思源电气GIS组合电器毛利率趋势分析

基于收集到的数据,我为您详细分析思源电气(SZ002028)GIS组合电器的毛利率趋势。

思源电气是

,主要产品包括等[1]。其中,,营收占比约40%左右,是公司最重要的盈利来源[1]。

根据收集到的财务数据,公司开关类(GIS组合电器)产品的

:

年份	开关类毛利率	同比变动	备注
2020年	30.4%	-	基期水平
2021年	31.5%	+1.1pct	稳步提升
2022年	26.7%	-4.8pct	显著下滑
2023年	33.5%	+6.8pct	大幅回升,创历史新高
2024年(E)	34.0%	+0.5pct	维持高位
2025年(E)	33.0%	-1.0pct	预计小幅回落
2026年(E)	32.5%	-0.5pct	趋于稳定

天风证券、太平洋证券、国信证券等研究报告[1][2][3]

• 原材料价格波动
  :钢材、铜材等大宗商品价格上涨,直接推高生产成本
• 国际物流费用上涨
  :海外业务物流成本增加
• 规模效应减弱
  :收入增速放缓,固定成本摊薄效应下降

• 产品结构优化
  :高电压等级GIS产品占比提升(750kV、800kV GIS通过国网全型式试验)[4]
• 技术突破带来的溢价能力
  :打破国际巨头垄断,技术壁垒提升议价能力
• 海外业务放量
  :海外业务毛利率达35.69%,显著高于国内(约30%水平)[5]
• 降本增效措施
  :改进工艺流程、加强存货管理
• 规模效应显现
  :营业收入从2022年的105亿元增长至2024年预计的156亿元[1]

指标	2022年	2023年	2024年前三季度	2025年Q3
整体毛利率	26.3%	29.5%	32.32%	33.25%
净利率	13.26%	15.09%	16.42%	17.67%
开关类毛利率	26.7%	33.5%	-	-

公司公告、券商研究报告[1][5]

• 海外市场持续扩张
  :2025年上半年海外收入占比达33.68%,同比+89%[5]
• 特高压产品突破
  :750kV GIS产品在国网市场取得突破,中标金额达47.73亿元[4]
• 研发投入持续加大
  :2025年前三季度研发投入9.45亿元,研发费用率提升至7%以上[4]

• 在建工程转固折旧
  :部分产能转固后可能增加折旧费用
• 行业竞争加剧
  :国内电力设备市场竞争趋于激烈
• 原材料价格不确定性
  :大宗商品价格波动仍需关注

思源电气GIS组合电器毛利率

,主要受益于:

1. 产品高端化突破
   带来的溢价能力提升
2. 海外业务高增长
   的结构性贡献
3. 规模效应与降本增效
   的持续推进

展望未来,在国内电网投资加速和海外电网建设需求旺盛的背景下,公司GIS组合电器产品有望维持

。

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[1] 天风证券-思源电气(002028)首次覆盖报告(2024年9月): https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202409241639995541_1.pdf
[2] 太平洋证券-思源电气深度报告(2023年10月): https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202310231602728765_1.pdf
[3] 国信证券-思源电气三季报点评(2025年10月): https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202510251768794186_1.pdf
[4] 东方财富-思源电气研究报告(2026年1月): https://www.appletree.fund/wp-content/uploads/2026/01/stock_002028_2026-01-15.pdf
[5] 财富号-思源电气专题分析(2026年1月): https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260106190026481354850