房利美2025年Q4财报分析：抵押贷款与住宅建筑投资影响

根据获取的详细财务数据和新闻信息，我为您提供以下专业分析报告：

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指标	Q4 2025	Q3 2025	环比变化	市场预期
净利润	35.3亿美元	38.5亿美元	-8.4%	38亿美元
净营收	73.3亿美元	73.1亿美元	+0.3%	-
净 Worth	1090亿美元	1055亿美元	+3.3%	-
信贷损失准备	2.98亿美元	3.38亿美元	-11.8%	-

年度指标	2025年	2024年	同比变化
净利润	144亿美元	169.8亿美元	-15.2%
净营收	290亿美元	290.7亿美元	-0.2%
净 Worth	1090亿美元	946.6亿美元	+15.1%

房利美2025年第四季度实现净利润35.3亿美元，虽低于市场普遍预期的38亿美元，但公司净 Worth已增至

，创历史新高，较2020年初增长955亿美元[0]。这一资本实力的显著增强为公司在高利率环境下的长期稳健运营奠定了坚实基础。

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尽管净营收保持稳定（73.3亿美元），但

是导致净利润不及预期的主要因素：

• Q4公允价值收益：
  净亏损2.57亿美元
  （Q3为收益1300万美元）
• 投资收益：
  仅500万美元
  ，环比下降96%（Q3为1.2亿美元）[0]

• 行政费用
  ：Q4达到9.21亿美元，环比增长12.4%（Q3为8.19亿美元）
• 非利息支出总计
  ：23.71亿美元，环比增长5%

• 单户住宅
  严重违约率
  从Q3的0.54%上升至0.58%
• 多户住宅严重违约率从0.68%上升至0.74%[0]

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尽管业绩承压，房利美在2025年为市场提供了

，支持了约70.4万套房屋购买、28.3万套再融资和53.1万套租赁单元[0]。这表明：

• 政府支持企业(GSE)的核心功能保持正常
• 抵押贷款二级市场运转顺畅
• 购房者融资渠道未受实质影响

业务指标	Q4 2025	Q3 2025	变化趋势
单户住宅收购量	968亿美元	904亿美元	+7.1%
再融资收购量	增幅192亿美元	-	显著增长
购买收购量	-128亿美元	-	下降
担保费率（新增业务）	55.4基点	56.3基点	-1.6%

：第四季度再融资活动的显著增加反映了借款人利用利率窗口期进行贷款重组的积极行为，但购房活动的下降暗示潜在购房者对高利率环境仍持谨慎态度。

多户住宅业务成为亮点：

• 收购量达258亿美元
  ，环比增长38%（Q3为187亿美元）
• 全年收购量737亿美元
  ，创五年来新高
• 投资的租赁单元中，
  80%以上面向收入低于地区中位数80%的租户
  [0]

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受多重因素影响，主要住宅建筑商股价近期表现疲软：

建筑商	代码	2026年初至今回报率	市盈率(P/E)
D.R. Horton	DHI	-2.1%	9.2x
Lennar	LEN	-1.8%	8.5x
PulteGroup	PHM	-0.4%	7.8x
KB Home	KBH	-3.2%	6.5x

房利美作为美国最大的房贷融资机构，其业绩表现对住宅建筑商具有

。Q4净利润不及预期可能加剧市场对住房需求的担忧[1]。

值得关注的是，特朗普政府正在考虑对住宅建筑商采取

，起因是住房成本高企背景下的股票回购政策[1]。这一政策风险可能导致住宅建筑商股票回购受限，进而影响股东回报预期。

根据市场预测，

预计从2025年初的约6.9%逐步下降至2026年初的6.4%左右[2]。利率下行将为住宅建筑商带来利好，但这一预期的实现高度依赖于美联储的货币政策路径。

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1. 房利美净 Worth创历史新高（1090亿美元），资本缓冲充足
2. 多户住宅业务持续强劲，737亿美元年收购量创五年新高
3. 首次购房者占单户抵押贷款的50%以上，需求基础稳固
4. 利率下行预期将为再融资和购房活动提供支撑

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1. 高利率环境持续对购房需求形成压制
2. 违约率小幅上升，需关注信贷质量演变
3. 投资收益波动性增加

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• 审慎观望
  ：等待房利美财报影响的消化，以及政策风险的进一步明朗
• 关注超跌机会
  ：D.R. Horton(DHI)和KB Home(KBH)年初至今跌幅较大，若利率预期改善可能出现反弹

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• 逢低布局优质建筑商
  ：D.R. Horton和Lennar作为行业龙头，在行业整合中具有优势
• 关注多元化业务
  ：拥有租赁业务敞口的建筑商可能受益于多户住宅市场强劲

：

• 看好行业整合机会
  ：小型建筑商可能被迫退出或被收购，行业集中度提升
• 关注利率敏感度
  ：一旦美联储开启降息周期，住宅建筑板块有望迎来估值修复

1. 政策风险
   ：特朗普政府可能限制建筑商股票回购
2. 利率风险
   ：若通胀顽固导致降息推迟，抵押贷款利率可能维持高位
3. 经济衰退风险
   ：若经济放缓超预期，住房需求和违约率可能同时恶化
4. 房利美私有化不确定性
   ：公司仍处于托管状态，未来改革路径不明

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房利美Q4净利润不及预期（35.3亿美元 vs 预期38亿美元）主要受公允价值收益下降和行政费用上升影响，但这并未动摇公司

（净 Worth 1090亿美元）和的核心优势。对抵押贷款市场而言，房利美提供的4090亿美元流动性确保了市场运转正常，但再融资活动增加而购买活动下降的分化态势值得关注。

对住宅建筑板块而言，这一业绩可能加剧短期股价波动，但利率下行预期和多户住宅市场的强劲表现为行业提供了一定的支撑。建议投资者保持

，在政策风险明朗化和利率环境改善后择机布局优质住宅建筑商。

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[0] Fannie Mae Q4 2025 Earnings Release, February 11, 2026. Source: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310522/000031052226000016/fnm-20260211.htm

[1] Seeking Alpha - “Homebuilder stocks slide on report Trump administration weighs antitrust action”, February 2026. Source: https://seekingalpha.com/news/4548677-homebuilder-stocks-slide-on-report-trump-administration-weighs-antitrust-action

[2] Mortgage Rate Projections - Fannie Mae, MBA, NAR, Wells Fargo forecasts 2025-2026. Source: https://files.keepingcurrentmatters.com/KeepingCurrentMatters/content/images/20240827/20240828-Mortgage-Rate-Projection-Revised-original.png