万马股份机器人线缆国产替代空间深度分析
Unlock More Features
Login to access AI-powered analysis, deep research reports and more advanced features
About us: Ginlix AI is the AI Investment Copilot powered by real data, bridging advanced AI with professional financial databases to provide verifiable, truth-based answers. Please use the chat box below to ask any financial question.
Related Stocks
万马股份（002276.SZ）是中国电线电缆行业的龙头企业之一，业务涵盖电力产品、高分子材料、通信产品及充电桩运营三大板块[0][1]。公司当前市值约1755亿元，股价表现强劲，近一年涨幅达115.38%[0]。
在机器人线缆领域，万马股份具有显著的先发优势和技术壁垒：
- 认证资质：国内唯一一家通过机器人四大家族之一库卡（KUKA）认证的国产线缆厂家[1][2]
- 国际认证：同时获得德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证[1]
- 技术突破：自主研发的复合运动线缆耐弯折寿命超2000万次，远超国际标准的500万次，能适配人形机器人关节、机器狗腿部等高强度动态场景[2]
- 客户突破：2024年成为美的库卡在中国地区最大的机器人电缆供应商，实现机器人电缆进口替代[2][3]
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 2024年1-10月中国工业机器人产量 | 46.6万套，同比增长13.3% |
| 中国自主品牌工业机器人市占率 | 48.4%，创历史新高 |
| 中国工业机器人安装量（2023年） | 27.6万台，占全球总量51% |
| 年份 | 出货量（万台） | 单台线束价值量（元） | 市场规模（亿元） |
|---|---|---|---|
| 2025E | 5 | 6,800 | 3.4 |
| 2030E | 500 | 3,400 | 170 |
根据高工机器人产业研究所（GGII）测算，2030年全球人形机器人销量将达60.57万台，其中中国市场27.12万台。按单机线缆价值量3000元计算：
- 全球市场规模：18.17亿元
- 中国市场规模：8.14亿元[2]
| 原材料 | 海外供应商 | 国产化率 |
|---|---|---|
| 导线 | 日立金属等 | 100% |
| 连接器 | 罗森伯格、泰科、安费诺等 | 10% |
| 保护层 | 3M、杜邦、巴斯夫等 | 50% |
| 绝缘材料 | 陶氏化学、巴斯夫等 | 50% |
| 屏蔽层 | 安波福、日立金属等 | 30% |
原材料合计占线束总生产成本的70%，
| 梯队 | 企业 | 特征 |
|---|---|---|
第一梯队 |
安波福、住友电工、藤仓、矢崎 | 国际巨头，占据主流人形机器人供应链 |
第二梯队 |
万马股份、电连技术、立讯精密、鑫宏业 | 中国领先企业，已进入批量交付阶段 |
第三梯队 |
瑞可达、维峰电子、昆山沪光 | 极具发展潜力，部分处于送样验证阶段 |
万马股份目前处于
- 技术突破：万马股份已打破工业机器人国际主要线缆供货商对国内市场的垄断[1]
- 成本优势：国产人形机器人线束均价约150元/根，进口产品约200元/根，价格优势明显[4]
- 供应链安全：地缘政治背景下，下游厂商有动力培育国产供应商
- 政策支持：《"十四五"规划》明确支持高端装备、机器人产业发展[1]
| 时间 | 里程碑 |
|---|---|
| 2016年 | 成立机器人智能装备事业部 |
| 2017年 | 设立专项机器人电缆实验室 |
| 2018年 | 获得德国莱茵TUV授权 |
| 2021年 | 机器人电缆成功应用于KUKA，开始批量交货 |
| 2024年 | 成为KUKA中国区最大供应商，机器人线缆订单量同比增长170% |
| 2025年 | 具身机器人项目产品落地量产 |
公司产品线已从
- 工业机器人领域
- 人形机器人领域
- 机器狗领域
- 拖链动态线缆（实现进口替代，形成万马标品）
| 指标 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 通信产品板块收入 | 5.0亿元 | -42.4% |
| 机器人线缆毛利率 | 超过40% | - |
| 机器人线缆订单量 | - | 同比增长170% |
- 人形机器人量产元年：2025年被行业普遍视为人形机器人商业化元年[3]
- 第二曲线崛起：机器人线缆业务毛利率超40%，显著高于传统业务[2]
- 客户资源卡位：已绑定库卡、汇川技术等头部客户，形成先发优势
- 技术认证壁垒：TUV/UL双认证及库卡认证构成较强护城河
- 市场风险：机器人线缆业务占公司整体营收比例较小（不足1%）
- 竞争风险：第二梯队企业竞争激烈，立讯精密等通过收购强化布局
- 技术迭代：下游机器人技术路线变化可能影响产品需求
- 原材料波动：铜价等原材料价格大幅波动影响毛利率
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 当前PE（TTM） | 35.05x |
| 2024年归母净利润 | 3.41亿元 |
| 机器人线缆收入预测（2026E） | 通信产品板块11亿元 |
| 目标股价（天风证券） | 12.21元 |
- 短期（2025-2027年）：工业机器人领域国产替代加速，万马股份作为库卡认证供应商有望持续受益
- 中期（2027-2030年）：人形机器人市场起量，国产替代空间将从工业领域向消费级延伸
- 长期（2030年后）：人形机器人全面商业化，线束市场规模或达170亿元，国产化率有望提升至50%以上
[0] 金灵API - 万马股份公司概况与市场数据 (2026-01-17)
[1] 天风证券 - 万马股份（002276）首次覆盖报告：线缆+高分子料龙头，一体化铸就中长期成本优势 (2024-05-07) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202405071632558848_1.pdf
[2] 华鑫证券 - 万马股份（002276）公司动态研究报告：销售规模持续增长，前瞻布局机器人线缆 (2025-07-18) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202507181711207298_1.pdf
[3] 新浪财经 - 万马股份今年累计上涨145%！机器人线缆业务成未来重要看点 (2025-09-22) https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2025-09-22/doc-infrkmzc4508375.shtml
[4] 头豹研究院 - 2025年中国人形机器人线束行业概览 (2025-05) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202506191693889970_1.pdf
[5] 华鑫证券 - 传统业务拐点即将出现，新兴业务提升估值 (2025-03-31) https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202503311649723303_1.pdf
Insights are generated using AI models and historical data for informational purposes only. They do not constitute investment advice or recommendations. Past performance is not indicative of future results.
About us: Ginlix AI is the AI Investment Copilot powered by real data, bridging advanced AI with professional financial databases to provide verifiable, truth-based answers. Please use the chat box below to ask any financial question.