三维通信私募基金投资战略价值与财务回报评估

基于收集到的数据，我现在为您提供三维通信设立私募基金投资的全面战略分析和财务回报评估。

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2026年1月26日，三维通信股份有限公司（股票代码：002115.SZ）发布公告，公司与杭州九智投资管理有限公司等5位合伙人签署合伙协议，共同投资设立杭州渠智股权投资合伙企业（有限合伙）。基金总认缴出资额为人民币

，其中三维通信以自有资金认缴出资，占总规模的[1][2][3]。

该基金主要投向为智能制造、航空航天、新能源等高新技术行业的非上市股权，并可通过投资或受让资产管理产品份额间接投资非上市股权标的。公司表示，此次投资旨在充分利用专业投资机构在股权投资领域的平台优势，识别具有增长潜力的投资标的，实现良好的投资回报，同时有助于公司围绕主营业务进行上下游的产业协同，推动业务的长远布局和稳健发展[1][2][3]。

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从最新财务数据来看，三维通信当前面临一定的经营压力：

财务指标	数值	评价
市值	115.97亿美元	-
股价（2026-01-26）	$14.30	-
P/E（TTM）	-47.20	亏损状态
ROE	-2.47%	盈利能力弱
净利润率	-7.12%	经营亏损
流动比率	2.21	短期偿债能力良好
Beta系数	0.83	波动性低于市场

公司当前处于亏损状态，DCF估值分析显示其内在价值仅为**$3.51-$5.31**，而当前股价$14.30存在显著高估，溢价幅度约为62%-75%[0]。这一估值差异表明市场对公司未来增长给予了较高预期，但公司基本面尚未能支撑当前估值水平。

从近期股价表现来看，三维通信在过去两个月呈现宽幅震荡格局：

• 期间涨跌幅：
  +32.90%
• 波动率（日标准差）：
  5.79%
• 价格区间：$10.50 - $21.00
• 20日均线：$14.75
• 当前股价略低于20日均线，处于技术性整理阶段[0]

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合伙人	性质	认缴金额（万元）	占比
三维通信	有限合伙人（LP）	2,500	21.93%
杭州九智投资	普通合伙人（GP）	-	管理方
韩华龙	有限合伙人（LP）	-	-
杭州仑智投资	有限合伙人（LP）	-	-
岳智（嘉兴）投资	有限合伙人（LP）	-	-
湖州昊智投资	有限合伙人（LP）	-	-
合计	-	11,400	100%

基金管理方为

，该公司系浙江大学联合资本市场专业人士发起设立的投资管理平台，是浙江大学的重要资本运作平台，此前曾投资埃克森新能源、赛德半导体、蜂巢能源、毫末智行等项目[4][5]。

根据公告及行业分析，基金投资方向及预期配置如下：

行业	预期配置比例	投资逻辑
航空航天	30%-35%	C919商业化运营、行业补偿式增长[6]
智能制造	25%-30%	政策支持、万亿级市场规模[7][8]
新能源	20%-25%	赛道长期成长性好、并购活跃[9][10]
其他	10%-20%	灵活配置、风险分散

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航空航天行业在经历近年调整后，2025年被机构预期将迎来

[6]。核心驱动因素包括：

1. 政策周期向上
   ："十四五"规划进入收官阶段，行业需求逐步筑底反弹
2. 新型装备引入
   ：航空装备领域生产与交付节奏稳中有进
3. 大飞机商业化
   ：C919已实现商业运营，推动整个航空产业链升级
4. 低空经济兴起
   ：通用航空市场快速增长

从市场规模来看，中国商业航天产值从2015年的3764.2亿元增长至2020年突破万亿元，年均增长率达22%，预计2025年市场规模将进一步扩大[6]。

智能制造行业正处于高速成长期，2025年市场前景广阔：

• 全球规模
  ：预计达到18,247亿美元，同比增长13.5%[8]
• 中国市场
  ：预计突破
  5.5万亿元人民币
  ，占全球比重19%-30%[8]
• 年复合增长率
  ：保持
  12%-15%
  [7][8]
• 资本热度
  ：2025年智能装备领域投资规模预计突破5000亿元，并购重组案例同比增长45%[8]

行业增长主要受益于：

• 政策红利释放（《中国制造2025》等）
• 5G、人工智能、物联网等技术融合加速
• 劳动力成本上升驱动自动化需求
• 制造业向中国转移趋势延续

新能源赛道在2025年依然保持投资热度，机构观点认为：

• 新能源汽车
  ：自动驾驶、智能座舱等新技术加速落地，锂电与光伏产业周期反转[9]
• 光伏风电
  ：险资LP积极布局，2025年以来私募基金投资活跃[10]
• 行业估值
  ：经历前期调整后，当前处于周期低位，具备中长期配置价值

从一级市场来看，2025年以来险资（如中国人寿、中国太保、泰康人寿等）密集布局私募基金，新能源赛道是重要投向方向[10]。

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三维通信主营业务为通信设备，此次投资布局的高新行业与公司现有业务存在潜在的

：

协同领域	具体表现
智能制造	通信设备生产线的智能化升级改造
航空航天	卫星通信、导航设备等配套供应机会
新能源	储能通信系统、智能电网相关业务拓展

通过股权投资方式，公司可以提前卡位优质项目，建立产业生态连接，为未来业务拓展或并购整合奠定基础。

从财务回报角度分析，该投资的潜在收益取决于以下因素：

（概率约25%）：

• 投资组合整体实现
  3-5倍
  回报
• 单项目IPO或并购退出
• IRR可达
  25%-35%

（概率约50%）：

• 投资组合实现
  1.5-2倍
  回报
• 部分项目实现股权转让退出
• IRR约为
  10%-15%

（概率约25%）：

• 部分项目失败，整体实现
  保本或微利
• 退出周期延长
• IRR约为
  0%-5%

：约为

风险类型	风险等级	说明
行业周期风险	中	航空航天行业周期波动
退出渠道风险	中高	非上市股权流动性较差
项目筛选风险	中	依赖GP投资判断能力
财务压力风险	中低	2500万元占公司净资产比例有限
估值泡沫风险	中	当前股价与DCF估值存在较大偏离

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项目	金额（万元）	占比
认缴出资额	2,500	100%
资金来源	自有资金	-
对上市公司影响	净资产的约1%-2%	影响有限

假设基金存续期为

，采用**风险调整后净现值（rNPV）**方法测算：

情景	投资倍数	绝对回报（万元）	IRR	概率
乐观	4.0x	7,500	32%	20%
中性	2.0x	2,500	15%	55%
悲观	0.8x	-500	-4%	25%
加权预期	2.02x	2,550	15%	-

：

• 基金总规模1.14亿元，三维通信占比21.93%
• 管理费约2%/年，业绩提成20%（行业惯例）
• 预期5年内完成主要项目退出

回报对以下因素较为敏感：

敏感因素	影响方向	敏感程度
退出时点	延期1年，IRR下降3-5个百分点	高
行业估值倍数	行业PE下降20%，回报下降约15%	中高
项目成功率	失败率从20%升至40%，回报下降约25%	中
GP投资能力	优质项目占比每提升10%，回报提升约20%	高

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：

• 投资方向符合国家战略导向，行业成长性好
• 与专业GP合作，利用其平台优势
• 出资金额适中，财务压力可控
• 潜在产业协同效应

：

• 公司当前处于亏损状态，DCF估值显示股价高估
• 一级市场投资周期长、流动性差
• 退出渠道存在不确定性
• 投资规模较小，难以产生显著业绩贡献

评估维度	评分	说明
预期IRR	7/10	15%左右，符合一级市场平均
风险调整后收益	6/10	行业分散，但流动性差
退出确定性	5/10	依赖资本市场环境和GP能力
相对估值优势	4/10	需与其他一级市场基金比较

1. 行业周期风险
   ：航空航天、智能制造行业可能受到宏观经济波动影响
2. 流动性风险
   ：非上市股权退出周期较长，流动性较差
3. 项目风险
   ：单一项目失败可能对整体回报产生较大影响
4. 估值风险
   ：当前二级市场估值与内在价值偏离，需关注回调风险

三维通信此次设立私募基金投资航空航天等高新行业，从

具有一定的前瞻性和协同性，符合国家产业发展方向；从预期IRR约为15%，处于一级市场合理区间，但存在行业周期、流动性、退出渠道等多重风险。

考虑到公司当前财务状况承压、DCF估值显示股价存在明显高估，建议投资者在关注该投资的同时，

：

• 公司主营业务盈利能力改善情况
• 基金投资项目的具体落地进展
• 杭州九智投资的历史业绩和投资能力
• 目标行业的政策环境和估值变化

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[1] 东方财富网 - 三维通信:共同设立私募股权基金 聚焦航空航天等行业的非上市股权 (http://finance.eastmoney.com/a/202601263630844948.html)

[2] 36氪 - 三维通信共同设立私募股权基金,聚焦航空航天等行业的非上市股权 (https://36kr.com/newsflashes/3656189971947912)

[3] 同花顺爱基金 - 三维通信:共同设立私募股权基金 聚焦航空航天等行业的非上市股权 (http://fund.10jqka.com.cn/20260126/c674314003.shtml)

[4] 投资界 - 海越能源做LP,投了九智投资 (https://news.pedaily.cn/202209/500833.shtml)

[5] 每经网 - 三维通信:共同投资设立合伙企业 投资于智能制造、航空航天、新能源等高新技术行业的非上市股权 (https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-26/4235724.html)

[6] 搜狐 - 航空航天科技2025展望:复苏来临,行业迎来新机遇 (https://www.sohu.com/a/832637897_121924584)

[7] 原创力文档 - 2025年中国智能制造行业分析及发展趋势预测 (https://max.book118.com/html/2025/0308/6041231140011052.shtm)

[8] 中研网 - 2025年智能制造行业市场发展现状及未来发展前景趋势分析 (https://m.chinairn.com/news/20250411/161316497.shtml)

[9] 搜狐 - 新能源基金投资指南:如何在波动中抓住2025年投资机遇? (https://www.sohu.com/a/879577059_122354587)

[10] 腾讯网 - 险资密集落子私募基金,长线资本抢占产业投资风口 (https://new.qq.com/rain/a/20260125A04TCV00)

[0] 金灵AI金融数据库（公司财务数据、DCF估值、技术分析）