港股板块轮动资金逻辑：避险情绪升温与南向资金主导的结构性行情

基于最新的市场数据和深度分析，我将为您系统解读港股市场板块轮动的资金逻辑。

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2026年2月3日，港股市场呈现显著的结构性分化格局。恒生指数微涨0.22%，而恒生科技指数下跌1.07%，两者走势背离反映出市场资金正在经历新一轮的调仓换股[0]。

板块	代表个股	涨幅
贵金属	万国黄金集团、亚太资源	>10%
有色金属	灵宝黄金、紫金矿业、中国黄金国际	创历史新高
GEO概念	MINIMAX-WP、智谱	>8-10%

• 传媒板块跌幅居前
• 恒生科技指数承压下行

南向资金当日净买入9.52亿港元，延续开年以来的持续流入态势[1]。

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近期全球避险情绪升温的驱动因素是多方面的：

• 地缘冲突频发
  ：从格陵兰岛问题到委内瑞拉，再到中东局势，美国对外政策持续加剧全球不确定性[2]
• 美元信用受冲击
  ：市场对美元资产信心的担忧促使投资者调整资产配置，减持美债转而增持黄金[2]
• 美联储降息预期
  ：市场对2026年美联储降息的预期持续升温，美元指数创下近四个月新低，弱势美元使黄金对非美货币持有者更具吸引力[2]

贵金属板块的领涨不仅是情绪驱动，更有实质资金流入支撑：

指标	数据	意义
现货黄金价格	突破5000美元/盎司	历史新高
月度涨幅	累计上涨超15%	趋势性上涨
全球央行购金	月均购金量远高于历史均值	需求端刚性支撑

高盛已将2026年12月黄金价格预测从每盎司4900美元上调至5400美元，中银国际预测长期金价可达每盎司5500美元[2]。机构普遍认为避险需求具有"粘性"，而非短期投机行为。

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│                    港股板块轮动资金逻辑                       │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  驱动因素           │  资金流向         │  受益板块          │
├─────────────────────────────────────────────────────────────┤
│  避险需求提升       │  高估值→低估值    │  贵金属/高股息     │
│  估值修复到位       │  成长→防御        │  资源品/公用事业   │
│  流动性边际变化     │  短期博弈→配置    │  科技成长回调后    │
│  政策预期变化       │  南向资金持续流入  │  AH折价标的        │
└─────────────────────────────────────────────────────────────┘

2025年南向资金累计净流入1.3万亿港元，创下沪港通、深港通开通以来历史新高[1]。2026年开年至今，南向资金继续净流入逾580亿元，显示出对港股中长期配置价值的高度认可[1]。

根据建银国际流动性领先指标分析，港股正处于从"估值修复"向"估值重估"转变的关键阶段[3]：

阶段	特征	资金偏好
第一阶段	科技成长领涨	AI、半导体、互联网
第二阶段	风格切换防御	高股息、资源品
第三阶段	估值均衡化	阿尔法机会增多

从最新数据来看，四季度以来港股市场风格再度切换至防御模式[3]：

• 原材料业
  表现突出（+5%），受益于全球供应链重构和AI需求拉动
• 科技指数
  承压回调（-1.07%），估值修复后面临获利了结压力
• 公用事业
  和
  必选消费
  等防御板块获得资金青睐

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机构	核心观点	看好方向
景顺长城余广	科技成长主线延续，高股息为阶段性确定器	科技+高股息哑铃配置
嘉实基金王贵重	港股有望迎来估值修复、盈利增长、AI回归三重驱动	光模块、存储芯片、国产算力
兴业基金邹慧	港股机会大于风险，重点关注高股息和科技	互联网、高股息公用事业
建银国际	港股流动性领先指标暗示震荡寻顶	高息股、新质生产力主题

• 恒生指数：23,500 - 30,500点
• 恒生科技指数：4,600 - 7,200点

1. 短期策略
   ：规避估值较高的科技成长板块，关注贵金属、有色金属等资源品板块的补涨机会
2. 中期配置
   ：在回调中逐步布局科技核心资产，等待AI产业链盈利验证
3. 长期布局
   ：关注AH折价修复机会，南向资金持续流入将改变港股流动性折价状态

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投资者需关注以下风险因素：

1. 地缘政治风险
   ：中美关系、俄乌冲突、中东局势等可能引发市场波动
2. 货币政策不确定性
   ：美联储降息节奏若不及预期，可能压制风险资产表现
3. 估值回调风险
   ：科技板块估值处于历史高位，需警惕盈利不及预期导致的调整
4. 短期波动风险
   ：贵金属短期涨幅过快，投机资金获利了结可能带来剧烈波动

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贵金属和黄金股领涨确实反映了市场避险情绪的升温，但这是多重因素共同作用的结果：地缘政治冲突加剧、美元信用受冲击、全球央行购金需求强劲，以及美联储降息预期升温。

板块轮动的资金逻辑可归纳为：

→ → → 。

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[0] 金灵API市场数据 - 港股实时行情及板块表现（2026年2月3日）

[1] 上海证券报 - “南向资金开年净流入逾580亿元 机构看好港股中长期配置机会”（2026年2月2日）https://paper.cnstock.com/html/2026-02/02/content_2177036.htm

[2] 东方财富网 - “贵金属全线飙升创历史新高！避险情绪与美元走弱共同引爆市场”（2026年1月26日）https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260126120404667212130

[3] 建银国际证券 - “2026年港股市场投资展望：风雷激荡”（2025年12月）https://www.aastocks.com/marketcomment/pdf/159591.pdf

[4] 中国基金报 - “公募基金六大投资总监展望2026年”（2026年1月1日）https://www.chnfund.com/article/AR7e8db171-64e5-b4e0-b0cb-3a1e8c16ddf5