利扬芯片（688135）强势股分析报告 - 受惠于募资计划与业绩拐点

利扬芯片进入强势股池是多重利好因素叠加的结果。2026年1月31日，公司发布拟定增募资不超过9.7亿元的公告[1][2]，募集资金将投向东城利扬芯片集成电路测试项目、晶圆激光隐切项目（一期）、异质叠层先进封装工艺研发项目以及补充流动资金及偿还银行贷款，标志着公司进入产能扩张和工艺升级的新阶段[1][2]。此次大规模募资计划显著提升了市场对公司未来发展的预期，成为股价强势表现的主要催化剂。

从业绩层面来看，公司2025年业绩预告显示，预计全年归母净利润亏损850-1150万元，与上年同期相比大幅减亏5011-5311万元[3][4]。更为重要的是，公司营收自2025年第二季度起逐季创历史新高，反映出业务规模的持续扩张。2025年三季报数据显示，前三季度实现营收4.43亿元，同比增长23.11%；归母净利润75.47万元，同比扭亏106.19%[5][6]。其中，第三季度单季表现尤为亮眼，营收1.59亿元同比增长23.15%，净利润781.58万元同比大增308.18%[5][6]。

高算力芯片测试需求旺盛、存储芯片业务放量、汽车电子芯片导入量产以及工业控制、特种芯片等领域突破，共同构成了业绩增长的四大驱动力。公司在互动平台披露，已累计研发44大类芯片测试解决方案，完成数千种芯片型号的量产测试，客户涵盖普冉股份、东芯股份、博雅科技等知名企业，覆盖8nm、16nm、28nm等先进制程工艺[7]。

当前股价32.71元处于中期反弹格局中。从均线系统来看，20日均线位于34.44元，股价略低于该均线显示短期承压；50日均线为30.94元，股价高于该均线约5.7%，表明中期趋势向上；200日均线为25.87元，股价高于该均线约26%，长期趋势明确向上[0]。这一均线排列组合呈现典型的"中期多头"格局，对股价形成技术性支撑。

从价格波动特征来看，近6个月累计涨幅达44.93%，YTD涨幅12.17%，近一年涨幅高达66.97%[0]。然而，近5日累计下跌11.11%，1日跌幅1.92%，显示短期存在获利回吐压力。当前股价位于52周区间13.66-40.66元的中高位水平[0]。日波动率约4.47%，属于中高波动股票，投资者需关注其弹性特征。

资金流向方面需要特别关注。今日成交量715万手低于10日均值843万手，换手率3.51%处于适中水平[0]。然而，近5日主力资金净流出9423万元，显示机构投资者近期采取逢高减仓策略[9]。具体来看，2月4日主力净流出3235万元（占比成交额6.39%）[8]，2月5日主力净流出1522万元[5]。值得注意的是，散户资金呈净流入状态，2月5日散户净流入2133万元[9]，反映市场对该股仍保持较高关注度。

财务健康状况呈现改善趋势。2025年前三季度毛利率26.02%，处于行业中上水平；负债率55.25%处于适中区间；流动比率1.24，显示短期偿债能力尚可[0]。尽管ROE仍为负值（-4.33%），但主要受历史亏损拖累，随着盈利能力的恢复有望逐步改善。市净率5.80倍偏高，主要反映了市场对公司未来成长的预期。

公司的核心竞争优势体现在四个方面：其一，作为专精特新"小巨人"企业（国家级中小企业最高等级荣誉），享有政策扶持红利[7]；其二，业务覆盖高算力、工业控制、汽车电子、5G通讯、传感器、AI、存储、智能物联网、无人驾驶、机器人等多元领域；其三，具备8nm、16nm、28nm等先进制程全覆盖能力；其四，拥有优质客户群，是国内知名芯片设计公司的战略合作伙伴。

增长驱动力的分布呈现出多点开花格局。存储芯片领域受益于DDR、HBM等高性能存储测试需求激增；汽车电子领域受益于MCU、多媒体主控、传感器芯片测试需求增长；AI算力领域受益于CPU、GPU、ISP等高端芯片测试需求扩张；工业控制领域受益于制造业升级带来的工业芯片测试需求增加。

半导体行业整体复苏背景为利扬芯片提供了有利的外部环境。存储芯片、汽车芯片需求旺盛，行业景气度上行周期有望持续。科创板企业的政策支持以及半导体产业政策红利为公司发展提供了制度保障。从产业链角度分析，独立第三方专业测试服务在半导体国产化进程中扮演着重要角色，随着国内芯片设计企业崛起，测试服务需求有望持续增长。

DCF估值模型显示公司内在价值处于92-172美元区间（概率加权值为124.16美元），当前价格32.71美元存在约181%-426%的潜在上升空间[10]。然而，估值模型的假设条件需要持续验证，包括募资项目的实施进度、产能爬坡情况以及毛利率的稳定性等。

值得关注的是，公司当前处于"业绩拐点期"——营收持续增长但尚未实现稳定盈利。这一阶段的公司通常呈现高弹性特征，业绩改善的边际效应显著放大会带来估值与业绩的"戴维斯双击"，但若业绩改善不及预期，也可能面临估值回调压力。

短期风险集中于资金面和技术面。近5日主力资金连续净流出9423万元，机构投资者态度谨慎[9]。这一现象可能与短期涨幅较大（近6个月涨幅45%）后的获利了结有关，但也反映出市场对后续走势存在分歧。此外，2025年全年预计仍亏损850-1150万元，尚未实现稳定盈利意味着估值压力持续存在[3][4]。P/E为负值表明市场定价更多基于未来预期，一旦预期落空，股价可能面临调整压力。

中期风险包括募资项目实施进度不及预期的可能性，以及独立第三方测试服务商竞争日趋激烈的行业格局变化。DCF估值模型基于历史数据和假设条件，实际估值可能受到宏观经济波动、行业周期变化等因素影响[10]。

中期机遇相对明确。业绩拐点已经确认，营收逐季新高、亏损大幅收窄的趋势有望延续。9.7亿元募资将为公司产能扩张和技术升级提供充足资金支持，支撑长期发展空间[1][2]。半导体行业景气上行周期中，存储芯片、汽车电子、AI算力等细分领域的测试需求有望保持高增长。

从技术价位来看，30元整数关口及50日均线附近构成强支撑区间，而35元前期高点及38元历史高点附近形成阻力位。投资者可考虑在30-32元区间逢低布局，等待中期回升机会。

短期（1-2周）走势判断为震荡整理概率较高，主要依据包括主力资金连续净流出、短期涨幅较大存在获利回吐需求，以及20日均线对股价形成短期压力[0]。中期（1-3个月）走势判断为企稳回升概率较高，支撑因素包括业绩拐点确认、募资利好支撑以及中期均线系统的多头格局。长期（6个月以上）走势保持乐观，行业景气上行叠加产能扩张有望推动公司进入新一轮成长周期。

操作策略上，该股适合看好半导体行业复苏、能承受中高波动的投资者。入场时机建议等待回调至30-32元区间布局，止损位参考27元以下。该股风险等级为中高风险，投资评级为"关注"（逢低布局）。

关注2025年年报正式披露及2026年一季报业绩变化，跟踪定增发行及项目实施进度，留意存储芯片、汽车电子行业景气变化，持续监测主力资金流向是否重新流入[0]。