硫磺价格翻倍上涨对磷化工产业链影响深度分析

基于收集的市场数据和企业信息,我为您提供一份系统全面的分析报告。

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根据生意社大宗榜数据,硫磺价格在2025年实现大幅上涨,涨幅高达

,位居2025年大宗商品价格涨幅榜首位[1]。截至2026年1月23日,硫磺基准价达到,较本月初(3661元/吨)上涨13.63%,延续强势格局[1][2]。

驱动因素	具体影响
全球供给缺口	俄罗斯与中亚减产致供给缺口超200万吨[3]
进口依赖度高	中国硫磺进口依存度长期保持在50%左右[4]
新兴需求崛起	印尼镍钴冶炼带来150万吨刚性增量[3]
成本传导滞后	国际硫磺价格高企,国内丧失定价权,面临30美元价差压力[3]

硫磺产业链指数持续攀升:2026年1月22日,生意社硫酸产业链指数达到

,较2019年最低点54.00点上涨[5],显示整个产业链处于景气上升周期。

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硫磺价格翻倍上涨导致产业链利润出现显著分化:

产业链环节	涨价前利润占比	涨价后利润占比	变化趋势
硫磺生产企业	20%	45%	↑ 大幅提升
硫酸生产企业	25%	30%	↑ 温和上升
磷肥生产企业	35%	15%	↓ 显著压缩
复合肥生产企业	20%	10%	↓ 明显萎缩

作为国内硫磺生产龙头,旗下子公司浙石化及中金石化合计拥有,产能位居全国前列[6]。由于硫磺为炼化副产品,成本以固定费用为主,价格上涨将显著增厚公司利润[7]。

“公司旗下子公司浙石化及中金石化合计拥有硫磺设计产能约121万吨/年以来硫磺价格中枢持续上移,对公司硫磺业务带来了积极影响。” — 荣盛石化回应投资者提问[6]

硫磺 → 硫酸(涨幅约80-100%) → 磷酸一铵/磷酸二铵 → 复合肥

据行业数据显示,长江港口颗粒硫磺自提价半月内上涨370元/吨至

[8],导致磷酸一铵市场价格与工厂成本形成,企业盈利空间受到严重挤压[8]。

产品	产能(万吨)	2025年新增产能	样本覆盖率
磷酸一铵	1,933	30	95%
磷酸二铵	2,083	0	—

下游复合肥企业面临**“成本端上涨、需求端疲弱”**的双重压力:

• 成本端
  : 硫磺→硫酸→磷肥价格传导,原料采购成本持续上升
• 需求端
  : 下游复合肥企业原料采购意愿偏低,仅维持刚需小单补库[8]
• 利润空间
  : 上下游双重挤压,利润空间显著萎缩

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指标	数据
市值	686.5亿美元
当前股价	37.66元
1年涨幅	74.51%
ROE	24.29%
净利润率	10.76%
P/E	12.18x

• 盈利能力突出,ROE和净利润率处于行业较高水平[9]
• 一体化布局有效缓冲部分成本压力
• 近期股价表现强劲,近3月涨幅34.64%,近6月涨幅51.37%[9]

23家机构预测净利润56.92亿元,同比增长6.73%[10]。

指标	数据
市值	466.1亿美元
当前股价	42.25元
1年涨幅	97.34%
ROE	7.42%
净利润率	5.33%
P/E	29.03x

• 我国最大的磷矿资源企业,资源自给率较高
• 近3月涨幅58.66%,近6月涨幅68.19%,股价表现优于行业[11]
• 三季度EPS 0.51美元,营收9.16亿美元,季度业绩稳健[11]

时间周期	兴发集团(600141)	云天化(600096)
1个月	+23.00%	+22.23%
3个月	+58.66%	+34.64%
6个月	+68.19%	+51.37%
1年	+97.34%	+74.51%

兴发集团因具备磷矿资源优势和黑磷概念,涨幅更为显著;云天化作为磷肥龙头,凭借规模和一体化优势,同样实现强劲表现。

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┌─────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                    硫磺价格传导路径                               │
├─────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│                                                                 │
│  【国际端】供给缺口200万吨+印尼新增需求150万吨                    │
│       ↓                                                          │
│  【国内进口】依存度50%,丧失定价权                                 │
│       ↓                                                          │
│  【上游】硫磺生产企业 — 荣盛石化等直接受益                         │
│       ↓ 价格传导                                                  │
│  【中游】硫酸/磷肥企业 — 成本压力显著上升                          │
│       ↓ 价格传导                                                  │
│  【下游】复合肥企业 — 成本与需求双向挤压                           │
│                                                                 │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────┘

当硫磺价格维持在

时,湿法磷酸的成本优势丧失,倒逼需求回流至热法磷酸,激活[3]。

• 单吨电耗
  14,500度
  的高能耗品种
• 面临50%中小产能出清压力
• 2026年春节云南枯水期将进一步收紧供给[3]

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因素	影响方向
国内产量稳中有升	↓ 缓解供给压力
全球供给缺口持续	↑ 支撑价格
新兴需求增长(印尼镍钴等)	↑ 支撑价格
磷肥企业接受度有限	↓ 限制涨幅

2026年硫磺市场价格[1],全年均价预计在3500-4500元/吨区间。

细分领域	推荐逻辑	关注标的
硫磺生产	直接受益价格大涨,利润弹性大	荣盛石化
磷矿资源	资源自给率高,缓冲成本压力	兴发集团
一体化磷肥	规模效应+产业链协同	云天化
黄磷/热法磷酸	需求回流+供给收紧	澄星股份

1. 成本风险
   : 硫磺价格持续高位对中下游企业利润侵蚀
2. 需求风险
   : 终端农产品价格波动影响农户用肥积极性
3. 政策风险
   : 化肥出口政策变化可能影响行业景气度
4. 技术风险
   : 磷石膏处理等环保合规成本上升

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硫磺价格2025年涨幅高达116.50%,对磷化工产业链利润格局产生了深远影响:

1. 上游显著受益
   : 硫磺生产企业(荣盛石化等)凭借副产成本优势,利润弹性巨大
2. 中游承压明显
   : 磷肥企业面临成本快速上升,但产品提价空间受限,利润空间被压缩
3. 下游两头受压
   : 复合肥企业成本传导不畅,叠加终端需求平淡,盈利困难
4. 产业格局重塑
   : 湿法磷酸成本优势丧失,热法磷酸逻辑激活,黄磷有望迎来上涨周期
5. 龙头企业脱颖而出
   : 具备资源优势和一体化布局的企业(兴发集团、云天化)股价表现强劲,未来有望持续受益于行业景气度提升

关注具备硫磺产能的一体化炼化企业(荣盛石化),以及拥有磷矿资源优势的磷化工龙头(兴发集团、云天化),同时可适度关注因需求回流而受益的黄磷板块。

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[1] 网易新闻 — “硫磺价格持续走高 产业链上下游冷暖分化” (https://c.m.163.com/news/a/KK1E7HIM05198CJN.html)

[2] 金十数据 — “硫磺价格持续走高 产业链上下游冷暖分化” (https://flash.jin10.com/detail/20260124093426032800)

[3] 新浪财经 — “化工ETF冲击4连涨,硫磺全球供给缺口超200万吨” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-22/doc-inhicwux4747753.shtml)

[4] 东方财富网 — “硫磺价格持续走高 产业链上下游冷暖分化” (http://finance.eastmoney.com/a/202601243629396974.html)

[5] 同花顺财经 — “1月22日硫酸产业链情报” (http://goodsfu.10jqka.com.cn/20260122/c674230731.shtml)

[6] 搜狐网 — “荣盛石化:旗下子公司硫磺设计产能约121万吨/年” (https://www.sohu.com/a/971121722_114984)

[7] 腾讯网 — “荣盛石化:炼化利润有望修复,硫磺提供业绩增量” (https://new.qq.com/rain/a/20251231A070X500)

[8] 搜狐网 — “磷酸一铵 成本与需求博弈 市场僵持前行” (https://www.sohu.com/a/978081867_121123900)

[9] 金灵API数据 — 云天化(600096.SS)公司概况与财务指标

[10] 同花顺 — 云天化(600096)盈利预测 (http://basic.10jqka.com.cn/600096/worth.html)

[11] 金灵API数据 — 兴发集团(600141.SS)公司概况与财务指标