中钨高新业绩分析：钨价飙升下的产业链机遇与挑战

基于我收集的数据和分析，现在为您提供中钨高新的详细业绩分析报告。

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根据最新财务数据，中钨高新

（并非407%）[1]。这一显著增长主要得益于：

• 基数效应
  ：2024年同期扣非净利润仅2,036.29万元，基数较低
• 柿竹园并表贡献
  ：2024年12月27日完成柿竹园公司100%股权交割[2]
• 钨价上涨传导
  ：上游资源端利润开始释放

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时间节点	65%钨精矿价格	较年初涨幅
2024年1月初	12.5万元/吨	基准
2024年5月峰值	15.8万元/吨	+26.4%
2024年12月	17.5万元/吨	+40%
2025年9月9日	28.75万元/吨	+130%

钨价在2025年创出历史新高，所有主要钨产品价格均刷新纪录[3]：

• 钨精矿：28.75万元/吨
• APT（仲钨酸铵）：41.25万元/吨
• 钨粉：635元/千克

1. 开采指标连续下降
   ：2025年第一批钨精矿开采指标5.8万吨，同比减少6.45%[3]
2. 资源品位下降
   ：中国钨矿平均品位从2004年的0.42%降至2024年的0.28%[3]
3. 环保督察高压
   ：中小矿企关停，矿山开工率不足35%
4. 出口管制
   ：2024年12月将钨列入两用物项清单，限制初级产品出口[2]

1. 光伏钨丝
   ：2025年渗透率从20%跃升至60%，每GW硅片耗钨8吨[3]
2. 新能源汽车
   ：刀具用钨量同比提升22%
3. 航空航天
   ：硬质合金需求增速达9.4%

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指标	数值	占比
柿竹园公司2024年净利润	7.05亿元	占公司总净利润约70%[2]
矿山资源储量	1.9亿吨	钨资源金属量56万吨
占全国钨资源储量的比例	超过30%	行业领先
采选技改项目产能提升	59%	2025-2030年

：2025年初公司完成18亿元配套募资，其中8亿元用于柿竹园公司1万t/d采选技改项目，预计2030年达产后产能从220万吨提升至350万吨[2]。

业务板块	2024年表现	原因分析
硬质合金产品	净利润同比下降	下游需求不振，涨价难以传导[2]
切削刀具	收入增长但毛利承压	原辅料成本上涨
传统特钢刀具	表现平淡	需求疲软

：2024年钨行业矿山企业盈利上涨30%达32亿元，而硬质合金企业盈利20亿元，同比大幅下降接近20%[4]。

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上游（资源）          中游（冶炼）         下游（加工）
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柿竹园钨矿 → 钨精矿 → APT → 碳化钨 → 硬质合金 → 数控刀片/光伏钨丝
     ↑                                          ↑
   7.05亿                                       盈利贡献75%
   净利润                                        (株钻+金洲)

业务领域	市场地位	技术壁垒	毛利率
数控刀片	国内第一梯队	高	30%+
PCB微钻（金洲精工）	全球市占率第一	高	30%+
硬质合金	全球第一	中	15-18%
光伏钨丝	新产能释放	中高	快速提升

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中钨高新股价过去一年涨幅达

，远超行业平均水平[0]：

周期	涨幅
5日	+13.60%
1个月	+37.82%
3个月	+129.78%
6个月	+175.53%
1年	+293.49%
5年	+639.64%

指标	数值	行业对比
市盈率(P/E)	54.12x	偏高
市净率(P/B)	8.66x	较高
ROE	17.29%	优秀
净利润率	9.14%	中等

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1. 价涨
   ：预计2025年我国钨供需缺口约2,919吨，钨价中枢有望持续抬升[4]
2. 量增
   ：柿竹园技改项目2030年达产后产能提升59%
3. 结构优化
   ：高附加值产品（数控刀片、光伏钨丝）占比持续提升

• 钨价大幅波动风险
  ：价格高位回调可能影响盈利
• 下游需求不及预期
  ：制造业复苏力度影响硬质合金需求
• 技改项目进度
  ：产能扩张不及预期可能影响增长

指标	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	164	180	193
归母净利润(亿元)	9.95	12.27	13.13
同比增速	+5.9%	+23.4%	+7%
PE	21.88x	17.73x	16.57x

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中钨高新扣非净利润341.62%的大幅增长，反映了公司在钨价飙升背景下的

。通过收购柿竹园钨矿，公司成功构建了"矿山+冶炼+深加工"的完整产业链，上游资源端有效对冲了中下游业务的利润压力。

展望未来，随着钨供应持续偏紧、光伏钨丝渗透率提升、以及柿竹园技改项目的推进，公司有望实现

的稳健增长。当前股价已充分反映市场对公司转型的乐观预期，投资者需关注钨价波动风险及下游需求变化。

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[0] 金灵AI券商API数据 - 中钨高新(000657.SZ)公司概况与财务指标

[1] 新浪财经 - 中钨高新2025年第一季度财报解读：扣非净利润大增341.62% (http://finance.sina.com.cn/stock/aigc/stockfs/2025-04-25/doc-ineukxcr1826716.shtml)

[2] 东方财富证券研报 - 中钨高新(000657)年报点评：矿山资产维稳业绩，钨价上行有望受益量价齐升 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202504301664948483_1.pdf)

[3] 证券时报 - 金属钨价格飙升短期市场仍将面临供应缺口 (https://www.stcn.com/article/detail/3332132.html)

[4] 中国钨业协会 - 2024年中国钨市场价格总览与2025年价格预测 (https://www.ctia.com.cn/news/114197.html)