传音控股多元化战略效果深度分析

传音控股是全球新兴市场智能终端与移动互联生态的核心参与者，旗下拥有三大手机品牌（TECNO、itel、Infinix）、数码配件品牌Oraimo、家用电器品牌Syinix以及售后服务品牌Carlcare[1]。公司战略核心为

的多元化布局，致力于从"单一硬件制造商"向"软硬一体生态平台"转型[2]。

当前股价为60.41元/股，市值约695亿元，TTM市盈率18.16倍[0]。

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图表说明：左上为2020-2025E营收与净利润趋势（单位：亿元），右上为毛利率与净利率变化，左下为2024年收入结构，右下为2025Q1全球智能手机市场格局。

指标	2023年	2024年	2025年(预告)	趋势
营业收入	622.95亿	687.15亿(+10.3%)	~655.68亿(-4.6%)	由增转降
归母净利润	55.37亿	55.49亿(+0.2%)	~25.46亿(-54.1%)	利润腰斩
毛利率	24.5%	21.28%(-3.2pct)	~19%	持续下滑
净利率	8.9%	8.15%(-0.8pct)	~3.9%	大幅收窄

数据来源：公司年报及业绩预告[3][4][5]。

2024年公司虽实现营收增长10.3%，但呈现明显的

特征；2025年更是出现营收、利润双降，全年归母净利润预计仅25.46亿元，同比下降54.1%[5][6]。

• 手机业务：631.97亿元
  （占比92.0%），同比增长10.2%，毛利率20.62%（同比-2.63pct）[3]
• 扩品类+移动互联网业务：约55亿元
  （占比约8.0%），处于培育期[3]

从结构上看，手机业务仍占据绝对主导地位，多元化业务（扩品类+移动互联网）的收入贡献尚不足一成。尽管扩品类业务2024年收入同比增长约35%[2]，但体量较小，尚不足以构成有效的业绩支撑。

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市场	市占率	排名	竞争态势
非洲智能机	>40%	第一	小米(+22%)、Realme(+70%)强势进入
巴基斯坦智能机	>40%	第一	领先但面临追赶
孟加拉国智能机	29.2%	第一	相对稳固
印度智能机	5.7%-8.2%	第六~八	竞争激烈
拉美	~9%	持续提升	战略扩张中

全球层面，2024年传音手机总出货量达2.01亿部（含功能机），首次突破2亿大关，全球手机市占率14%，排名第三[7]。但2025年Q1智能手机出货量已跌出全球前五[7]。

非洲大本营正遭遇小米、OPPO、Realme等国产品牌的激烈围剿。2024年Q4小米在非洲增长22%，Realme增长70%[7]。传音手机均价仅332元（功能机仅50元），在存储芯片涨价环境下成本压力巨大[6]。

传音通过Oraimo（数码配件）和Syinix（家电）品牌，向TWS耳机、智能手表、智能电视等AIoT品类扩展[2]：

• 2024年扩品类业务收入同比增长约35%
  [2]
• 已推出AI眼镜（TECNO AI Glasses），计划2025年出货50万台[2]
• 借助手机渠道优势在新兴市场进行交叉销售

增速较快，但绝对规模仍较小（估计20-30亿元级别），对整体盈利的贡献有限。在非洲等市场，家电和配件的消费升级空间确实存在，但品类扩张同样面临来自小米生态链等强劲对手的竞争。

传音与网易、腾讯等合作进行互联网出海，自主及合作开发多款应用[3]：

• Boomplay（音乐类）：
  非洲领先的音乐流媒体平台
• Phoenix（内容分发平台）
• 截至2024年底，多款应用月活用户超过1000万[3]
• 2025年新成立上海音数沪娱科技有限公司，涉足动漫游戏开发[8]

移动互联网业务利润率远高于硬件，是多元化战略中最具想象空间的方向。但当前收入体量有限，且面临本地互联网巨头和国际平台的竞争。从"硬件入口+软件变现"的逻辑看，传音拥有新兴市场巨大的用户基础优势，但变现效率仍需时间验证。

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传音2025年利润腰斩（预计净利25.46亿元，同比-54%）并非单一因素所致[5][6]：

1. 供应链成本压力：
   存储等元器件价格大幅上涨，而传音产品以中低端为主（均价仅332元），成本传导能力弱，毛利率从24.5%（2023年）持续下滑至约19%（2025年）[6]
2. 竞争加剧：
   小米、OPPO、Realme等加速进军非洲和南亚市场，传音被迫降价应对，导致出货量和均价双重承压[7]
3. 费用增长：
   为维持竞争力，销售费用和研发投入持续增加（2025年研发团队突破4000人）[2][6]
4. 多元化尚未形成利润支撑：
   扩品类和互联网业务虽有增长，但在利润腰斩的背景下，尚不足以填补手机主业的盈利缺口

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当前技术指标显示[0]：

指标	数值/信号
最新收盘价	60.41元
年内高点	113.51元（2025年2月）
年内低点	57.07元
20日均线	62.23元（股价位于下方）
50日均线	65.98元
200日均线	75.74元
MACD	金叉（短期看多信号）
RSI	正常区间
趋势判断	横盘震荡 ，支撑位59.36元，阻力位62.23元

股价自2025年2月高点113.51元已回落约47%，Beta值0.79表明波动性低于大盘[0]。当前处于底部横盘整理阶段，短期MACD金叉提供一定技术支撑，但中期趋势仍偏弱。

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• 新兴市场渠道深耕：
  覆盖70余国的销售网络为扩品类和互联网业务提供天然分发优势
• 用户基础庞大：
  2亿+手机出货量构建了庞大的用户入口
• 扩品类增速可观：
  2024年同比增长35%，AIoT和家电品类拓展方向正确
• 互联网业务高毛利：
  若能成功变现，将显著改善整体利润结构

• 多元化进度偏慢：
  非手机业务仅占收入8%，远未形成第二增长极
• 手机主业利润恶化：
  基本盘受存储涨价和竞争加剧双重冲击，多元化"远水救不了近火"
• 高端化进展有限：
  均价仅332元，品牌溢价能力弱，难以通过提价消化成本
• 竞争壁垒受侵蚀：
  非洲"护城河"正被国内同行快速侵蚀

传音控股的多元化战略

。"手机+扩品类+移动互联网"的三级火箭布局具有合理的商业逻辑，但在执行层面，扩品类和互联网业务尚处于培育初期，无法在手机主业遭遇周期性逆风时提供有效缓冲。2025年利润腰斩的事实说明，公司的收入和利润仍高度依赖手机单一品类，多元化战略的"安全垫"效应尚未建立。

未来关键观察点包括：(1) 扩品类业务能否在2-3年内突破100亿规模；(2) 移动互联网变现效率能否提升；(3) 非洲市场份额能否在竞争加剧中维持；(4) AI技术（端侧大模型、AI眼镜等）能否帮助传音实现产品差异化和高端化突破。

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[0] 券商API数据（实时行情、技术分析、财务指标）

[1] 搜狗百科 - “深圳传音控股有限公司” (https://baike.sogou.com/v100472629.htm)

[2] 今日头条 - “传音控股688036，2024年至2025年业务变化分析” (https://www.toutiao.com/w/1831001424204297/)

[3] 新浪财经/长城证券 - “传音控股2024年营收稳健增长，新兴市场持续发力” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-05-13/doc-inewmhry1946715.shtml)

[4] 腾讯新闻 - “手机出货量首破2亿部，传音控股年报增收不增利” (https://news.qq.com/rain/a/20250424A06CTV00)

[5] 腾讯新闻 - “传音失速，时代红利吃到头了” (https://new.qq.com/rain/a/20260209A056L800)

[6] 中金在线 - “传音控股利润腰斩，遭遇存储涨价与竞争加剧双重打击” (http://mp.cnfol.com/49438/article/1770374735-142258389.html)

[7] 网易 - “非洲市场遭对手围剿，传音一季度净利骤降近七成” (https://www.163.com/dy/article/JU8HCGUE0534A4SC.html)

[8] 搜狐 - “传音控股新布局：数字服务市场成交额突破6.2亿” (https://www.sohu.com/a/882404476_122066676)