长春高新长效生长激素纳入医保深度分析报告
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2025年12月，长春高新旗下金赛药业的核心产品——
根据公开信息，金赛增
| 项目 | 降价前 | 医保支付价 | 降幅 |
|---|---|---|---|
| 单剂价格（9mg） | 约3,600元 | 900元 | 75% |
| 年治疗费用 | 约12万元 | 约3万元 | 75% |
| 协议有效期 | — | 2026.1.1—2027.12.31 | — |
根据医保协议，金赛增的支付范围严格限定为**“内源性生长激素缺乏引起的儿童生长缓慢”**[1][4]。这意味着该产品将主要覆盖医学上确需治疗的生长激素缺乏症患者，而非更广泛的"增高"需求人群。
长春高新2025年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润
| 财务指标 | 2024年 | 2025年(E) | 变化幅度 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 25.83亿元 | 1.50-2.20亿元 | -91.48%至-94.19% |
| 扣非净利润 | 约28亿元 | 4.37-5.07亿元 | -82.09%至-84.56% |
| 基本每股收益 | 6.42元 | 0.37-0.55元 | -91%至-94% |
| 营收 | 134.66亿元 | 约98亿元（前三季度） | 同比下降约5.6% |
业绩崩塌主要体现在
- 主动调整发货节奏：为规避价格变动带来的存货减值损失，公司在第四季度主动调整了相关产品的发货安排[1][4]
- 价格大幅跳水：直接压缩了利润空间，导致当期收入及净利润锐减[1]
- 研发费用增加：2025年前三季度研发费用达17.33亿元，同比增长22.96%[6]
2024年公司业绩已出现明显下滑：全年营收134.66亿元，同比下降7.55%；归母净利润25.83亿元，同比暴跌43.31%[3]。连续两年业绩大幅下滑，反映出公司正面临行业政策调整和市场竞争的双重压力。
长春高新曾凭借金赛药业的长效生长激素在市场独占鳌头，但这一格局正在被打破：
- 特宝生物：旗下长效生长激素产品已获批上市
- 诺和诺德：国际巨头也获得了长效生长激素产品的批文[7]
- 国内其他企业：多款长效生长激素产品处于研发或审批阶段[7]
集采和医保谈判终结了"增高针"的暴利时代，生长激素行业整体面临控费压力。长春高新作为行业龙头，首当其冲地承受了政策冲击。
面对单一产品依赖的风险，长春高新正加速推进业务多元化：
| 指标 | 2024年 | 2025年前三季度 |
|---|---|---|
| 研发费用 | — | 17.33亿元 |
| 研发费用占比 | — | 17.68% |
| 研发费用增速 | — | 同比+22.96% |
公司重点布局领域包括：[6]
- 内分泌代谢：巩固传统优势领域
- 女性健康：拓展新的治疗赛道
- 肿瘤、呼吸、免疫：布局创新方向
- 金蓓欣（伏欣奇拜单抗）：国内首款治疗急性痛风性关节炎的1类创新生物制剂，已正式上市销售[6]
- 美适亚（醋酸甲地孕酮口服混悬液）：同样纳入2025年国家医保目录[4]
- GenSci098注射液：项目成功出海，收到7,000万美元首付款[5]
公司表示将持续加强核心产品销售推广、终端覆盖和渠道下沉工作，同时推进金蓓欣、美适亚等重点领域产品的销售推广[6]。但基于医药产品特点，新产品需要一定的市场培育期。
受业绩大幅下滑影响，长春高新股价近期表现疲软：
| 时间段 | 涨跌幅 |
|---|---|
| 1日 | -0.28% |
| 5日 | -7.18% |
| 1个月 | -3.85% |
| 3个月 | -13.50% |
| 6个月 | -13.33% |
| 1年 | -2.18% |
| 3年 | -55.49% |
| 5年 | -81.27% |
公司当前市值为
- P/E比率：38.18倍
- P/B比率：1.59倍
- Beta系数：0.55（相对于上证指数）
- RSI与KDJ：均显示超卖信号
- 趋势判断：横盘整理，无明确方向
- 利润大幅萎缩：净利润下降超过90%，对公司短期盈利造成严重冲击
- 现金流压力：价格下降叠加发货调整，可能影响经营性现金流
- 市场份额：价格下降可能带来销量增长，但短期内难以弥补价格损失
- 以价换量：随着医保执行深入，基层市场渗透率有望提升
- 竞争格局：价格战可能持续，行业集中度进一步提升
- 产品结构：公司需加快新品上市速度，降低对单一产品的依赖
- 研发驱动：持续加大研发投入，向创新型全球制药公司转型
- 国际化布局：GenSci098项目出海标志着国际化战略启动
- 多元化发展：拓展肿瘤、呼吸、免疫等新领域
- 医保执行后销量增长不及预期
- 行业竞争持续加剧
- 新产品研发进度延迟
- 宏观经济下行影响消费医疗需求
长春高新长效生长激素纳入医保带来的
从积极角度看：
- 医保纳入有望大幅提升产品可及性和基层市场渗透率
- 公司正加大研发投入，多款创新产品已上市或处于关键临床阶段
- 国际化布局已取得突破，GenSci098项目获得7000万美元首付款
从风险角度看：
- 业绩阵痛期可能持续较长时间
- 市场竞争格局持续恶化
- 转型成效有待新产品的市场验证
投资者需密切关注公司新品销售进展、研发管线推进以及国际化战略的实施效果。
[1] 新浪财经 - “第四季度预亏10亿! ‘东北药茅’长春高新业绩’雪崩’” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-02-04/doc-inhkrtwh2998333.shtml)
[2] 财富号东方财富网 - “'东北药茅’长春高新陷入三重困境” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260204111813120221920)
[3] 网易新闻 - “生长激素龙头长春高新2025年业绩预计下降超90%” (https://c.m.163.com/news/a/KKV5UQ8J05199NHJ.html)
[4] 新浪网 - “财报季追兵已至,净利润降91%的长春高新上新能否破局” (https://k.sina.com.cn/article_5953740931_162dee08306702o94e.html)
[5] 今日头条 - “长春高新产品调价第四季预亏10亿” (https://www.toutiao.com/article/7602821823423627816/)
[6] 腾讯网 - “长春高新预计2025年净利润同比下降逾九成 加大研发投入加快公司转型” (https://new.qq.com/rain/a/20260130A06PV200)
[7] 亿欧快讯 - “第四季度预亏10亿, ‘东北药茅’长春高新业绩’雪崩’” (https://www.iyiou.com/briefing/202602041876144)
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