辆成本降至20.5万元、云端调度效率提升（1人管理50辆车）以及24小时运营[0]。行业数据显示国内电动车供应链成熟，车辆成本下降至20万元级别为行业共识，AI技术进步使调度效率提升至1人管理50辆车的水平，自动驾驶技术成熟也支撑了全天候运营模式[0]。

文远知行(00800.HK)和小马智行(02026.HK)海外扩张进展积极：小马智行计划到2026年底将全球Robotaxi车队规模扩大三倍，已在8个国家展开布局，其广州Robotaxi运营已实现单车辆收支平衡[1]；文远知行海外扩张推动第三季度毛利率显著提升，当前市销率约35.9倍，低于小马智行的46.8倍[2]。

然而，两家公司在海外能否复制国内成本模型存在不确定性。海外市场车辆成本可能因制造和组件成本差异更高，云端调度效率受当地监管和基础设施影响，24小时运营依赖当地需求和监管审批[0]。此外，国际竞争对手如Waymo、Zoox等也构成竞争压力。

1. 国内成本优势的可复制性限制
   ：国内Robotaxi成本优势依赖成熟的电动车供应链和AI技术应用，但海外市场环境差异可能导致成本结构变化，完全复制0.81元/公里模型难度较大。
2. 估值与海外业务的关联
   ：文远知行市销率低于小马智行，反映其海外市场进展尚未完全反映在估值中，若海外扩张顺利，估值提升空间较大。
3. 行业趋势的支撑
   ：Bank of America报告指出全球无人驾驶网约车市场规模将超1万亿美元，特斯拉Robotaxi测试推动行业投资热情，中国Robotaxi概念股普遍上涨，行业前景向好[3]。

• 海外市场监管审批耗时可能较长
• 不同国家交通环境和用户习惯差异影响运营效率
• 国际竞争对手的竞争压力
• 国信证券0.81元/公里成本数据尚未独立验证[0]

• 全球Robotaxi市场规模庞大，早期扩张有助于抢占市场份额
• 国内成熟技术和成本模型为海外扩张提供基础
• 行业整体投资热情高涨，利好企业融资和估值

国内Robotaxi成本优势显著，文远知行和小马智行海外扩张进展积极，行业前景向好。但海外市场能否复制国内成本模型存在不确定性，需关注监管、市场环境和竞争等因素。两家公司估值与海外业务进展相关，投资者可重点关注其海外扩张策略和成本控制能力。