中邮人寿2025年资本补充计划分析报告

根据我收集到的信息，以下是中邮人寿资本补充计划的详细分析：

中邮人寿在2025年采取了多渠道资本补充策略[1][2][3]：

• 2025年6月完成资本变更，获得邮政集团与友邦保险两大股东的近40亿元资金
• 注册资本由286.63亿元增至326.43亿元

• 2025年11月至12月，密集发行两期无固定期限资本债券
• 合计融资规模达41亿元

• 仅显性的外部资金流入已接近80亿元

1. 偿付能力补充效果
   • 通过积极主动的资本管理和债券发行，2025年四季度末实际综合偿付能力充足率较预测高出
     22.27个百分点
   • 实际核心偿付能力充足率较预测高出
     15.12个百分点
     [1]

2. 流动性管理稳健
   • 基本情景下未来3个月、12个月流动性覆盖率(LCR1)分别达
     100.70%、100.24%
   • 必测压力情景下相关指标更超
     256.65%
     [3]

1. 实际资本仍下降
   • 2025年末实际资本为
     626.42亿元
     ，较2024年末减少超200亿元，降幅达
     25.6%
     [2]
   • 外源性输血与内源性盈利都未能扭转实际资本的下降趋势

2. 偿付能力波动
   • 2025年末行使赎回权，全额赎回了60亿元的到期资本补充债券
   • 导致认可资产的减少幅度大于认可负债的调整幅度，当季偿付能力充足率直接下滑
     14.7个百分点
     [2]

指标	2025年数据	同比变化
保险业务收入	1591.66亿元	+18%
净利润	83.46亿元	-9.2%
综合偿付能力充足率	153.1%	环比-11.9个百分点
核心偿付能力充足率	92.2%	环比-0.3个百分点

1. 资本市场波动影响
   ：债市波动导致资产估值"暗礁"，投资端资产缩水[2]

2. 业务快速扩张压力
   ：保费收入持续增长（2025年同比增长18%），但规模扩张消耗了大量资本

3. 会计准则影响
   ：采用新准则IFRS9和IFRS17，造成财报波动和资本消耗

4. "赎旧发新"操作
   ：虽然在新债票面利率持续下行的背景下有利于优化资产负债结构，但短期内造成资本消耗

中邮人寿的资本补充计划在短期内有效防止了偿付能力充足率的进一步恶化，维持了监管要求的达标水平。但从长期来看，公司需要优化业务结构、提升投资收益率，实现资本的内生性增长，才能从根本上解决资本消耗过快的问题。

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[1] 东方财富网 - 韩广岳辞任中邮人寿董事长 (http://finance.eastmoney.com/a/202602093645262879.html)
[2] 网易新闻客户端 - 中邮人寿2025:一场关于"资本填坑"的生死时速 (https://c.m.163.com/news/a/KL6KTPPH05198NMR.html)
[3] 搜狐网 - 质效双优 中邮保险以"七六五五"战略引领高质量发展新征程 (https://www.sohu.com/a/984541297_639898)