CPSS证券化融资活动深度分析

根据收集到的数据和分析，我现在为您提供一份关于CPSS证券化融资活动的专业分析报告。

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Consumer Portfolio Services (CPSS) 是一家专注于次级汽车金融的美国公司，成立于1991年，并于1992年在纳斯达克上市。公司主要向有信用问题或信用记录有限的消费者提供间接汽车融资，通过收购特许汽车经销商的零售分期付款合同来获取收益。截至2025年9月30日，公司已累计完成

，管理投资组合达到，创历史新高[0][1]。

公司刚于2026年1月27日完成了

的2026年首笔定期证券化交易，这是其第56次高级次级资产支持证券化[1]。这种频繁的证券化活动是CPSS商业模式的核 心组成部分——公司通过将汽车贷款打包出售给投资者来获取资金，用于发放新的汽车贷款。

证券化融资活动为CPSS提供了持续的业务增长动力。从最新财务数据来看，公司在2025年前九个月的

，较2024年同期的12.24亿美元增长4.2%[1]。2025年第三季度的证券化金额为4.335亿美元，前九个月累计证券化，显示出公司强大的资金循环能力。

证券化融资模式的关键优势在于：

• 资金效率提升
  ：通过将贷款资产转移出资产负债表，公司能够快速回收资金并用于新一轮贷款发放
• 规模扩张支撑
  ：稳定的证券化渠道使公司能够持续扩大贷款规模，而不受自有资本的限制
• 利率环境适应
  ：公司已成功将新发放贷款的平均加权APR从2022年12月的17.72%提升至2025年9月的
  19.89%
  ，在提高收益的同时保持竞争力[1]

受益于证券化模式的支持，CPSS的财务表现保持稳健增长：

财务指标	Q3 2025	Q3 2024	变化
营业收入	1.084亿美元	1.006亿美元	+7.8%
税前收入	700万美元	690万美元	+1.4%
贷款购买额	3.911亿美元	4.46亿美元	-12.3%
管理组合规模	37.6亿美元	33.3亿美元	+12.9%

公司的营收增长主要得益于管理组合规模的持续扩大和利差管理的改善。尽管贷款购买额在季度环比上有所波动，但整体业务规模呈现稳健上升趋势[1][0]。

在次级汽车金融市场（约占美国汽车融资市场的16%）中，CPSS凭借其

和的记录，建立了稳固的市场地位。公司平均每日收到约来自经销商的贷款申请，批准率约47%，显示出强劲的市场需求[1]。

CPSS的财务分析显示其

，这一评级与公司的次级贷款业务特性密切相关[0]。从关键风险指标来看：

• 30天以上逾期率（含止赎库存）：
  13.96%
  （2025年Q3），较2024年同期的14.04%略有改善
• 31天以上单独逾期率：11.12%
• 止赎库存率：2.84%

• 年化净冲销率：
  8.01%
  （2025年Q3），较2024年同期的7.32%上升约0.7个百分点
• 回收率：
  28.7%
  （2025年Q3），较2024年同期的29.1%下降0.4个百分点，且呈持续下降趋势

• 资产负债表风险转移
  ：通过证券化，公司将贷款信用风险转移给投资者，降低了自身的风险敞口
• 流动性改善
  ：证券化提供稳定的资金来源，降低了流动性风险
• 规模效应
  ：更大的业务规模使公司能够分散固定成本，提高单位风险回报

• 激进型会计处理
  ：财务分析显示公司采用激进型会计政策，折旧/资本支出比率较低，这可能意味着报告收益的上行潜力有限[0]
• 周期性风险
  ：次级贷款客户对经济周期更为敏感，在经济下行期可能面临更大的违约压力
• 监管风险
  ：汽车金融行业受到严格监管，法规变化可能影响业务模式和盈利能力

尽管面临高风险特征，CPSS展现出较强的风险控制能力：

• AI驱动的信用评分
  ：公司采用行业领先的机器学习和人工智能模型进行实时信用决策，涵盖8种专有评分卡
• 多维度风险管理
  ：公司开发了包括Repo-Skip评分卡、Dealer评分卡、Asset评分卡等在内的综合风险评估体系
• 历史数据积累
  ：凭借超过30年的行业经验和25年的平均管理任期，公司积累了丰富的历史表现数据来优化模型[1]

从传统估值指标来看，CPSS当前的估值显示出一定的安全边际：

估值指标	CPSS	行业平均	评估
市盈率(P/E)	9.64x	约15x	显著低估
市净率(P/B)	0.61x	约1.5x	深度折价
市销率(P/S)	0.43x	约2x	折价明显

公司0.61倍的市净率表明市场对其资产质量的担忧，但也意味着若业务稳定，存在估值修复的空间[0]。

• 较高利率收益
  ：CPSS发放的次级贷款利率通常在14%-25%区间，平均约19.89%
• 证券化产品优先级
  ：3.4561亿美元最新证券化交易中的高级份额享有优先偿付地位
• 历史表现
  ：公司56个季度连续盈利证明了其业务模式的可持续性

• 信用风险溢价
  ：次级贷款固有的高违约率（年化净冲销8.01%）要求更高的风险溢价
• 回收率下降趋势
  ：从2024年的29.1%降至2025年的28.7%，显示回收效率在恶化
• 经济周期敏感度
  ：次级借款人对失业和经济衰退更为敏感
• 车辆价格风险
  ：二手车价格的下跌可能影响止赎后的回收价值

1. 适合投资者：
   • 高风险偏好的固定收益投资者
   • 熟悉汽车金融ABS产品的专业投资者
   • 寻求收益率溢价的投资者（当前CPSS债券/ABS产品可能提供比投资级汽车贷款证券化高200-400bps的利差）

2. 不适合投资者：
   • 风险厌恶型投资者
   • 对流动性要求较高的投资者
   • 对会计透明度要求较高的投资者

• 季度净冲销率变化趋势
• 回收率走势
• 30天以上逾期率的边际变化
• 证券化成本与利差变化
• 二手车市场价格指数

CPSS通过频繁的证券化融资活动实现了业务规模的持续扩张，管理组合规模已达38.9亿美元的历史新高。这种融资模式有效地将信用风险转移给资本市场投资者，同时为公司提供了稳定的资金来源以支持业务增长。

然而，投资者必须认识到CPSS业务模式的内在风险特征：次级汽车贷款业务天然面临较高的违约率和损失率（年化净冲销8.01%），且回收率呈下降趋势。公司采用激进型会计处理，这可能影响财务数据的可比性。

对于次级汽车贷款投资者而言，CPSS证券化产品提供了

，但同时也伴随着。建议投资者重点关注：

• 公司AI驱动信用模型的有效性验证
• 宏观经济环境对次级借款人的影响
• 二手车市场价格的稳定性
• 监管政策变化对行业的影响

技术分析显示CPSS当前处于横盘整理阶段（股价在$8.27-$8.88区间波动），MACD指标偏空，KDJ指标偏多，市场暂无明确方向信号[0]。考虑到公司业务的周期性和估值水平，投资者应保持审慎态度，根据自身的风险承受能力做出投资决策。

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[0] 金灵AI金融数据库 - CPSS公司概况、财务分析与技术指标

[1] SEC.gov - Consumer Portfolio Services 8-K Filings (2025年11月)
(https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/889609/000168316825008548/cps_8k.htm)

[2] GlobeNewswire - CPS Announces $345.61 Million Senior Subordinate Asset-Backed Securitization
(https://www.globenewswire.com/news-release/2026/01/27/3227050/13171/en/CPS-Announces-345-61-Million-Senior-Subordinate-Asset-Backed-Securitization.html)