Millicom收购UNE剩余股份的战略意义分析

Millicom International Cellular（股票代码：TIGO）于2026年1月27日宣布成功中标，以

（约合2.1万亿哥伦比亚比索）的价格收购公用事业公司EPM持有的UNE EPM Telecomunicaciones S.A.剩余100%股份。每股收购价为418,741哥伦比亚比索，该交易预计于完成。此举标志着Millicom将在哥伦比亚市场实现近乎100%的股权控制[0][1]。

通过此次收购，Millicom将显著巩固其在哥伦比亚电信市场的地位：

• 市场地位跃升
  ：收购UNE后，Millicom在哥伦比亚的市场份额将从约21%提升至与Telefónica直接竞争的
  第二梯队
  ，与市场领导者América Móvil（Claro）的差距将进一步缩小
• 网络资源整合
  ：UNE拥有覆盖广泛的固定网络和光纤基础设施，Millicom可借此优化其"数字高速公路"战略
• 客户基础扩大
  ：截至2025年6月，Millicom（包括Honduras合资企业）已为超过
  4600万客户
  提供服务，此次收购将直接增加其用户基数

此交易是Millicom激进扩张战略的重要组成部分：

时间	收购标的	交易金额	状态
2026年1月	UNE（哥伦比亚）	5.71亿美元	待完成
2025年10月	Telefónica Ecuador	3.8亿美元	已完成
2025年Q4	Telefónica Uruguay	4亿美元	已完成
2025年3月	Telefónica Colombia	4亿美元	待监管审批

Millicom正通过一系列并购活动扩大其在南美的业务版图，将业务拓展至厄瓜多尔、乌拉圭等新市场[2]。

• 收入协同
  ：固定网络与移动服务的捆绑销售将提升客户粘性和每用户平均收入（ARPU）
• 成本协同
  ：网络整合可降低运营成本，提高 EBITDA 利润率至历史平均的40.3%水平
• 光纤覆盖扩展
  ：UNE的光纤网络覆盖数百万户家庭，与Millicom现有的1400万光纤覆盖家庭形成互补

根据最新财务数据[0][3]：

• 市值
  ：101.1亿美元
• 当前股价
  ：60.49美元
• 市盈率（P/E）
  ：9.28倍（显著低于行业平均水平）
• 净资产收益率（ROE）
  ：31.55%
• 净利润率
  ：19.59%
• 流动比率
  ：0.92（短期偿债能力略弱）

根据DCF估值模型[3]：

情景	内在价值	相对当前价格上行空间
保守情景	339.43美元	+461.1%
中性情景	427.07美元	+606.0%
乐观情景	781.83美元	+1192.5%

：516.11美元，意味着当前股价存在。

此次5.71亿美元的收购相对于Millicom101亿美元的市值而言，占比约

，属于中等规模的收购。公司在2025年Q2的杠杆比率已改善至2.18倍，超过其年末目标，显示财务管理有效[4]。然而，投资者需关注：

• 债务风险
  ：财务分析显示债务风险分类为"高风险"[3]
• 流动性
  ：当前比率为0.92，收购可能增加短期流动性压力

收购UNE后，哥伦比亚电信市场格局将发生显著变化：

• 与Telefónica交易重叠
  ：Millicom同时等待收购Telefónica Colombia的监管审批，若两笔交易均完成，将引发市场竞争担忧
• 监管关注
  ：哥伦比亚通信监管委员会（CRC）已对Telefónica哥伦比亚交易可能造成的竞争影响表示关切，特别是在移动通信批发和零售市场以及固定线路领域[5]

拉丁美洲电信市场正经历显著整合，Telefonica等大型运营商退出该区域，为Millicom等专注于拉丁美洲的运营商提供了扩张机会。Millicom正被列为Telefónica Chile的潜在收购方之一[2]。

Millicom股价在过去一年表现

[0]：

时间段	涨幅
6个月	+49.73%
1年	+119.48%
3年	+248.24%

根据技术分析[6]：

• 趋势判断
  ：横盘整理（sideways），无明确方向
• 关键价格区间
  ：支撑位56.03美元，阻力位61.46美元
• KDJ指标
  ：K值89.1，D值84.8，J值97.9（处于超买区域）
• MACD
  ：无交叉信号，偏多
• RSI
  ：处于超买风险区域

• 共识评级
  ：持有（Hold）
• 目标价
  ：70美元（较当前价格有15.7%上行空间）
• 近期动态
  ：瑞银于2026年1月15日将评级上调至"买入"[0]

• 哥伦比亚监管机构对市场集中的担忧可能影响交易进度
• 与Telefónica Colombia交易存在审批不确定性

• UNE与Millicom现有业务的文化和系统整合需要时间
• 哥伦比亚移动市场竞争激烈（Claro、Movistar、WOM等），可能影响盈利能力

• 高杠杆比率和略低的流动性比率
• 2025年Q3财报显示每股收益低于预期46.2%[0]

• 哥伦比亚比索波动可能影响收购的实际成本和未来收益

1. 短期影响
   ：收购价格5.71亿美元对Millicom而言属于可控范围，将提升其在哥伦比亚的市场份额和网络资产质量

2. 中期影响
   ：
   • 收入协同效应预计将在交易完成后12-18个月内显现
   • 网络优化将改善运营效率
   • 市场地位的提升将增强与供应商和内容提供商的议价能力

3. 长期影响
   ：
   • 符合Millicom成为拉丁美洲领先电信运营商的战略愿景
   • 在市场整合趋势中占据有利位置

考虑到：

• DCF中性情景估值427.07美元 vs 当前60.49美元
• 公司正积极扩张市场份额
• 拉丁美洲电信市场的结构性增长潜力

：当前股价具有显著的估值吸引力，但需注意短期技术性超买和监管审批不确定性。

1. 交易完成时间
   ：2026年1月29日
2. 监管审批进展
   ：关注CRC和SIC的审查结果
3. 财务整合效果
   ：关注后续季度财报中的UNE贡献
4. 扩张战略持续性
   ：关注是否继续竞购Telefónica Chile等资产

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[0] 金灵AI - Millicom (TIGO) 公司概况与实时数据
[1] Investing.com - “Millicom以5.71亿美元中标收购EPM在UNE的剩余股份” (https://cn.investing.com/news/company-news/article-93CH-3184708)
[2] Benzinga - “Millicom (Tigo) announces successful bid for EPM’s Stake in UNE” (https://www.benzinga.com/pressreleases/26/01/g50173489/millicom-tigo-announces-successful-bid-for-epms-stake-in-une)
[3] 金灵AI - Millicom DCF估值与财务分析
[4] PESTEL Analysis - “Growth Strategy and Future Prospects of Millicom” (https://pestel-analysis.com/blogs/growth-strategy/millicom)
[5] Telecoms.com - “Colombia raises competition concerns on Telefonica deal” (https://www.telecoms.com/regulation/colombia-raises-competition-concerns-on-telefonica-deal)
[6] 金灵AI - Millicom技术分析