South32股票回购计划变更分析

基于最新获取的信息，我为您撰写一份关于South32股票回购计划变更的专业投资分析报告。

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South32 Limited（ASX:S32, LON:S32）于

宣布将其股票回购计划的期限延长，至[1][2]。截至延长公告时，公司仍有（约1.5亿澳元）的回购额度尚未执行[2]。这一决定是在公司发布2025财年（FY25）强劲业绩的背景下做出的。

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South32 FY25的财务数据反映出公司已具备更强的股东回报能力[3]：

财务指标	FY25	FY24	变动幅度
营业收入（持续经营）	57.8亿美元	49.23亿美元	+17%
基础EBITDA	19.28亿美元	18.02亿美元	+7%
基础息税前利润（EBIT）	12.11亿美元	8.86亿美元	+37%
归属股东基础利润	6.66亿美元	3.80亿美元	+75%
基础每股收益	14.8美分	8.4美分	+76%
净现金（债务）	1.23亿美元	(7.62亿美元)	扭亏为盈

公司从

，这为延续股票回购计划提供了坚实的财务基础[3]。

• 经营活动产生的自由现金流
  ：1.92亿美元
• 股东回报总额
  ：3.5亿美元（其中股息2.94亿美元 + 回购5600万美元）
• 流通股减少
  ：自股票回购计划启动以来，累计减少已发行股份的
  15%
  [2]

FY25业绩受益于

[3][4]：

• 氧化铝
  ：价格贡献 +4.25亿美元
• 铝
  ：价格贡献 +3.80亿美元
• 铜
  ：价格贡献 +5200万美元
• 银
  ：价格贡献 +7900万美元
• 锌
  ：价格贡献 +2000万美元

整体商品价格因素为公司带来了**+1.31亿美元**的增量收益[4]。

South32正在实施

[3]：

• 退出煤炭业务
  ：IMC煤炭业务已于2024年8月完成出售
• 资产优化
  ：Cerro Matoso镍矿预计将于2026财年上半年完成剥离
• 聚焦方向
  ：向高利润率的低碳转型相关金属（铜、铝、锌）倾斜

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South32 FY25的股东回报策略呈现出**“增股息、延回购”**的特点[3]：

回报项目	FY25	FY24	变动
普通股息	6.0美分/股	3.5美分/股	+71%
末期股息	2.6美分/股	-	-
回购计划	延长至2026年9月	-	延续

值得注意的是，

[1]，这表明公司在增加整体股息的同时，正在用于：

1. 支撑
   Hermosa项目
   等资本支出（FY26资本开支预算14亿美元，其中Hermosa项目占7.5亿美元）
2. 为未来可能的机会保留财务灵活性

South32延长回购计划的意图体现在多个层面：

目的	具体表现
每股收益增厚	通过减少15%的流通股，每股收益获得显著提升
股东价值回归	平均回购价格3.06澳元/股，相对当时股价具有一定的估值吸引力
资本效率优化	在业务转型期，以回购方式回馈超额现金而非保留低效资金
信号效应	向市场传递管理层对公司长期价值的信心

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业务板块	FY26指引	FY27指引
铝	720万吨	720万吨（两座炼厂接近满负荷运营）
锰矿	回归正常生产水平	正常化生产
铜（Sierra Gorda）	5,110千吨铜当量	5,260千吨铜当量（FY27铜品位提升）
单位成本目标	Worsley氧化铝：310美元/吨	持续优化

投资者需关注以下风险：

1. 运营风险
   ：
   • Mozal铝厂将于2026年3月进入"维护保养"状态
   • Cannington锌矿因地下开采复杂度增加而调整开采计划
   • 澳大利亚锰矿受热带气旋等天气因素影响

2. 成本风险
   ：
   • 南非电力供应不确定性可能影响电解槽维修计划
   • 原材料投入价格（石油焦、烧碱）及南非兰特的波动风险
   • 南非铝厂电价的通胀联动调整

3. 宏观风险
   ：
   • 商品价格周期波动
   • 地缘政治对供应链的影响
   • 碳转型政策变化

基于以上分析，投资者应关注以下要点：

：

• ✅
  估值吸引力
  ：在商品价格周期高位仍有净现金，财务稳健
• ✅
  转型金属敞口
  ：铜、铝、锌均为能源转型关键金属，长期需求结构性好
• ✅
  股东回报持续
  ：股票回购+股息增长的组合回报策略具有可持续性
• ✅
  Hermosa项目潜力
  ：作为高品位锌铜矿项目，长期增长潜力显著

：

• ⚠️
  股息可持续性
  ：末期股息的下降可能预示管理层对现金流的审慎态度
• ⚠️
  资本开支压力
  ：FY26资本开支预算14亿美元（不含权益项目），可能阶段性影响自由现金流
• ⚠️ ** Mozambique风险**：Mozal铝厂进入维护期将影响短期产量

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South32延长股票回购计划至2026年9月的决策，是基于

、以及等多重背景下的。该计划体现了公司对的持续承诺，同时保留了支持和所需的财务灵活性。

对于投资者而言，South32的策略调整表明公司正在

——在把握能源转型带来的金属需求机遇的同时，通过股票回购和股息增长为股东创造即时回报。考虑到公司向铜、铝等转型金属的战略倾斜，以及持续改善的财务状况，South32在多元化矿业公司中展现出的投资特征。

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[1] Marketscreener - “South32 Limited’s Equity Buyback Plan Extended till September 11, 2026” (https://www.marketscreener.com/news/south32-limited-s-equity-buyback-plan-extended-till-september-11-2026-ce7c50dfd880f623)

[2] South32 2025 Full Year Financial Results Presentation (https://www.south32.net/docs/default-source/exchange-releases/2025-full-year-financial-results-presentation-0x6f3a5ced152fed94.pdf)

[3] South32 FY25 Financial Results Analysis - Josh Thompson (https://joshthompson.co.uk/investing/south32-fy25-results-earnings-surge-dividend/)

[4] South32 Appendix 4E and 2025 Financial Results and Outlook (https://www.south32.net/docs/default-source/exchange-releases/appendix-4e-and-2025-financial-results-and-outlook-0x364a5136bcbf066c.pdf)

[5] Research Tree - “South32 Limited Half Year Results and Outlook: 31 December 2025” (https://www.research-tree.com/newsfeed/article/south32-limited-half-year-results-and-outlook-31-december-2025-3170960)