非洲资源国家收购矿业巨头股份趋势深度分析

基于最新收集的数据，我现在为您提供一份系统全面的分析报告。

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根据最新消息，安哥拉政府已于2025年10月正式向英美资源集团提交收购德比尔斯多数股权的要约[1]。这一收购意向最初寻求20%-30%的少数股权，但随后升级为多数股权收购的诉求。安哥拉方面明确表示将通过国有钻石矿业公司Endiama及其贸易机构Sodiam来持有拟议中的股份[1]。截至2026年2月8日，相关谈判仍在持续推进中。

从时间线来看，这一收购要约的提出具有重要的战略意义。2024年德比尔斯曾录得1.89亿美元的半年亏损，而2025年全年业绩预计仍将维持亏损状态[2]。安哥拉选择在德比尔斯估值处于历史低位时发起收购，体现了其精准的战略时机把握能力。

英美资源集团目前正面临多重战略挑战。2025年2月5日发布的财报数据显示，公司铜产量同比下降10%至69.5万吨，低于此前指引区间[3]。更为关键的是，德比尔斯业务的表现持续恶化：2025年毛坯钻石产量下降12%至2170万克拉，2026年生产指引进一步下调至2100-2600万克拉，较此前的2600-2900万克拉显著收缩[3]。这表明管理层对钻石业务的短期前景持谨慎态度。

自2024年以来，英美资源集团已累计对德比尔斯资产进行45亿美元的减记，其中2024年减记16亿美元，2025年进一步减记29亿美元[4]。持续的资产减值反映了公司对钻石业务长期价值评估的持续修正。

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德比尔斯曾长期主导全球钻石供应市场，其历史市场份额呈现持续下滑态势。从1987年超过90%的近乎垄断地位，到2014年跌破40%，再到2025年约30%的份额，德比尔斯的市场控制力经历了长达近四十年的侵蚀[5]。这一趋势反映了全球钻石供应格局的深刻变化。

德比尔斯与俄罗斯ALROSA曾合计供应全球约60%的毛坯钻石市场[6]。然而，西方对俄罗斯钻石实施的制裁措施打破了这一供应格局，导致ALROSA被迫以低于市场的价格进行倾销，进一步加剧了全球天然钻石价格的下行压力[6]。这种供应端的结构性变化为安哥拉等非洲资源国家提供了重新谈判矿业权益的窗口期。

2025年，培育钻石市场已扩展至约300亿美元规模，同比增长15%[6]。几乎所有培育钻石市场的增长都来自于对天然抛光钻石市场的蚕食。培育钻石生产成本持续下降，价格竞争优势日益明显，这对依赖传统天然钻石业务的德比尔斯形成了根本性的商业挑战。

根据行业分析，培育钻石在美国婚庆珠宝领域的市场份额将持续扩大。天然钻石零售价格的下滑趋势表明，培育钻石对市场的影响可能已经见顶，但这并不意味着天然钻石需求能够恢复至历史水平[7]。

IDEX钻石指数2025年下跌11.3%，尽管略好于2024年13.2%的跌幅，但长期下跌趋势仍未得到扭转[6]。德比尔斯2025年收入同比下降23%至32.9亿美元，主要原因是毛坯钻石销售额下降25%[7]。全球钻石珠宝消费需求在2024年同比萎缩3%-4%，美国作为全球最大市场也下降了2%[7]。

天然钻石市场面临的三大结构性挑战包括：培育钻石的竞争侵蚀、俄罗斯制裁引发的供应链混乱、以及行业营销策略的失效。分析师预计，如果这些因素持续作用，2026年天然钻石价格可能继续下跌约30%-40%[6]。

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博茨瓦纳与德比尔斯长达半个世纪的合资企业（Debswana）被认为是全球最成功的公私合作伙伴关系之一[8]。2025年，博茨瓦纳实现了钻石主权的重大突破：将钻石利润控制比例从50%提升至85%，彻底摆脱了德比尔斯长期以来的主导地位[9]。

这一转变具有深远的示范意义。博茨瓦纳从1966年独立时仅12英里铺设道路、最贫困的非洲国家之一，发展成为当前非洲最廉洁的国家，并积累了超过70亿美元的外汇储备[9]。钻石收入曾占该国出口的80%和财政收入的三分之一，这一成功案例正在激励其他非洲资源国家效仿。

继博茨瓦纳之后，纳米比亚、安哥拉、马里、刚果（金）等非洲主要产矿国纷纷加强了对矿业资源的控制。博茨瓦纳目前要求矿业公司将24%的许可证让渡给本地投资者[10]。马里政府在2025年6月通过法院任命政府管理员接管了复杂矿业的运营控制权，有效剥夺了原投资者的控制权[5]。

这一趋势反映了非洲国家正在重新审视其矿业政策框架，从追求外国直接投资转向强调本地价值获取和资源主权。安哥拉收购德比尔斯股权的举动正是这一区域趋势的集中体现。

根据行业研究报告，2026年非洲矿业将呈现五大核心趋势[11]：第一，资源民族主义持续强化，本地化政策将成为将矿产资源转化为可持续增长的关键工具；第二，关键矿产的重要性日益凸显，中国在非洲矿业控制权稳步上升，投资规模已达约97.6亿美元[12]；第三，初级矿业公司在能源转型所需关键矿产开发中扮演越来越重要的角色；第四，可再生能源驱动的矿业运营模式正在兴起；第五，区域矿业生态系统正在经历深刻重塑。

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英美资源集团对德比尔斯资产的持续减记反映了其估值的系统性压缩。2024-2025年间累计45亿美元的减值使德比尔斯的账面价值大幅缩水[4]。2025年第四季度毛坯钻石销售额虽然同比增长5%至5.71亿美元，销量增长28%至590万克拉[13]，但这主要是以价换量的结果，平均售价仅为每克拉142美元[4]。

德比尔斯2025年可能出现的全年亏损将进一步削弱其对潜在买家的吸引力[3]。安哥拉等国政府收购意向的曝光，可能加速英美资源集团出售德比尔斯的时间表，但当前的弱市环境可能迫使卖方接受较低的估值水平。

英美资源集团对德比尔斯资产的处置策略呈现"双轨制"特征，出售或分拆程序可能延续至2026年上半年[14]。潜在买家不仅包括安哥拉政府，还涉及多个战略投资者。然而，分析师指出，2026年上半年该交易取得实质性进展的可能性较低[15]。

美银等机构已将英美资源集团评级下调至"中性"，认为当前估值水平已经充分反映了资产处置的不确定性[16]。德比尔斯估值的持续恶化可能引发管理层考虑进行第三次资产减记[17]。

从积极角度看，如果安哥拉成功收购德比尔斯部分股权，可能为该资产引入新的战略价值。安哥拉作为全球第四大钻石生产国，其参与可能增强德比尔斯在供应端的稳定性，并通过改善与主要产矿国的关系来降低地缘政治风险。

然而，培育钻石的持续扩张、俄罗斯制裁带来的供应链不确定性、以及全球钻石消费的结构性下滑，都为德比尔斯估值的长期修复蒙上了阴影。除非天然钻石市场出现根本性的供需再平衡，否则英美资源集团恐难通过德比尔斯资产处置获得显著的估值提升。

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未来全球钻石供应格局可能呈现以下特征：第一，德比尔斯市场份额可能进一步下降至25%以下；第二，培育钻石市场份额将持续扩张，可能在2028年前达到天然钻石市场的40%以上；第三，非洲资源国家将通过直接持股和重新谈判分成协议等方式获取更大比例的矿业收益；第四，供应链去风险化趋势将推动钻石加工向消费市场所在地转移。

非洲资源民族主义可能沿着以下路径演进：从单纯追求提高矿业权益比例，向要求本地加工增值、技术转让和环境保护等综合性目标转变。中国在非洲矿业投资的持续增长[12]，可能与西方矿业公司形成竞争格局，这将为非洲国家提供更多议价筹码。

影响因素	方向	程度
资产减记压力	负面	高
潜在买家竞争	中性偏正面	中
资源民族主义风险	负面	高
钻石市场萎缩	负面	高
战略重组机遇	正面	中

综合来看，非洲资源国家收购矿业巨头股份的趋势正在重塑全球钻石供应格局，并持续对英美资源集团等矿业巨头的估值构成压力。安哥拉收购德比尔斯股权的谈判进展，将成为观察这一趋势演变的重要风向标。在当前市场环境下，英美资源集团通过德比尔斯资产处置实现估值修复的可能性有限，除非全球钻石市场出现超预期的供需改善。

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[1] Reuters - “Angola seeks 20%-30% stake in De Beers, senior official says” (https://www.reuters.com/world/africa/angola-seeks-20-30-stake-de-beers-senior-official-says-2026-02-08/)

[2] National Jeweler - “De Beers records $189M first-half loss” (https://nationaljeweler.com/articles/14147-de-beers-records-189m-first-half-loss)

[3] Reuters - “Anglo American reports 10% drop in 2025 copper output, cuts 2026 guidance” (https://www.reuters.com/business/anglo-american-reports-10-drop-2025-copper-output-cuts-2026-guidance-2026-02-05/)

[4] Discovery Alert - “Anglo De Beers Impairment Hits $4.5B Mining Assets” (https://discoveryalert.com.au/asset-valuation-challenges-2026-diamond-markets/)

[5] CPECN - “Adapt Or Die: How African Resource Nationalism Is Rewriting The Rules For Canadian Miners” (https://www.cpecn.com/features/adapt-or-die-how-african-resource-nationalism-is-rewriting-the-rules-for-canadian-miners/)

[6] Rough-Polished - “Diamond market: 2025 results and forecast for 2026” (https://www.rough-polished.com/article/diamond-market-results-and-forecast-for-)

[7] National Jeweler - “Anglo Writes Down Value of De Beers by $2.9B” (https://nationaljeweler.com/articles/13668-anglo-writes-down-value-of-de-beers-by-2-9b)

[8] HR Asia - “Government of the Republic of Botswana And De Beers Group Confirm Diamond Partnership” (https://hr.asia/media-outreach/government-of-the-republic-of-botswana-and-de-beers-group-confirm-diamond-partnership-for-the-next-generation/)

[9] Africa Today - “Botswana Just Became Africa’s Resource Independence Model” (https://www.youtube.com/watch?v=2n04HKZRcdA)

[10] Ecofin Agency - “Southern Africa Joins Wave of Resource Nationalism” (https://www.ecofinagency.com/news-industry/1510-49585-southern-africa-joins-wave-of-resource-nationalism-after-sahel-states)

[11] Invest Africa - “5 Trends Shaping Africa’s Mining Industry in 2026” (https://www.investafrica.com/insights-/5-trends-shaping-africas-mining-industry-in-2026)

[12] VIF India - “China’s Response to Resource Nationalism in Africa” (https://www.vifindia.org/article/2025/november/25/China-s-Response-to-Resource-Nationalism-in-Africa)

[13] Rapaport - “Anglo American Mulls Third Cut to De Beers Value” (https://rapaport.com/news/anglo-american-mulls-third-cut-to-de-beers-value/)

[14] Discovery Alert - “De Beers Stake Sell-off: Anglo American $4.9B Exit” (https://discoveryalert.com.au/strategic-portfolio-transformation-asset-divestitures-2026/)

[15] Ainvest - “De Beers’ Price Cut: What Insiders Are Really Doing With…” (https://www.ainvest.com/news/de-beers-price-cut-insiders-money-2601/)

[16] Investing.com - “BofA cuts Anglo American to ‘neutral,’ flags valuation and deal timing risks” (https://uk.investing.com/news/stock-market-news/bofa-cuts-anglo-american-to-neutral-flags-valuation-and-deal-timing-risks-4493074)

[17] National Jeweler - “De Beers Lowers Production Guidance for 2026, Anglo Mulls Another Writedown” (https://nationaljeweler.com/articles/14674-de-beers-lowers-production-guidance-for-2026-anglo-mulls-another-writedown)