紫金矿业铜矿业务增长潜力深度分析报告

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紫金矿业集团股份有限公司（股票代码：601899.SS/02899.HK）是中国最大的黄金生产企业之一，同时也是全球重要的铜矿生产商。截至2026年2月9日，公司市值达到

，股价在过去一年中表现强劲，涨幅高达，三年累计涨幅更是达到[0]。

从技术面来看，紫金矿业股价目前处于

，交易区间参考为37.59-39.67美元[0]。公司贝塔系数为1.36，表明其股价波动性高于市场整体水平，与金属价格高度相关。当前20日均线（38.71美元）与50日均线（34.96美元）形成金叉形态，显示短期动能偏多。

紫金矿业铜矿业务呈现稳健增长态势。根据公司披露的生产计划[1][2]：

年度	矿产铜产量（万吨）	同比增速	矿产金产量（吨）	备注
2024年（实际）	107	+6.0%	73	历史新高
2025年（规划）	115	+7.5%	85	同比增长7.5%
2026年（目标）	120	+4.3%	105	花旗预测
2028年（目标）	150-160	-	130-140	三年计划

• 巨龙铜矿二期
  ：2024年产量16.6万吨，二期改扩建工程预计2025年底建成投产，达产后年产能将达
  30-35万吨
  [2]
• 朱诺铜矿
  ：计划2026年底建成投产，规划年产能
  7.6万吨
• 并购整合
  ：拟137亿元收购藏格矿业24.82%股权，增加年产铜约5万吨产能[3]

2024年度财务数据显示[2]：

• 营业收入
  ：3,036.4亿元，同比增长3.5%
• 归母净利润
  ：321亿元，同比大增51.8%
• 铜精矿成本
  ：19,139元/吨，同比下降4.3%，成本控制成效显著
• 矿产铜毛利率
  ：受益于铜价上涨（伦铜均价9,147美元/吨，同比+8%），盈利空间扩大

财务分析显示公司采用保守会计政策，高折旧/资本开支比率意味着随着投资项目逐步达产，未来盈利仍有释放空间[0]。

高盛等机构预测显示[4]：

• 2025年全球铜缺口
  ：约18万吨
• 2026年全球铜缺口
  ：约25万吨
• 铜价长期中枢
  ：上移至10,500-11,500美元/吨

• 全球铜矿资本开支不足，新项目投产延迟
• 矿山品位下降（平均仅0.42%）
• 南美罢工、非洲地缘政治风险（如刚果（金）冲突）
• 2025年全球铜精矿增量仅78万吨，增速不足2%

需求领域	2025年增量贡献	增长驱动因素
新能源	+35%	电动车、光伏、风电渗透率提升
电网投资	+15%	中国电网投资突破7,000亿元
AI算力基建	+12%	数据中心、算力中心建设
传统需求	+2%	房地产虽疲软但有政策对冲

新能源领域用铜占比预计2025年将达

，贡献全球需求增量的[4]。

• 铜资源储量位居国内前列
• 全球化布局，分散单一地区风险

• 铜精矿单位成本持续下降（同比-4.3%）
• 金精矿成本158元/g，同比-0.4%[2]
• 在行业成本曲线中处于较低分位

• 花旗证券维持"首选推荐"
  ，目标价39港元，评级"买入"[1]
• 2026-2028年产量指引清晰，叠加铜价上行预期
• 锂、铜、金多元金属布局，平滑单一金属价格波动

风险类型	具体因素	潜在影响
价格风险	铜价、金价波动	影响盈利和估值
地缘风险	海外矿山所在国政治风险	影响生产运营
项目风险	二期扩建延期	影响产量增长
汇率风险	人民币汇率波动	影响以人民币计价的业绩
需求风险	新能源增速放缓、房地产超预期下滑	影响铜需求

1. 产量增长确定性强
   ：从2024年107万吨到2028年150-160万吨，年均复合增长率约9%
2. 铜价中枢上移
   ：供需缺口扩大支撑铜价长期看好
3. 成本优势稳固
   ：降本增效持续推进，毛利率有保障
4. 估值合理
   ：当前P/E 22.48倍，P/B 6.11倍[0]，考虑到增长前景，估值具有吸引力

：（与花旗等机构一致）

：港股39港元（花旗预测）[1]

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[0] 金灵API数据 - 紫金矿业公司概况、财务分析、技术分析 (2026-02-09)

[1] 腾讯网 - “花旗:料紫金矿业未来产量稳健增长 维持首选” (2026-02-09)
https://new.qq.com/rain/a/20260209A05MEU00

[2] 新浪财经 - “紫金矿业(601899):预计2025年矿产铜金板块继续量价齐升” (2025-03-23)
http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/796048331779/index.phtml

[3] 慧博投研资讯 - “紫金矿业(601899):业绩稳步增长,2025年矿产铜金产量规划同比7.5%、16.4%” (2025-01-22)
http://www.hibor.com.cn/repinfodetail_3881233.html

[4] 今日头条 - “铜的大周期正在启动中” (2025-04-30)
https://www.toutiao.com/article/7499086393805881866/