聚和材料应对光伏导电浆料行业薄利特征的战略分析

基于收集的资料，我现在为您提供一份关于聚和材料应对光伏导电浆料行业薄利特征的专业分析报告。

---

光伏导电浆料行业正面临严峻的盈利能力挑战。根据聚和材料招股书及财务数据显示[1]，该公司毛利率呈现持续下滑态势：

[1]。这一趋势深刻反映了行业薄利化的系统性特征。

从行业层面分析，光伏导电浆料行业具有两大核心特征：第一，以

[1]；第二，。在"银粉价格+加工费"的定价体系下，企业仅能获取相对固定的加工利润，难以向下游传导成本压力[2]。

银浆作为光伏电池中成本占比仅次于硅片的原材料，其成本压力尤为突出。据CPIA测算，

[2]。2022年以来，银价从约4200元/千克上涨至2025年9月的约9300元/千克，涨幅超过一倍[2]，进一步压缩了浆料企业的利润空间。

国内正面银浆行业已形成以

为代表的三大浆料龙头格局[3]。根据市场数据，2022年聚和材料国内市场占比达到46%，位居行业首位[3]。然而，头部企业间的竞争以及新进入者的冲击，使得行业整体利润率持续承压。

---

聚和材料针对银浆成本高企的核心痛点，

[2]。这一技术突破具有里程碑意义：

• 突破铜氧化瓶颈
  ：通过在铜粉中添加自主研发的
  抗氧化剂及烧结剂成分
  ，实现纯铜浆料在空气氛围下300℃快速烧结，
  无需传统氮气保护工艺
  ，从根本上攻克了铜在空气中易氧化的技术瓶颈[2]
• 解决复合损失问题
  ：通过引用**"种子层"技术**，显著降低铜离子与电池硅基体直接接触所导致的复合损失问题[2]
• 效率表现持平银浆
  ：实测数据表明，在相同单片银耗条件下，采用纯铜浆料的电池效率表现与银浆对照组基本持平，
  优于铝浆对照组+1%
  [2]

指标	进展情况
银包铜导电浆料	2025年3月实现 吨级量产 并开启商业化出货[1]
铜导电浆料	完成研发、试制及小批量交付[1]
客户对接	已对接市场上 几乎所有主流一体化组件客户 [2]
产品线覆盖	HJT、TOPCon、X-BC等主流技术路线均已完成专用铜浆产品开发[2]

铜浆相较于传统银浆的最大变化在于

[2]：

定价模式	银浆	铜浆
定价方式	银粉价格+加工费	直接定价（一口价）
原材料成本	高（银粉价格高）	低（铜粉价格仅500-1000元/千克）[2]
技术溢价空间	有限	较大（技术难度大）
原材料利用率	高（良率99%以上）	低（良率20%-30%）[2]

由于铜浆良率显著低于银浆（银浆良率可高达99%以上，铜浆仅20%-30%），且目前有能力生产铜粉的企业不多，

[2]。未来随着铜浆产品大规模出货，聚和材料的盈利水平有望明显上升。

聚和材料构建了

[1]，涵盖：

电池技术	主要产品
TOPCon	正面及背面主栅浆料、正面细栅LECO浆料、背面细栅浆料[1]
PERC	正面细栅浆料、正面主栅浆料[1]
HJT	低温浆料、银包铜浆料[1]
X-BC	X-BC电池浆料[1]
下一代技术	钙钛矿电池等下一代光伏导电浆料技术路线[1]

公司

[1]，使公司既能紧跟技术迭代步伐，又能持续满足市场对降低成本及提升光伏电池效率的需求。截至2025年9月30日止九个月，[1]。

依托在光伏导电浆料领域积累的核心技术能力，公司正

[1]：

• 通信领域
  ：成功商业化应用于通信行业的浆料及胶黏剂
• 消费电子
  ：开发适用于消费电子领域的电子材料
• 汽车电子
  ：拓展汽车电子应用场景

公司计划

[1]，响应国家半导体自给自足的战略目标。这一战略举措助公司，公司计划依托自有研发平台、产业化经验及运营能力，加速推动空白掩膜版在中国的本土创新、量产及市场应用[1]。

---

财务指标	2023年	2024年	2025年前九月
收入（亿元）	102.30	123.90	106.07[1]
利润（亿元）	4.41	4.10	2.34[1]
毛利率	9.2%	7.8%	6.5%[1]

尽管短期财务指标承压，但公司通过

维持竞争优势。背景下，铜浆渗透率有望加速上升，其对公司盈利水平的改善效果值得期待[2]。

全球光伏导电浆料市场预计将从2024年的504亿元

，2025年至2029年期间年复合增长率预计为16.2%[1]。其中，[1]，增速显著高于传统银浆市场。

1. 技术领先优势
   ：全球第一的市场地位、N型电池浆料完整覆盖、铜浆技术突破
2. 客户资源壁垒
   ：已对接市场上几乎所有主流一体化组件客户[2]
3. 研发驱动文化
   ：自2015年成立以来持续投入研发深化先进材料领域专业能力[1]
4. 多元化布局
   ：半导体、通信、消费电子等多领域协同发展

---

聚和材料面对光伏导电浆料行业的薄利特征，采取了

：

1. 铜浆技术革新
   ：从根本上改变降本逻辑，从"银粉成本+加工费"转向"一口价+技术溢价"模式，有望重塑盈利结构
2. N型电池全面布局
   ：紧跟技术迭代趋势，捕获行业升级红利，维持龙头地位
3. 业务横向拓展
   ：降低对单一光伏领域的依赖，构建第二增长曲线

短期来看，公司毛利率仍面临压力；但

[1][2]。作为光伏导电浆料行业的全球领导者，聚和材料有望在行业去银化浪潮中率先受益，实现从"银浆龙头"向"新型浆料龙头"的转型升级。

---

[1] 新浪财经 - “新股消息|聚和材料(688503.SH)递表港交所光伏导电浆料销售收入在全球排名第一” (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2026-01-15/doc-inhhiurv4387084.shtml)

[2] 时代周报 - “光伏反内卷下的降本之道：去银化提速，聚和材料进展领先，铜浆有望显著提升盈利水平” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-09-09/doc-infpwzqa8570158.shtml)

[3] 东方财富证券研报 - “聚和材料：光伏银浆龙头，N型时代充分收益” (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202310101601134601_1.pdf)