幻师餐酒吧毛利率下滑原因深度分析

根据最新财务数据和行业分析报告，COMMUNE幻师（以下简称"幻师"）的毛利率从2023年的70.5%下降至2025年前三季度的68.7%，主要原因如下：

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根据招股书数据显示，2025年前三季度，幻师餐厅雇员福利及人力服务开支达到

，同比，而同期营收增速仅为[1][2][3]。

指标	2025年前三季度数据
人力服务开支	2.43-2.44亿元
同比增速	≈21%
同期营收增速	14.19%
增速差	约7个百分点

这种"成本增速高于收入增速"的剪刀差直接压缩了毛利空间，是毛利率下滑的

。

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幻师2024年整体同店销售额虽有微增，但在

[3]。这意味着：

• 新开门店带来的增量无法完全弥补老店经营下滑的影响
• 现有门店的客流量、客单价或消费频次可能有所下降
• 门店扩张策略在具体经营层面已显现出挑战

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虽然毛利率有所下滑，但幻师68.7%的毛利率仍处于较高水平，高于普通餐饮品牌（约55-60%），主要得益于其"餐+酒"模式[1]：

业务板块	营收贡献
酒水饮料	约45%
餐饮食品	约55%

然而，这种模式也面临挑战：

• 酒水的高毛利优势需要足够的人均消费来支撑
• 同店销售下滑意味着酒水消费的"坪效"未能达到预期

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幻师的增长主要依赖门店扩张，2024年营收达到10.74亿元，同比大涨27%[2]。但快速扩张带来了以下问题：

1. 人力成本叠加
   ：每开设新店都需要配置完整的运营团队
2. 管理复杂度提升
   ：门店数量增加后，管理效率和成本控制难度上升
3. 边际效益递减
   ：新店的边际贡献率可能低于早期门店

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根据行业分析，餐饮企业毛利率下降的典型原因包括[4][5]：

• 原材料成本波动
  ：食材和酒水采购价格的不确定性
• 租金成本上涨
  ：核心商圈租金持续攀升
• 劳动力市场紧张
  ：餐饮行业用工成本整体上行
• 消费降级压力
  ：中产消费者对价格敏感度提升

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值得注意的是，幻师的

，2025年前三季度经调整净溢利率仅为[1]，呈现"高毛利、低净利"的特征：

指标	数值	行业对比
毛利率	68.7%	高于行业（≈55-60%）
净利率	9%	低于预期

这进一步印证了成本端压力（尤其是人力成本）对盈利能力的侵蚀。

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幻师毛利率下滑是

的结果，核心驱动因素是（21% vs 14%），其次是（-0.3%）和。

未来需要关注：

1. 人力成本能否得到有效控制
2. 同店销售能否恢复正增长
3. 门店扩张策略是否需要调整
4. 供应链和租金成本的变化趋势

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[1] 腾讯网 - “中产热捧的’漂亮饭’,一年狂收10亿” (https://new.qq.com/rain/a/20260114A067QL00)

[2] 腾讯网 - “不喝茅台的年轻人,却捧出了’餐酒吧第一股’” (https://new.qq.com/rain/a/20260127A04UGL00)

[3] 腾讯网 - “这个餐饮巨头频频失手的赛道,有人冲向了IPO” (https://new.qq.com/rain/a/20260111A056SE00)

[4] 东奥会计在线 - “毛利率计算公式与降低原因分析” (https://m.dongao.com/wdzt/cma_mlljsgs_4220613/)

[5] 时财网 - “营业毛利率下降原因分析” (https://www.9218.com/licai/1899.html)