丙烯与沪镍领涨背景下的产业链供需格局分析

根据市场数据及产业链供需格局分析，我为您呈报如下深度投研报告：

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根据今日期市早盘数据，国内期货主力合约多数上涨，其中丙烯、沪镍涨超2%[0]。从技术面分析来看，丙烯当前价格略低于20日均线（相对强度指数97.50），处于区间震荡格局；而沪镍价格已站上20日均线上方（相对强度指数100.75），呈现温和上涨态势[0]。

丙烯产业经历了2019-2023年的高速扩张期，PDH（丙烷脱氢）装置大量投产，导致行业从供需偏紧转向相对宽松。当前供给格局呈现以下特点：

• 传统蒸汽裂解工艺仍占主导（约55%），但受乙烯联产比例约束，供给弹性有限
• PDH产能占比提升至25%左右，但装置盈利承压，开工率波动较大
• 煤化工（CTO/MTO）占比约20%，受煤炭价格及政策影响显著

丙烯下游需求结构中，聚丙烯（PP）占比高达62%，其次是环氧丙烷（12%）和丙烯腈（8%）[0]。从需求驱动因素来看：

• 聚丙烯下游涵盖包装、汽车、家电等领域，需求相对稳定
• 环氧丙烷受益于聚氨酯行业发展，但增速趋于平稳
• 整体需求呈现"稳基储增量有限"的特征

丙烯价格波动主要受以下因素影响：

影响因素	权重	说明
原油价格	35%	石脑油路线成本锚定
丙烷价格	25%	PDH装置盈利核心变量
PP需求	20%	下游景气度指标
开工率	12%	供给边际变化

产能过剩背景下的底部修复阶段**，供需格局未发生明显的结构性转变，价格上涨主要反映成本推动型反弹，而非需求端驱动的趋势性上涨。

沪镍的供给结构正在经历深刻变革：

• 印尼镍矿
  ：全球最大供给来源，镍铁及高冰镍产能持续扩张
• 菲律宾镍矿
  ：作为重要补充来源，受季节性因素影响明显
• 国内电解镍
  ：产能相对稳定，进口依存度约40%
• 供给集中度提升
  ：印尼政策（镍矿出口限制、镍铁关税）成为供给端核心变量

沪镍下游需求结构正在发生

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领域	占比	变化趋势
不锈钢	65%	增速放缓，存量需求为主
三元电池	20%	快速增长，结构性增量来源
电镀	8%	稳定偏弱
合金材料	4%	航空航天领域有所增长

• NCM811（镍含量80%）、NCMA等高镍电池渗透率持续提升
• 单车用镍量从早期的5-8kg提升至15-20kg（长续航车型）
• 2025年全球新能源车销量预计增长25-30%，带动电池镍需求同比提升约35%

从季度数据来看，沪镍供需失衡指数从2025Q1的45持续上升至2026Q1的58，表明

[0]。这一变化的核心驱动因素包括：

• 新能源车及储能需求超预期增长
• 印尼镍矿政策收紧预期
• 全球镍库存持续去化

新能源驱动的结构性供需转变**，其供需格局的演变强度和持续性远高于传统化工产业链。

评估维度	丙烯	沪镍
需求结构变化	★☆☆☆☆（传统需求主导）	★★★★★（新能源驱动）
供给格局演变	★★☆☆☆（温和扩张）	★★★★☆（印尼主导）
价格弹性	中等（成本敏感）	高（需求敏感）
供需失衡趋势	围绕50波动	趋势性上行
结构性变化程度	周期性波动	战略性转型

• 当前价格上涨属于成本推动型反弹，非供需结构改变
• 重点关注PDH装置盈利变化及原油价格走势
• 建议关注：浙石化、卫星化学等PDH龙头企业

• 供需格局正在发生
  战略性转变
  ，而非简单的周期性波动
• 三元电池高镍化趋势将持续支撑镍需求增长
• 印尼政策不确定性可能成为供给端的核心扰动因素
• 建议关注：镍资源自给率高的企业及电池材料加工企业

• 短期：关注成本支撑较强的化工品种
• 中期：战略性配置新能源金属产业链
• 长期：跟踪印尼镍矿政策变化及新能源车渗透率提升

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上图展示了供需失衡指数的季度演变趋势，可以清晰看到沪镍的供需紧张程度在2025年下半年开始显著加剧，而丙烯则维持在相对平衡的状态。

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[0] 金灵AI金融数据分析系统（实时市场数据、技术指标、供需分析模型）