移动电竞行业投资价值分析报告

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移动电竞行业投资价值深度评估报告

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移动电竞行业投资价值分析报告

一、行业概况与市场规模

1.1 全球游戏市场整体态势

根据Newzoo 2025年数据，全球游戏市场仍保持稳健增长态势。2024年全球游戏收入约为

1877亿美元

，同比增长约2%，预计2025年将接近2000亿美元，2026年有望达到约2050亿美元[1]。这一市场规模已超过电影和音乐产业的总和，展现出数字娱乐领域的强劲活力。

1.2 移动游戏与移动电竞细分市场

指标	2024年	2025年(E)	2026年(E)
全球游戏市场(亿美元)	1,877	1,950	2,050
移动游戏市场(亿美元)	920	960	1,010
全球电竞市场(亿美元)	18.2	21.5	25.8
移动电竞市场(亿美元)	6.8	8.5	10.5

从平台分布来看，

移动游戏目前是规模最大的细分市场

，2024年收入约920亿美元，占全球游戏总收入的

49%

[1]。主机游戏约占28%（约510亿美元），PC游戏约占23%（约430亿美元）。

移动电竞作为电竞行业的高增长细分领域，预计将从2024年的6.8亿美元增长至2026年的10.5亿美元，复合年增长率（CAGR）约为24.3%，显著高于整体游戏市场的增速。

二、沐瞳科技案例分析：移动电竞的标杆企业

2.1 公司背景与核心产品

沐瞳科技是字节跳动旗下专注于移动电竞游戏研发的头部企业，旗下核心产品《Mobile Legends: Bang Bang》（决胜巅峰，简称MLBB）是

全球最受欢迎的移动电竞游戏之一

[2]。

收购历程
：2021年3月，沐瞳科技与字节跳动旗下的游戏业务品牌朝夕光年达成战略收购协议，收购金额约
40亿美元
（约合289.9亿人民币）[3]
运营模式
：并购后，沐瞳科技继续保持独立运营，各条汇报线保持不变
战略定位
：通过字节跳动的全球化资源，进一步拓展海外市场

2.2 M7世界总决赛：移动电竞的历史性突破

2026年1月，沐瞳科技旗下《决胜巅峰》M7世界总决赛创造历史：

收视率峰值
：达到
536-559万
（不同数据源略有差异），打破全球移动电竞历史最高纪录[4][5]
参赛规模
：16支来自全球不同国家的战队参与
市场意义
：标志着中国自研电竞游戏在全球市场的崛起，进一步夯实了中国移动电竞在东南亚等核心市场的领先地位

这一收视数据充分证明了移动电竞的

强劲增长势头和市场潜力

，也为沐瞳科技的估值提供了有力支撑。

2.3 2026年战略布局

沐瞳科技宣布将在2026年全面赋能创作者社区与电竞生态，深化泰国等核心市场的布局[6]。这表明公司正从单一的游戏产品向

综合性电竞生态平台

转型。

三、电竞产业链投资图谱

移动电竞产业链涵盖多个环节，各环节具有不同的投资特征和价值贡献：

3.1 产业链价值分布

产业链环节	价值占比	主要企业	投资特征
上游-游戏研发	45%	腾讯、网易、完美世界、沐瞳科技	高壁垒、强议价能力、核心资产
中游-赛事运营	15%	曜为资本、量子光电、VSPO(英雄体育)	轻资产、赛事IP价值高
下游-内容传播	20%	虎牙、斗鱼、哔哩哔哩	流量入口、用户粘性强
硬件设备	12%	雷神科技、机械革命、ROG	周期性、与PC市场相关
赞助商/品牌	8%	奔驰、Nike、Visa、可口可乐	品牌曝光驱动

3.2 主要投资标的分析

腾讯控股（0700.HK）

当前股价
：595.00港元（2026-01-24收盘）[7]
市值
：5.38万亿美元
市盈率（PE）
：23.92倍
52周区间
：388.00 - 683.00港元
投资亮点
：全球最大游戏公司，移动电竞领域布局完整（王者荣耀、英雄联盟手游等），强大的生态协同效应

网易（NTES）

当前股价
：132.24美元（2026-01-24收盘）[8]
市值
：844.01亿美元
市盈率（PE）
：16.26倍
市净率（P/B）
：3.77倍
Beta系数
：0.91（相对标普500）
财务健康
：低债务风险，自由现金流健康（374.7亿人民币）[9]
DCF估值分析
：

场景	内在价值	当前价格溢价
保守场景	$84.94	-35.8%
基准场景	$104.65	-20.9%
乐观场景	$153.49	+16.1%
概率加权价值	$114.36	-13.5%

网易当前交易价格较概率加权DCF价值存在约13.5%的折价，显示出一定的

估值吸引力

。

完美世界（002624.SZ）

当前股价
：17.86元人民币
市值
：346.5亿人民币
1年涨幅
：+75.27%[10]
财务指标
：当前PE为-153.93倍（亏损），ROE为-3.35%
近期表现
：2026年1月12日股价上涨5.01%，成交额10.85亿元[11]
投资看点
：游戏+影视双轮驱动，近期业绩改善明显，YTD涨幅达5.62%

电竞产业链其他标的

股票代码	公司名称	业务定位	投资主题
002517.SZ	恺英网络	游戏研发+电竞	业绩高增长，2025年净利润预计同比+32.3%[12]
300113.SZ	顺网科技	网吧硬件+电竞	电竞场馆硬件供应商
HUYA	虎牙直播	游戏直播平台	内容传播核心渠道
DOYU	斗鱼	游戏直播平台	与虎牙形成双寡头格局
BILI	哔哩哔哩	年轻社区+电竞	Z世代用户聚集地

四、投资价值评估框架

4.1 移动电竞行业投资逻辑

核心增长驱动力

用户基础扩大
：移动设备普及率持续提升，降低了电竞参与门槛
技术进步
：5G网络普及、云游戏技术发展，提供更流畅的电竞体验
全球化出海
：中国移动电竞游戏在东南亚、中东、拉美等新兴市场取得突破
商业模式成熟
：虚拟商品、赛事门票、赞助收入等多元化变现路径
政策支持
：电竞被多地列为文化产业重点扶持领域

行业催化剂

M7总决赛式爆款事件
：持续提升移动电竞的市场关注度和商业价值
重大赛事举办
：亚运会电竞项目入奥预期持续升温
技术创新
：AI辅助训练、VR/AR观赛体验升级
并购整合
：头部平台通过收购整合提升市场份额

4.2 估值方法与投资建议

推荐估值方法

公司类型	推荐估值方法	关键指标
游戏研发商	DCF + 市销率(P/S)	用户增长、ARPU值
直播平台	用户价值法	MAU、付费转化率
硬件厂商	PE + 行业对比	毛利率、存货周转
赛事运营	PS + EV/EBITDA	赛事数量、赞助收入

投资评级建议

标的	投资评级	核心逻辑	风险提示
网易(NTES)	增持	PE仅16.3倍，低于历史平均；DCF显示13.5%折价；游戏业务稳健	监管政策风险、新游戏表现不及预期
腾讯(0700.HK)	持有	估值合理（PE 23.9x）；强大的生态护城河；电竞布局完整	反垄断监管、宏观经济下行
完美世界(002624)	关注	1年涨幅75%，短期估值偏高；关注业绩改善持续性	业绩波动大、影视业务拖累
恺英网络(002517)	关注	2025年业绩预计高增长（+32%）	小盘股波动性大

4.3 投资风险提示

行业风险

监管政策风险
：游戏版号审批、内容监管政策变化
用户增长瓶颈
：移动游戏用户规模增速放缓（2022年曾出现负增长）[13]
竞争加剧
：国内外游戏厂商竞争白热化
宏观经济风险
：经济下行影响用户消费和品牌赞助投入

公司风险

单一产品依赖
：沐瞳科技对MLBB依赖度较高
汇率波动
：海外业务收入占比大的公司面临汇率风险
技术迭代风险
：游戏技术快速更新带来的研发压力

五、结论与投资建议

5.1 行业核心结论

市场空间广阔
：移动电竞市场预计从2024年的6.8亿美元增长至2026年的10.5亿美元，CAGR约24.3%
中国厂商全球领先
：沐瞳科技M7总决赛收视突破536万，证明中国自研移动电竞的全球竞争力
产业链价值重构
：游戏研发环节仍占据产业链价值核心（45%），但内容传播和赛事运营环节价值持续提升
估值分化明显
：头部公司（腾讯、网易）估值合理，部分中小公司估值偏高

5.2 投资策略建议

策略类型	推荐标的	操作建议
核心配置	腾讯、网易	估值合理，业绩稳健，适合长期配置
成长配置	恺英网络、完美世界	关注业绩改善弹性，控制仓位
主题配置	虎牙、斗鱼、B站	受益于电竞内容消费升级
事件驱动	沐瞳科技相关受益方	关注字节跳动游戏业务整合进展