家电企业转型新能源的估值逻辑深度分析

现在我将基于搜索到的最新信息，为您提供家电企业转型新能源的全面估值逻辑分析。

---

中国家电市场已进入成熟期，2025年家电类商品零售额虽达11695亿元创历史新高，但行业竞争日趋白热化。在城市轨道交通空调领域，海尔、美的、格力三大巨头合计市场份额高达76.7%，市场格局高度固化，三强之间展开"贴身肉搏"[1]。传统家电业务面临增长瓶颈，企业迫切需要开辟第二增长曲线。

"十五五"规划明确提出着力打造新兴支柱产业，加快新能源等战略性新兴产业集群发展，并要求加快建设新型能源体系、大力发展新型储能[2]。这一政策导向为家电企业转型提供了明确方向，新能源业务普遍呈现50%以上的高速增长态势。

---

美的集团采取"家电+ToB"双轮驱动战略，ToB业务作为增长第二引擎快速发展。2024年商业及工业解决方案业务收入首次突破千亿元，占总收入比重从2020年的18.5%提升至2024年的25.5%[3]。2025年前三季度，三大ToB板块表现亮眼：

业务板块	收入（亿元）	同比增速
新能源及工业技术	306	21%
智能建筑科技	281	25%
机器人与自动化	226	9%

美的的ToB业务涵盖新能源汽车热管理、储能系统、工业自动化等高端制造领域，技术壁垒较高，具备长期增长潜力[3]。

格力电器通过格力钛新能源、芯片、工业母机等业务布局新能源产业链。格力钛新能源在钛酸锂电池领域具有独特技术优势，适用于储能、轨道交通等细分市场。格力多元化业务呈现两位数增长，市场分析认为若单独上市，绝对符合科技成长股的选股标准[4]。

海尔通过卡奥斯COSMOPlat工业互联网平台切入新能源与智能制造赛道。卡奥斯已连续七年位居国家级"双跨"平台首位，品牌价值达1163.35亿元，成为行业首个突破千亿的品牌，主导制定ISO、IEEE、IEC、UL四大国际标准，赋能打造17座世界"灯塔工厂"[5]。平台围绕"工业数字化、工业绿色化、物联网解决方案"三大业务版块，为千行百业提供智能制造解决方案。

创维集团采取"家电退市、光伏单飞"的激进转型策略。2025年新能源（光伏、储能）业务营收达138.36亿元，同比激增53.5%，占总营收比重高达38%，距离反超占比47%的智能家电业务仅一步之遥[6]。公司宣布推进私有化退市，同步分拆创维光伏独立上市，中金公司预计每股理论总价值约10.16港元，分拆上市有望充分反映新能源业务资产价值[7]。

---

家电业务通常采用成熟行业的估值方法：

：美的、海尔等家电龙头历史PE区间通常在8-15倍。格力电器当前PE约7.16倍，处于近三年6.3-9.8倍区间的偏低位置[8]。

：格力当前PB约1.57倍，处于近五年约1%的历史分位，接近历史底部[8]。

：对于高分红、低增长的家电企业，DDM模型可提供估值参考。

新能源业务具有高成长、高研发投入特征，需采用成长股估值方法：

：将家电业务与新能源业务分别估值，再进行加总。家电业务给予传统PE估值（6-10倍），新能源业务给予成长股估值（20-40倍甚至更高）。

：对于盈利快速增长的新能源业务，PEG指标更具参考意义。PEG<1通常表示估值相对合理。

：对于尚未盈利或盈利波动较大的新能源业务，DCF模型可反映长期价值创造能力。

：对于快速扩张期的新能源业务，营收增长比利润更重要，PS估值更为适用。

创维光伏分拆上市案例体现了资本市场对新能源业务的价值重估逻辑：

估值维度	家电业务	新能源业务
增长预期	低增长（0-5%）	高增长（30%+）
估值倍数	5-10倍PE	20-50倍PE
流动性折价	存在	消除
关注度	成熟行业	热门赛道

分拆上市后，新能源业务可获得独立估值，摆脱家电业务低估值束缚，实现价值释放[7]。

---

：创维新能源业务占比从0提升至38%，即将反超家电业务，业务结构变化带动估值重构[6]。

：美的ToB业务虽处于投入期，但随着规模扩张和协同效应释放，盈利有望逐步优化[3]。

：家电企业在热管理、精密制造等领域积累的技术能力，可迁移至新能源赛道，形成竞争壁垒。

：家电企业拥有覆盖全国的售后服务网络，可为新能源业务（尤其是分布式光伏、储能）提供安装、运维支持。

：多元化业务可能分散管理精力，协同效应不及预期。

：新能源行业受政策、补贴、技术迭代影响较大，周期性波动明显。

：新能源赛道竞争日趋激烈，家电企业作为后进入者面临原有龙头挑战。

：当前市场对格力仅给予7倍PE估值，显著低于美的约13倍的估值水平[8][9]。

---

美的集团当前被给予"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润440/484/526亿元，对应PE13.4x/12.2x/11.2x[9]。ToB业务的持续突破不仅推动营收增长，更标志着第二增长引擎的全面点燃，为企业长期发展注入强劲动力。

美的的估值逻辑体现为：

• 家电业务提供稳定现金流和分红（基础估值）
• ToB业务提供增长弹性（估值溢价来源）
• 两大业务形成"增长接力"，支撑估值中枢抬升

格力电器当前PE仅7.16倍，显著低于美的、海尔约11倍的估值水平。机构一致目标价约51.70元，较现价有约26%的潜在空间[8]。

采用多维度估值分析：

• PE估值
  ：给予7-9倍PE，对应估值区间40-52元
• PB估值
  ：给予1.5-2.0倍PB，对应估值区间38-51元
• 分部估值
  ：若格力钛新能源、芯片、工业母机等业务单独估值，整体估值存在较大向上修正空间

创维集团通过分拆光伏业务上市，实现价值重估。中金公司测算，每股理论总价值约10.16港元，分拆上市有望充分反映创维光伏新能源业务资产价值，同时为其建立独立融资平台，支持光储业务扩张[7]。

---

企业估值 = 家电业务估值 + 新能源业务估值 + 其他业务估值

家电业务估值 = 家电净利润 × 家电PE倍数（6-10倍）
新能源业务估值 = 新能源净利润 × 新能源PE倍数（20-50倍）
        或 = 新能源营收 × 新能源PS倍数（2-5倍）

调整因素	正向调整	负向调整
新能源业务占比	占比提升↑	占比下降↓
盈利能力	毛利率提升↑	毛利率下降↓
增长性	营收增速提升↑	营收增速下降↓
流动性	分拆上市↑	流动性折价↓
协同效应	协同效应强↑	协同效应弱↓

：新能源业务占比快速提升的企业，估值重构空间更大。

：从投入期向收获期过渡的企业，具备估值与业绩双击机会。

：分拆上市可释放被低估的新能源业务价值。

：新能源行业处于政策风口期，估值溢价有望维持。

---

家电企业转型新能源的估值逻辑核心在于

与。传统家电业务提供稳定现金流和分红基础，给予成熟行业估值（6-10倍PE）；新能源业务提供增长弹性，给予成长股估值（20-50倍PE甚至更高）。

当前市场对家电企业的新能源业务价值认识仍不充分，存在明显的估值重估机会。投资者应重点关注：

• 美的集团ToB业务的持续突破与盈利改善
• 格力电器多元化业务的独立价值
• 海尔卡奥斯平台的生态价值
• 创维光伏分拆上市的价值释放

家电企业转型新能源不是简单的业务多元化，而是从传统制造业向高端制造、科技服务商的战略升级，其估值逻辑也将从"现金流折现"向"增长溢价"转变。

---

[1] 新浪财经 - 2025城轨空调:美的格力贴身肉搏,海尔成功卫冕 (https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-01-22/doc-inhiepst7280266.shtml)

[2] 全景快讯 - 纳百川上市"满月" 卡位"十五五"黄金赛道 (http://www.p5w.net/kuaixun/202601/t20260123_6435197.htm)

[3] 腾讯网 - 方洪波定调2026:形成"增长接力",美的才能生生不息 (https://new.qq.com/rain/a/20260117A03H9S00)

[4] 今日头条 - 格力电器投资分析 (https://www.toutiao.com/w/1854803705388292/)

[5] 卡奥斯COSMOPlat官网 - 平台简介 (https://www.cosmoplat.com/platform)

[6] 东方财富网 - 70岁黄宏生谋变,创维再闯关 (http://finance.eastmoney.com/a/202601223627748724.html)

[7] 腾讯网 - 创维集团再涨超5% 光伏板块计划分拆上市 (https://new.qq.com/rain/a/20260122A02B4R00)

[8] 今日头条 - 格力电器合理估值区间分析 (https://www.toutiao.com/article/7593954693848711722/)

[9] 新浪财经 - 美的集团(000333):科技与效率赋能 穿越周期的价值锚 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/company/rptid/822575732262/index.phtml)