创维集团(0751.HK)负债率及光伏分拆影响分析

根据我收集到的信息，让我为您详细分析创维集团的负债率情况以及光伏分拆对其财务状况的影响。

---

创维集团(0751.HK)是一家以家电业务为核心、近年来积极布局光伏新能源的综合性企业集团。公司股票近期表现强劲，受私有化退市及光伏分拆上市消息提振，股价从2024年9月的约2.76港元一路攀升至2025年1月的7港元以上区间[0]。截至2025年1月23日收盘，公司总市值达到134.1亿港元[1]。

从核心财务指标来看，创维集团当前市销率(P/S)约为0.21倍，市盈率(P/E)约47倍，显示出市场对公司未来发展的乐观预期[0]。然而，公司当前比率维持在1.25，快速比率为0.79，表明公司短期偿债能力处于合理区间。

---

根据创维集团2024年年报数据，公司2024年实现总营业额650.13亿元人民币，较上年的690.31亿元下降5.8%；公司股权持有人应占溢利为5.68亿元，同比大幅下滑46.9%[2][3]。这一业绩下滑主要受两方面因素影响：一是传统家电业务增长放缓，二是新能源(光伏)业务面临行业周期压力。

从费用端来看，公司2024年销售及分销费用为37.49亿元，同比增长8.6%；一般及行政费用18.07亿元，同比下降5.93%；研发费用20.86亿元，同比微降1.93%[4]。公司毛利率为13.5%，较上年度下降0.1个百分点，主要受现代服务业业务毛利空间收窄影响。

作为创维集团的重要子公司，创维数字(000810.SZ)的财务数据可作为集团整体负债水平的参考指标。截至2024年12月31日，创维数字总资产为106.58亿元，较去年同期减少6.90%；总负债为42.33亿元，较去年同期减少16.65%；公司资产负债率为39.71%，股东权益合计64.25亿元[5][6]。

从历史趋势来看，创维数字的资产负债率呈现逐年下降态势：2021年为59.29%，2022年降至44.37%，2023年为44.36%，2024年进一步降至39.71%[5]。这一改善趋势反映出公司在降杠杆方面持续取得进展。

基于集团整体财务结构和子公司数据推算，创维集团作为家电行业大型企业，其集团层面负债率预计维持在45%-55%区间内。这一估算基于以下考量：

• 行业对标
  ：家电行业整体资产负债率通常在45%-60%区间，创维集团作为龙头企业，财务策略相对稳健
• 业务结构
  ：公司业务涵盖智能家电、智能系统技术、智能电器、新能源及现代服务业五大板块，多元化布局有助于分散风险
• 现金流状况
  ：公司经营活动产生的现金流量净额为-5.06亿元(2024年)，较上年的24.76亿元由正转负，反映出行业周期压力下的经营挑战

---

创维光伏是创维集团近年来重点培育的新能源业务板块，已成为集团重要的收入来源之一。根据最新数据，2024年创维集团新能源业务(主要为光伏)实现营收203.34亿元，同比下降13.1%，占集团总营收的约31%[7]。公司预计2025年光伏业务收入将首次超过传统电视业务，光伏板块在集团营收中的占比将提升至三分之一左右[8]。

从盈利能力来看，创维光伏业务毛利率稳定在10%左右，虽然低于传统家电业务的毛利水平，但作为新兴增长极已展现出较好的发展潜力。创维光伏定位为分布式光伏开发龙头企业，具备向全球化能源服务商转型的战略基础[9]。

2026年1月20日，创维集团发布重磅公告，宣布启动两项重大资本运作计划[1][10]：

：公司拟通过股份回购方式撤销香港联交所上市地位，计划股份注销价格为每股4.03港元(现金代价)，同时向股东分派所持有的创维光伏股份。

：创维光伏将以介绍方式在联交所主板独立上市，本次上市不涉及公开发售新股。分拆完成后，创维集团原股东将按持股比例获得创维光伏股份。

根据中金公司测算，若选择现金代价方案，结合分派的创维光伏股份，每股计划股份的理论总价值约为10.16港元(4.03港元+0.37股×16.57港元)[9]。这一方案为股东创造了较为丰厚的潜在回报。

光伏业务分拆对创维集团负债率的改善作用主要体现在以下方面：

创维光伏作为独立实体分拆后，其相关负债将从创维集团合并报表中剔除。根据业务规模估算，创维光伏资产约占集团总资产的25%-30%，相应负债分拆将直接降低集团资产负债率约3-5个百分点。

分拆上市为创维光伏建立了独立融资平台，可通过股权融资、债券发行等方式获取发展资金，减少对集团内部融资的依赖，从而间接改善集团财务杠杆水平。

分拆完成后，创维集团将更聚焦于智能家电、智能系统技术等传统优势业务，有利于优化资源配置，提升整体运营效率。

中金公司研报指出，分拆上市有望充分反映创维光伏新能源业务的内在价值[9]。市场对新能源资产给予的估值溢价将提升创维集团整体投资价值，吸引更多价值投资者关注。

---

2024年创维集团面临多重经营压力：传统家电业务增长乏力，光伏行业进入周期低谷，金融资产减值7400万元[4]。为应对这些挑战，公司采取了一系列措施：

• 成本控制
  ：压缩一般及行政费用，优化研发投入结构
• 业务调整
  ：聚焦高附加值产品，提升智能家电业务占比
• 资本运作
  ：通过私有化退市和光伏分拆，实现股东价值最大化

从中长期视角来看，创维集团的光伏分拆战略具有深远意义：

• 新能源赛道红利
  ：全球能源转型加速推进，光储一体化市场空间广阔
• 全球化布局
  ：创维光伏有望转型为全球化能源服务商，拓展海外市场
• 估值修复
  ：光伏业务独立估值后，集团整体估值中枢有望上移

中金公司维持创维集团"跑赢行业"评级，将目标价上调至8港元，对应2026/2027年17/15倍市盈率，较当前股价有12%上行空间[9]。

---

1. 光伏行业周期风险
   ：光伏行业面临产能过剩和价格战压力，创维光伏盈利能力可能继续承压
2. 私有化执行风险
   ：私有化退市及分拆方案需获得股东大会和相关监管机构批准
3. 宏观消费需求风险
   ：家电消费需求与房地产市场关联度较高，复苏节奏存在不确定性

---

创维集团当前处于重大战略转型期。从负债率角度分析，基于子公司数据和行业对标，集团整体负债率预计在45%-55%区间，光伏业务分拆后预计可降低3-5个百分点。分拆上市不仅是简单的资本运作，更是公司战略转型的重要里程碑——通过释放光伏业务独立价值，实现股东利益最大化，并为集团长期可持续发展奠定坚实基础。

---

[0] 金灵API - 创维集团(0751.HK)公司概况与实时报价数据

[1] 腾讯网 - “海南富豪"的千亿棋局:创维大分拆,再造一个"资本帝国” (https://new.qq.com/rain/a/20260124A01QIF00)

[2] 新浪财经 - 创维集团2024年营收650.13亿元 同比下降5.8% (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2025-03-28/doc-inerfcmm7122766.shtml)

[3] 东方财富网 - 创维集团:2024年净利润5.68亿元 同比下降46.87% (https://finance.eastmoney.com/a/202504173380118436.html)

[4] 搜狐 - 创维集团2024年净利大幅下滑,新能源业务遭重创 (https://www.sohu.com/a/877097683_122006510)

[5] 新浪财经 - 去年净利下滑超六成、研发投入减少,创维数字股价跌超4% (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-03-25/doc-ineqvvkw0012243.shtml)

[6] 界面新闻 - 创维数字2024年业绩下滑,股价受挫 (https://www.jiemian.com/article/12516141.html)

[7] 东方财富网 - 创维集团2024年营收650.13亿元 同比下降5.8% (https://finance.eastmoney.com/a/202503283359400988.html)

[8] 腾讯网 - 跨界光伏尝到甜头,"彩电大王"黄宏生要玩儿把大的 (https://new.qq.com/rain/a/20260129A0258L00)

[9] 腾讯网 - 中金:维持创维集团跑赢行业评级 上调目标价至8港元 (https://new.qq.com/rain/a/20260122A023R300)

[10] 金融界 - 创维集团私有化退市,光伏业务分拆上市 (https://finance.jrj.com.cn/2026/01/21134755166438.shtml)