利欧股份数字营销业务毛利率下滑原因分析

根据我收集到的资料，现在为您详细分析利欧股份数字营销业务毛利率下滑的原因。

利欧股份（002131.SZ）最初是一家水泵制造企业，2007年在深交所上市。2014年开始，公司通过收购上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代、智趣广告等多家数字营销公司，大规模跨界进入数字营销领域，形成"机械制造+数字营销"双主业模式[1][2]。2024年公司数字营销业务收入达164.7亿元，占公司营业收入比例高达77.78%[3]。

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指标	数据
综合毛利率	2021-2024年分别为7.32%、8.67%、8.45%、8.97%，2025年前三季度为8.74%[4]
数字营销业务毛利率	仅4%-5%左右[2]
对比行业水平	低于蓝色光标等行业头部企业的15%左右毛利率[4]
子公司盈利状况	利欧集团数字科技2024年净利润率不足0.8%；利欧聚合广告2024年亏损3049.08万元[3]

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数字营销行业竞争日趋激烈，行业格局发生深刻变化。社交媒体、短视频等新兴平台和技术不断涌现，传统数字营销企业面临上下游的双重挤压[1][2]。作为广告分发商，数字营销企业在获得客户营销资金后需要再度分发，平台抽成收入有限，但运营人力以及流量获取成本却持续增加，导致毛利空间被严重挤压[2]。

近年来宏观经济环境不佳，所有企业均在降本增效，营销投放需求显著减少[2]。疫情后市场出现阶段性调整，2024年数字营销行业竞争进一步加剧，导致利欧股份数字营销业务盈利能力明显下滑[4]。自2022年开始，公司收入增长陷入困境，要么下降，要么仅微增1%[2]。

数字营销本质是一种平台经济，其商业模式决定了毛利率天然较低。行业高竞争态势下，平台抽成收入有限，而运营人力成本和流量获取成本却持续上升，直接导致毛利空间被挤压[2]。以利欧股份旗下经营数字营销业务的两大子公司为例，2024年利欧集团数字科技有限公司实现营业收入101.88亿元，净利润仅为7657.26万元，净利润率不到0.8%[3]。

尽管利欧股份于2023年推出了"利欧归一"大模型，旨在提升广告创意生成和投放效率，但实际降本增效效果并不明显[3]。2025年上半年，公司数字营销业务收入为74.77亿元，同比下降近11%，毛利率仅比2024年同期略微上升0.21%[3]。公司研发投入也相对有限，2023年和2024年研发投入总额分别仅为1.34亿元和1.77亿元，占当期公司营收比例分别为0.66%和0.84%[4]。

公司过去大规模并购形成的巨额商誉曾是重要负担。2016年商誉余额最高达38.51亿元，2018年因收购的数字营销企业效果不佳，计提商誉减值高达18.09亿元，导致当年扣非归母亏损高达19.67亿元[2]。虽然截至2024年三季度末商誉余额已降至3.44亿元，高额商誉隐患基本消化，但业务盈利能力始终未能有效提升[2]。

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利欧股份数字营销业务毛利率持续下滑是多重因素共同作用的结果：

导致利润空间被上下游挤压，使企业营销投放需求减少，限制盈利能力提升，而也使得降本增效目标难以短期内实现。相比泵业龙头企业25%以上的毛利率和数字营销行业头部企业约15%的毛利率，利欧股份8%-9%的综合毛利率反映出其数字营销业务在激烈竞争中面临的巨大压力。

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[1] Charltons - 利欧股份并购Media V进军数字营销 (https://www.charltonslaw.com/cn/newsletters/398/14.pdf)

[2] 格隆汇 - 利欧股份 | AI营销热股，成长堪忧，盈利困难 (https://www.gelonghui.com/p/1460076)

[3] 子弹财经 - 股价涨超2倍后利欧股份减持回购股份 (https://news.qq.com/rain/a/20251029A06GPJ00)

[4] 东方财富财富号 - 利欧股份再创历史 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260116075530197786040)