万豪国际(MAR) 2025年第四季度财报分析：股价上涨驱动因素与行业展望

根据万豪国际于2026年2月10日发布的2025年第四季度财报，公司实现了稳健的财务表现，尽管每股收益略低于市场预期，但收入端表现超出预期，为股价上涨奠定了基础[0][1]。

指标	数值	市场表现
营收	66.9亿美元	超预期0.3%（预期66.7亿美元）[1]
每股收益(EPS)	2.58美元	略低于预期1.15%（预期2.61美元）[1]
调整后EBITDA	53.8亿美元	同比增长8%[1]
净费用收入	14亿美元	同比增长7%[1]
全年净费用收入	54亿美元	同比增长5%[1]

财报发布后，万豪国际盘前股价上涨8.47%，至341.82美元[1]。截至2026年2月10日收盘，公司股价报358.19美元，当日上涨8.15%，创下了52周以来的最高点[0]。

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尽管EPS小幅不及预期，但收入端的稳健表现是推动股价上涨的首要因素。管理层在财报电话会议中强调，公司的"资产-light"轻资产业务模式持续创造稳定的费用收入流，全年净费用收入同比增长5%至54亿美元，第四季度增长7%[1]。这一增长主要受益于：

• 联名信用卡费用收入增长
  ：这是费用收入增长的重要贡献来源[1]
• 房间数量持续扩张
  ：全年净增约47,400间客房[0]
• 经营效率提升
  ：成本控制措施取得成效

管理层提供了清晰的2026年业绩指引，显示出对业务发展前景的强烈信心，这一积极信号显著提振了市场情绪：

核心指标	2026年指引
净房间增长率	4.5%-5%（有机增长，不含收购）[1]
全球RevPAR增长率	1.5%-2.5%[1]
净费用收入	59-59.6亿美元（同比增长8%-10%）[1]
调整后每股收益增长	13%-15%[1]
调整后EBITDA	58-59亿美元（同比增长8%-10%）[1]
资本回报规模	43亿美元（股息+回购）[1]

财报显示，公司的豪华酒店和休闲旅游细分市场表现尤为突出，成为业绩增长的核心引擎：

• 豪华酒店RevPAR增长
  ：超过6%[1]
• 休闲旅游RevPAR增长
  ：约3%[1]
• 全球整体RevPAR增长
  ：2%[1]

这一趋势表明，万豪国际在高端酒店市场的战略布局正在产生回报，消费者对高端住宿体验的需求持续旺盛。

管理层重点强调了公司在人工智能和技术转型方面的投入，展示了公司拥抱科技变革的决心：

• AI驱动的搜索与预订功能
  ：与Google和OpenAI建立合作伙伴关系[1]
• 自然语言预订系统
  ：提升客户体验和直接预订比例
• 忠诚度获取与用户粘性增强
  ：通过技术手段提升Marriott Bonvoy会员计划的价值
• 2026年技术投资预算
  ：约11-11.5亿美元，主要用于技术设施改造和新项目开发[1]

截至第四季度末，Marriott Bonvoy会员计划拥有2.71亿会员，会员基础的持续扩大为公司的长期收入增长提供了稳定保障[1]。强大的忠诚度计划不仅提高了客户粘性，还为公司带来了更高的直接预订比例和联名信用卡收入。

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管理层在财报电话会议中对不同区域的复苏态势进行了详细解读：

区域	RevPAR表现	管理层解读
亚太地区(APAC)	+9%[1]	表现最为强劲，双位数增长
欧洲、中东及非洲(EMEA)	+7%[1]	阿联酋地区表现尤为突出，达17%[1]
加勒比海与拉丁美洲(CALA)	+2%[1]	假期季节推动增长
美国与加拿大	+0.7%[1]	增速相对温和
大中华区	持平[1]	受宏观经济环境影响，但休闲需求正在复苏

管理层指出，国际市场的复苏势头明显强于美国国内市场，这主要得益于国际休闲旅游需求的强劲反弹以及大型国际活动的推动作用。

管理层坦言，商务旅行需求仍低于2019年疫情前水平，但预计将逐步恢复至疫情前水平：

• 当前状态
  ：商务旅行需求尚未完全恢复至2019年水平[1]
• 复苏预期
  ：随着休闲旅游与商务旅行的融合，公司的客源结构将更加多元化
• 积极因素
  ：更强的休闲旅游组合部分抵消了商务旅行疲软的影响

管理层特别强调了2026年大型国际赛事对酒店需求的提振作用：

• 重大赛事影响
  ：世界杯和奥运会等大型活动预计将为2026年贡献约30-35个基点的RevPAR增长[1]
• 欧洲市场
  ：2026年第一季度EMEA地区预计获得约100个基点的增量需求[1]
• 预订趋势
  ：大型活动举办地的酒店预订需求已开始显现

管理层详细阐述了公司的品牌扩张战略，以覆盖更广泛的市场细分：

• CitizenM品牌
  ：已完成收购并整合至公司品牌组合[0]
• Series品牌
  ：公司正在开发新的品牌线
• Outdoor Collection
  ：户外生活方式品牌正在推进

• 豪华市场
  ：2025年新增114个豪华酒店项目[1]
• 中档市场
  ：已有超过450个开业或在建的中档品牌项目[1]
• 转换项目
  ：约75%的转换项目在签署协议后12个月内完成[1]，展现出高效的项目转化能力

管理层详细解读了公司的房间增长策略：

增长来源	策略详情
转换项目	约占净增房间的较大比例，约75%的转换在签约后12个月内完成[1]
新开业项目	第四季度签署约1,200个新项目，涉及163,000间客房[1]
品牌覆盖	超过30个品牌覆盖从豪华到中档的完整市场谱系

管理层预计2026年净房间增长将达到4.5%-5%，这一增速在行业中处于领先水平。

管理层特别说明了2026年信用卡费用收入的变化：

• 一次性调整
  ：信用卡费用版权费将一次性上调约35%[1]
• 后续增长
  ：一次性调整后，预计将以个位数速度持续增长
• 业务影响
  ：这一调整将为2026年的费用收入带来显著增量

管理层强调了公司审慎的资本配置策略：

• 2026年资本回报目标
  ：43亿美元，包括股息和股票回购[1]
• 投资重点
  ：技术改造、酒店翻新和新项目开发
• 财务纪律
  ：在保持增长投资的同时，通过股票回购持续回报股东

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1. 增长可见度高
   ：管理层提供了明确的2026年业绩指引，涵盖收入、利润率和资本回报等关键指标
2. 行业复苏趋势确认
   ：休闲和豪华需求的持续强劲为业绩增长提供了坚实基础
3. 技术创新赋能
   ：AI和数字化转型有望提升运营效率和客户体验
4. 品牌组合优势
   ：多元化的品牌矩阵覆盖各细分市场，抗风险能力较强
5. 股东回报可观
   ：43亿美元的年度资本回报计划彰显了对股东价值的重视

1. 宏观经济不确定性
   ：大中华区等市场的宏观经济环境仍存在不确定性[1]
2. 商务旅行复苏缓慢
   ：若商务旅行需求持续疲软，可能影响公司业绩增速
3. 成本压力
   ：技术投资和人工成本上升可能压缩利润率
4. 地缘政治因素
   ：国际贸易和旅行政策的变化可能影响国际业务
5. 市场竞争
   ：酒店行业竞争激烈，需持续投入维护市场份额

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万豪国际2025年第四季度财报发布后股价大涨逾8%，反映了市场对公司业绩和未来发展前景的认可。虽然每股收益小幅不及预期，但收入超预期、管理层对2026年的乐观指引、豪华休闲需求的持续强劲、以及技术创新战略的推进，共同构成了股价上涨的核心驱动力。

从行业角度看，酒店行业的复苏呈现明显的结构性特征：休闲旅游和豪华酒店市场领先复苏，而商务旅行市场正在逐步恢复。万豪国际凭借其强大的品牌组合、全球布局和Marriott Bonvoy忠诚度计划，在这一复苏周期中处于有利位置。公司对2026年4.5%-5%的房间增长指引和1.5%-2.5%的RevPAR增长预期，显示出管理层对行业前景的审慎乐观态度。

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[0] 金灵API市场数据
[1] Investing.com - “Earnings call transcript: Marriott International Q4 2025 sees stock rise after earnings” (https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-marriott-international-q4-2025-sees-stock-rise-after-earnings-93CH-4497077)