轻型商用车新能源渗透率结构性差异深度投研报告

基于收集的数据和分析，我将为撰写一份完整的

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根据乘联分会2026年2月最新发布的预测数据，轻型商用车新能源市场呈现显著的结构性分化特征[1][2]：

细分市场	2026年预测渗透率	市场特征	电动化难度
轻客	75%	高速增长期	低
轻型商用车总体	43%	快速提升期	中
轻卡	34%	加速期	较高
小卡	32%	加速期	较高

轻客与小卡渗透率相差，这一结构性差异深刻反映了不同商用车细分市场在运营场景、经济效益和技术适配性上的根本分歧。

2025年新能源商用车市场表现印证了这一趋势[3][4]：

• 全年新能源商用车销量
  ：95.4万辆，同比增长
  65.5%
• 国内渗透率
  ：26.9%，连续4个月突破
  30%
  （9-12月分别为30%、30.9%、33.9%、38.3%）
• 新能源轻卡
  ：全年销量17.7万辆，同比增长
  70%
• 12月单月渗透率
  ：轻卡达
  50%
  ，创历史新高

驱动因素	重要性评分	分析
运营场景固定性	95	公交/短途接驳/团体用车，路线固定可预测
城市路权优势	90	新能源轻客享有免费上牌、不限行等特权
使用成本优势	80	电费较油费节省60%-70%，运营经济性突出
日均里程较低	85	200km以内续航完全满足需求，里程焦虑低

2025年12月单月销量首破1万辆，市占率达，每4辆新能源轻客就有1辆是远程[5]。这一数据充分说明轻客市场已进入。

制约因素	制约程度	分析
续航里程限制	85	长距离运输需求（300-500km/日），纯电续航瓶颈
充电基础设施不足	80	干线物流沿线充电网络不完善
初始购置成本高	75	同配置新能源轻卡比柴油车高30%-50%
极端天气性能	70	冬季续航下降30%-40%

• 2025年12月单月渗透率已达
  50%
  ，表明技术突破已临界
• 混动轻卡路线异军突起，比亚迪DM混动技术带来新变量[6]
• 购置税减免政策倒计时引发年末抢购潮

基于渗透率结构性差异，商用车企的新能源战略呈现显著分化：

┌─────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│                         商用车企战略路径图                                    │
├─────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┤
│                                                                             │
│  【轻客(75%)】→ 战略成熟期                                                  │
│    ├─ 战略重心：从"能否电动化"转向"智能化升级"                               │
│    ├─ 竞争焦点：车联网、自动驾驶、运营效率                                   │
│    ├─ 风险提示：产能过剩、价格战、利润率承压                                │
│    └─ 代表企业：远程新能源（吉利）、江淮汽车                                │
│                                                                             │
│  【轻卡(34%)】→ 战略窗口期                                                  │
│    ├─ 战略重心：技术突破（长续航+快充）+ 产能军备竞赛                       │
│    ├─ 竞争焦点：电池技术、电机效率、整车集成能力                           │
│    ├─ 关键机遇：2025年12月单月渗透率达50%，爆发前夜                          │
│    └─ 代表企业：福田汽车（+133%增速）、比亚迪（+386%）、远程                │
│                                                                             │
│  【小卡(32%)】→ 战略攻坚期                                                  │
│    ├─ 战略重心：成本控制 + 渠道下沉                                          │
│    ├─ 竞争焦点：性价比、售后服务网络、农村市场渗透                           │
│    ├─ 技术路线：混动可能优于纯电（解决里程焦虑）                             │
│    └─ 代表企业：福田汽车、江淮汽车、东风汽车                                │
│                                                                             │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘

车企	商用车业务占比	新能源转型进度	细分市场优势	战略定位
福田汽车	85%	较快	轻卡(+133%)、小卡	新能源商用车龙头
江淮汽车	60%	中	轻客、轻卡	传统商用车转型
一汽解放	95%	中	重卡、轻卡	商用车全系列布局
东风汽车	70%	中	专用车(60%+渗透)	细分市场突破
长安汽车	30%	较快	乘商协同	"燃油+新能源"双轮驱动

指标	长安汽车(000625)	江淮汽车(600418)	福田汽车(600733)	一汽解放(000800)	东风汽车(600006)
市值(亿元)	9,280	1,164	453	3,445	1,390
PE(TTM)	16.35	-30.29	-7.69	54.60	82.61
PB	1.44	11.72	21.69	1.30	2.42
ROE(%)	8.83	-35.70	-153.23	2.40	2.94
净利润率(%)	4.15	-9.41	-29.30	1.10	2.46
财务健康度	优	差	极差	中	中

采用**五维度评分体系（满分100分）**对主要标的进行评估：

车企	财务健康(25)	估值吸引力(25)	新能源赛道(25)	商用车聚焦度(25)	总分
长安汽车	20	18	20	10	68
一汽解放	12	12	18	25	67
福田汽车	0	10	22	25	57
东风汽车	15	5	15	18	53
江淮汽车	5	8	15	20	48

细分市场	渗透率	投资时机	评级	逻辑
轻客	75%	成熟期	★★★☆☆	投资窗口期已过，龙头壁垒已形成，关注智能化阿尔法
轻卡	34%→50%	爆发期	★★★★★	最佳投资窗口！ 技术突破+政策驱动双重利好
小卡	32%	导入期	★★★★☆	渗透率最低但增速快，关注混动路线突围
总体	43%	成长期	★★★★☆	新能源商用车整体β机会明确

1. 轻卡市场绝对龙头
   ：2025年轻卡销量2.96万辆，市场份额提升
   4.5个百分点
   ，累计同比大增
   133%
   [7]
2. 商用车业务高度聚焦
   ：85%收入来自商用车，充分受益于新能源转型红利
3. 新能源转型进度领先
   ：增速领跑行业，份额增长最快

• 当前PE为负（-7.69），PB高达21.69
• ROE为-153.23%，净利润率-29.30%
• 财务健康度较差，需关注现金流状况

建议采用PS估值法，关注市场份额变化趋势。

• 新能源轻卡市场新锐，2025年排名第八，同比增幅高达
  386%
  [7]
• 比亚迪第五代DM混动技术带来产品力跃升
• 垂直整合能力带来成本优势

• 醇氢电动技术路线
  ：跳出纯电与氢燃料的二元对立，构建差异化竞争优势[8]
• 轻客市占率
  25%+
  ，12月单月销量破万创纪录
• 第30万辆整车下线，创下中国新能源商用车品牌量产纪录

吉利商用车业务独立上市预期

风险类型	风险描述	风险等级
政策风险	购置税减免政策退坡，可能影响短期需求	中
技术路线风险	混动 vs 纯电路线竞争结果不确定	高
产能过剩风险	轻客市场已现产能过剩苗头，价格战风险	中高
宏观经济风险	物流行业景气度影响商用车需求	中
现金流风险	新能源转型投入大，部分企业现金流承压	中高

• 重点增持轻卡产业链
  ：福田汽车、比亚迪
• 关注12月渗透率数据
  ：若轻卡持续站稳50%以上，将强化投资逻辑

• 布局小卡市场
  ：关注成本控制能力强的企业
• 跟踪混动技术进展
  ：比亚迪DM混动、远程醇氢路线

• 关注智能化升级
  ：轻客市场从电动化转向智能化
• 关注出海机遇
  ：新能源商用车出口同比+86.8%[3]

细分市场	适用估值方法	核心关注指标
轻客	PE估值 + 分红率	净利润率、分红率、智能化进展
轻卡	PS估值 + 市场份额	销量增速、份额变化、毛利率
小卡	困境反转逻辑	边际改善、现金流、订单情况

轻客（75%）与小卡（32%）之间

，本质反映了：

1. 场景适配性差异
   ：固定场景（轻客）vs 灵活场景（小卡）
2. 经济效益差异
   ：运营成本节约 vs 购置成本溢价
3. 技术成熟度差异
   ：成熟方案 vs 待突破瓶颈

维度	结论
最佳赛道	轻卡市场（34%→50%，爆发前夜）
最佳标的	福田汽车（轻卡龙头，+133%增速）
最大风险	轻客产能过剩、价格战
最大机遇	小卡混动路线突破

标的	投资评级	目标价区间	逻辑
福田汽车	积极增持	待定	轻卡龙头，份额快速提升
比亚迪	逢低布局	待定	技术领先，增速迅猛
远程新能源	长期关注	待定	轻客龙头，差异化技术路线

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[1] 汇通财经网 - 乘联分会:2026年轻型商用车新能源渗透率预计达到43% (https://news.fx678.com/202602091653372461.shtml)

[2] 新浪汽车 - 乘联分会:2026年新能源渗透率预计达到43% (https://k.sina.com.cn/article_5953741034_162dee0ea067036nvo.html)

[3] 腾讯网 - 渗透率连续四个月突破30% 新能源商用车迈入市场主导新阶段 (https://new.qq.com/rain/a/20260123A027CC00)

[4] 搜狐汽车 - 2025年新能源轻卡销量破17万辆 12月渗透率近50% (https://www.sohu.com/a/983947497_797991)

[5] 腾讯网 - 远程轻客年度销量第一,12月销量破万台,市占率超25% (https://new.qq.com/rain/a/20260202A05LUS00)

[6] 卡车之家 - 评测与技术:混动轻卡成破局新星 (https://www.360che.com/tech/pager_1)

[7] 今日头条 - 2025年新能源轻卡销量破17万辆 12月渗透率近50% (https://www.toutiao.com/article/7603204928693207595/)

[8] 腾讯网 - 技术破局生态筑墙 远程30万辆引领商用车新能源转型 (https://new.qq.com/rain/a/20260123A08BQL00)

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2026年2月9日
金灵AI投研团队
本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。