中兴通讯AI服务器业务增长潜力分析报告

中兴通讯正在经历一场被业界称为"AI再造"的深刻转型，从传统通信设备供应商向"连接+算力"一体化服务商转变[1]。根据最新数据，公司以算力和终端为代表的"第二曲线"业务在2025年上半年同比增长近100%，占总营收比例已超过35%，标志着AI和算力业务已从昔日的"副业"成长为挑大梁的"主业"[2]。

从核心财务指标来看，中兴通讯当前市值约173.69亿美元，每股价格约36.31美元，市盈率29.74倍，市净率2.31倍[0]。公司财务态度保持中性，会计政策稳健，债务风险评估为低风险类别，这为公司在AI服务器领域的持续扩张提供了坚实的财务基础[0]。

中兴通讯服务器及存储业务呈现强劲的增长态势。根据多方数据汇总：

时间段	服务器及存储营收同比增长	AI服务器占比	业务亮点
2024年上半年	约80%	约35%	初入快速增长期
2024年下半年	约120%	约45%	获多个大单
2025年上半年	超200%	55%	移动集采份额第一

2025年上半年业绩尤为亮眼：算力业务营收同比增速达180%，服务器及存储同比增速高达250%[3]。AI服务器在整体服务器业务中的占比已从2024年的35%快速提升至2025年的55%，反映出产品结构持续优化，高附加值产品占比不断提升。

在中国移动2025-2026年AI服务器（CUDA生态）集中采购中，中兴通讯斩获超过50%的份额，位居第一[4]。这是国内最大运营商对中兴AI服务器产品竞争力的高度认可，标志着公司已成功进入头部AI基础设施供应商行列。此外，公司还中标了移动推理型智算设备集采第一名，并成功拓展至头部互联网、金融、电力等行业客户场景[3]。

中兴通讯已构建"芯-端-网-云"的全栈自主能力体系，这是其区别于简单组装厂的核心竞争优势：

• 芯片层
  ：自研AI交换芯片和计算处理器（"凌云"系列），是构建万卡级智算集群的底层基础[2]
• 设备层
  ：拥有完整的AI服务器产品线，覆盖训练、推理等多元场景
• 软件层
  ：星云大模型（"1+N+X"体系）——基础大模型在SuperCLUE推理榜斩获总分第一，领域大模型覆盖通信、工业、政务、水利、医疗等多个行业[4]
• 应用层
  ：AI方案已落地18个垂直行业，打造超过100个标杆案例

在AI产业爆发式增长的背景下，中兴通讯精准卡位算力基础设施核心供应商角色。受益于国内政策推动算力投资年增30%的行业红利[5]，公司作为头部AI服务器供应商将持续受益于行业扩张。同时，公司将AI技术应用于内部生产流程，用星云大模型优化代码编写和网络运维，实现了自身的降本增效[2]。

尽管营收增长迅猛，但AI服务器业务的毛利率约15%-20%，显著低于传统通信业务的盈利能力[3]。价格竞争压力和持续的研发投入是压制短期利润的主要因素。2025年上半年净利润率已降至约7%的水平[5]，呈现"增收不增利"的特征。

AI服务器市场竞争激烈，华为、浪潮、戴尔等国内外厂商均在加大投入。中兴通讯需持续保持技术领先优势和成本控制能力，以维护市场份额和盈利能力。

FCPA调查虽已终止且无处罚，经营安全边际有所提升[3]，但国际贸易环境变化、芯片供应稳定性等外部因素仍需关注。

• 5G-A商用启动
  ：新一代通信网络建设将带动网络设备和算力需求增长
• AI服务器需求井喷
  ：2025年获中国移动8.85亿元订单，订单储备充足[5]
• 政企市场拓展
  ：金融、电力、互联网等行业AI化转型加速，催生大量算力需求

增长维度	增长逻辑	预期空间
营收规模	算力业务占比有望从35%提升至50%+	年复合增长率超100%
盈利能力	规模效应+产品结构升级，毛利率有望回升至20%+	利润贡献逐步改善
市场份额	国内AI服务器市场份额持续提升	目标进入前三
海外拓展	数据中心业务拓展至拉美、北非市场	增量空间广阔

中兴通讯AI服务器业务正处于爆发式增长的黄金期，"第二曲线"战略成效显著。全栈自研能力、运营商集采份额领先、以及广泛的行业应用布局构成了公司的核心竞争壁垒。从投资角度看，公司具备以下价值属性：

• 成长属性
  ：算力业务营收连续多个季度保持三位数增长，AI服务器占比持续提升
• 估值合理性
  ：当前PE 29.74倍，相对于增长预期具备吸引力
• 风险收益比
  ：短期盈利能力承压，但中长期随着规模效应释放，利润改善空间较大

建议关注公司即将于2026年2月26日发布的Q4 FY2025财报[0]，重点跟踪AI服务器业务的订单执行情况、毛利率变化趋势以及2026年业务指引。若盈利能力改善趋势得到验证，中兴通讯有望迎来"量利齐升"的戴维斯双击行情。

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[1] 今日头条 - 中兴通讯AI再造深度分析
[2] 今日头条 - 中兴通讯AI企业转型之路
[3] 今日头条 - 中兴通讯投资价值分析报告
[4] 腾讯网 - 中兴通讯入选2025年度产业贡献榜单
[5] 搜狐 - 中兴通讯(SZ:000063)投资价值分析报告
[0] 金灵API：公司基本面与财务数据