徽商银行A股IPO停滞原因深度分析

徽商银行的A股上市之路可谓漫长而曲折。该行于

首次在股东大会上审议通过A股发行方案，并于开启上市辅导备案[1]。然而，自那时起，徽商银行已连续延长A股发行方案的有效期，最新一次延长期限至[2]。截至目前，这家中西部龙头城商行的A股上市梦已等待仍未实现。

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根据2025年10月中信证券、国元证券联合发布的《徽商银行上市辅导工作进展情况报告》显示，该行存在

的情形，这明显违反了财政部、中国人民银行等五部委联合发布的《关于规范金融企业内部职工持股的通知》（财金[2010]97号）的相关规定[3]。

：积极与股东协商，采用不限于转让等方式将单一职工持股数量降至50万股以下。然而，这一问题的解决涉及复杂的股权调整，至今仍未完全解决。

徽商银行与"中静系"股东之间的股权纠纷已持续

。中静系（主要包括中静新华资产管理有限公司、中静新华资产管理（香港）有限公司及Wealth Honest Limited）是徽商银行的重要股东，但长期与管理层存在严重分歧[4]。

：

• 中静系提出的
  26亿元中期分红提案
  遭到否决，其中**50%**股东投出反对票，**24%**股东弃权
• 中静系在提案中明确警告：徽商银行作为正在进行A股IPO辅导备案的银行，必须遵守证监会监管政策导向精神，否则将继续拉长辅导时长

这一事件充分暴露了徽商银行内部治理的矛盾，A股上市进程因此再添不确定性。

2026年2月的临时股东大会还审议了"

"、"修订公司章程"等关乎银行治理结构的核心内容[4]，反映出该行在公司治理层面仍存在重大改进空间。

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徽商银行在追求规模扩张的过程中，违规行为显著增多：

• 2024年
  金融监管部门对徽商银行的行政处罚金额
  超过2000万元
• 较2023年增加近
  500万元
• 收到
  6张百万级罚单
  ，均涉及
  信贷业务违规
  [1]

• 零售不良贷款
  规模明显增加，提升了后续处置成本及难度
• 贷款仍存在质量下迁风险
• 收购的原
  包商银行资产处置工作
  尚未完成

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尽管IPO进展停滞，徽商银行的资产规模仍保持增长：

• 截至
  2024年末
  ，资产总额达到
  20,137.53亿元
• 较年初增加
  2,076.09亿元
  ，增长
  11.49%
• 资产规模位居
  上市城商行第七位
  [1]

• 净息差
  持续收窄：2024年末为
  1.71%
  ，同比下降
  17个基点
• 生息资产收益率下降
  33个基点
• 信贷规模已连续
  14年
  保持两位数增长，呈现"以量换价"特征

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时间	事件
2013年	徽商银行登陆港交所
2018年	首次审议通过A股发行方案
2019年	开启上市辅导备案
2018年2月	曾撤回A股上市申请，理由是与个别董事和股东协商未果
2019-2025年	连续7次延长A股发行方案有效期
2026年2月	中静系分红提案被否决，内部矛盾公开化

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徽商银行A股IPO停滞不前的原因是多方面的：

1. 历史遗留问题
   ：职工持股超标问题涉及复杂的股权结构调整
2. 股东矛盾激化
   ：与中静系的长期纠纷影响了公司治理稳定性
3. 监管合规压力
   ：频收罚单暴露出内部控制和合规管理方面的不足
4. 市场环境变化
   ：银行业整体上市节奏放缓，对中小银行IPO审核趋严

未来，徽商银行若要实现A股上市，需要：

• 彻底解决
  职工持股超标问题
• 化解
  与中静系的股权纠纷
• 加强
  合规管理和内部控制
• 提升
  公司治理水平

作为资产规模超过

的头部城商行，徽商银行的A股上市对于丰富A股市场银行板块具有重要意义。但从目前情况看，该行的"回A"之路仍任重道远。

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[1] 今日头条 - 《徽商银行:六年回A未果,内部现新裂痕》(https://www.toutiao.com/article/7497931338079601192/)

[2] 新浪财经 - 《徽商银行(03698)建议延长A股发行方案及授权议案的有效期》(https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2025-03-27/doc-inerceue3711868.shtml)

[3] 今日头条 - 《逾10家银行辅导进展情况报告更新 哪些问题受关注?》(https://www.toutiao.com/article/7501286583404872211/)

[4] 新浪财经 - 《徽商银行大股东死磕分红近10年,26亿派现提议又遭50%股东反对、24%弃权》(https://finance.sina.com.cn/money/bank/gsdt/2026-02-04/doc-inhkrtwp3756387.shtml)