Nuveen收购施罗德交易深度分析：全球资产管理行业格局重塑

基于收集的信息，我将为您撰写一份关于Nuveen收购施罗德交易的深度分析报告。

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根据官方公告，美国教师保险与年金协会（TIAA）旗下投资管理公司Nuveen于

宣布将以近200年独立历史的英国老牌资产管理机构施罗德（Schroders plc）[1][2][3]。

交易要素	具体内容
收购方	Nuveen LLC（TIAA旗下）
被收购方	Schroders plc（伦敦证交所代码：SDR）
交易对价	99亿英镑（约135亿美元）
每股报价	612便士（含590便士现金+22便士股息）
溢价水平	较收盘价溢价34%；较12个月VWAP溢价61%
交易结构	100%现金收购
预计完成时间	2026年第四季度
监管审批	需通过英国《收购法》Rule 2.7

机构	管理资产规模（AUM）
Nuveen（截至2025年12月31日）	1.4万亿美元
施罗德（截至2025年12月31日）	1.1万亿美元
合并后	约2.5万亿美元

合并后的实体将成为全球规模最大的主动管理型资产管理机构之一，业务涵盖股票、固定收益、多资产、基础设施、私募资本、房地产及自然资本等领域[1][4]。

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尽管面临行业逆风，施罗德在2025财年展现出强劲的财务表现：

关键指标	2025年数据	同比变化
集团管理资产（AUM）	8,247亿英镑	+6%（创历史新高）
调整后运营利润	增长25%	大幅提升
调整后每股收益（EPS）	增长29%	显著提升
净新增业务	60亿英镑	创2021年以来最高
转型成本节约	7,500万英镑	运营效率提升

注

：以上数据来源于施罗德2025年年报及业绩电话会议实录[5][6][7]

施罗德2025年业绩增长主要受益于：

1. 强劲的投资业绩
   ：主动管理策略在复杂市场环境中表现出色
2. 商业纪律优化
   ：成本管控和运营效率提升
3. 产品创新
   ：ETF市场份额提升，机构业务稳健
4. 自然资本投资
   ：顺应ESG投资趋势

然而，施罗德的强劲业绩并未反映在股价中，这为收购方提供了有吸引力的切入点。

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包含以下组成部分：

组成部分	金额	说明
现金对价	590便士/股	Nuveen支付
允许股息	22便士/股	施罗德股东可获累计股息
合计	612便士/股	收购总价约99亿英镑

基准	溢价幅度
施罗德2026年2月11日收盘价	34%
12个月成交量加权平均价（VWAP）	61%

为评估99亿英镑估值的合理性，需参考资产管理行业的历史并购交易：

交易	年份	AUM	估值/AUM倍数
施罗德被收购	2026	1.1万亿美元	~1.2%
AXA IM被出售给BNP Paribas	2025	4,300亿欧元	约1.4%
Victory Capital收购OSLO	2024	约600亿	约2.3%
Macquarie Asset Management出售	2025	约8,500亿	约2.1%

1. 低于行业平均溢价水平
   ：近年来大型资产管理并购的AUM倍数通常在1.5%-2.5%区间，施罗德交易的1.2%估值倍数相对保守
2. 考虑主动管理逆风
   ：当前主动管理型资管机构面临持续的费率压力和资金外流，这限制了估值倍数
3. 溢价水平适中
   ：34%的收盘价溢价在大型并购交易中属于合理范围
4. 协同效应价值
   ：合并后预计将产生显著的成本和收入协同效应，增强了交易吸引力

尽管面临行业挑战，施罗德仍具备以下估值支撑因素：

• 强劲的2025年业绩
  ：25%的利润增长和创纪录的AUM
• 品牌价值
  ：200年历史积淀的全球品牌认知度
• 客户基础
  ：机构、零售和高净值客户全覆盖
• 产品能力
  ：主动管理专长与ETF等创新产品并重
• 增长潜力
  ：私募市场和财富管理业务的扩展空间

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2025年资产管理行业并购活动创下历史新高：

指标	2025年数据	变化趋势
并购交易数量	378宗	自1980年以来最高
预计到2029年交易数量	1,500+宗	约20%现有机构被收购
行业平均利润率	32%	从39%持续下滑
麦肯锡预测	Top 5机构将掌控>40% AUM	行业集中度提升

数据来源

：Oliver Wyman、PwC及行业研究报告[8][9]

• 利润率下滑
  ：税前运营利润率从39%降至32%，成本增速超过收入增速
• 规模效应需求
  ：技术投资、合规成本和人才竞争均需要更大规模支撑

• 被动投资崛起
  ：主动管理基金持续面临资金外流，费率持续承压
• 监管趋严
  ：欧洲和亚太地区监管加强，进一步压缩利润空间

• AI与自动化
  ：技术投资成为竞争壁垒，早期布局者可获得30%的成本优势
• 数字化转型
  ：平台化运营成为必需，规模优势愈发重要

• 一站式解决方案
  ：高净值客户和机构客户日益要求"全光谱"投资服务
• 私人和公开市场融合
  ：客户希望在同一平台获取公私募投资机会

战略价值	具体体现
规模扩张	AUM从1.4万亿增至2.5万亿美元
地理覆盖	强化欧洲市场布局，伦敦总部保留
产品互补	结合Nuveen的私募专长与施罗德的主动管理能力
客户资源	扩大零售和高净值客户基础
成本协同	整合技术、合规和运营平台

战略价值	具体体现
资本支持	获得TIAA的长期资本支持
业务扩展	进入私募资本和另类投资更深处
避免独立生存压力	在行业整合浪潮中保持竞争力
股东回报	提供34%的即时现金溢价

合并后的2.5万亿美元规模使Nuveen-施罗德联盟跻身全球最大资产管理机构行列，与BlackRock、Vanguard、Fidelity等巨头形成更直接的竞争。

这笔交易标志着主动管理型机构通过并购实现规模化的重要尝试，有助于抵御被动投资的冲击。

合并后的平台将提供从公开市场到私募市场的全谱系服务，符合客户对"一体化投资解决方案"的需求。

大型机构对优秀投资人才的争夺将更加激烈，人才保留成为并购成功的关键。

规模扩大可能增强对分销渠道的议价能力，但监管和市场竞争仍将限制费率上涨空间。

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根据官方公告，合并后的协同效应主要体现在：

• 技术平台整合
• 合规和风险管理集中化
• 运营效率提升

• 产品交叉销售
• 全球分销网络扩展
• 私募市场能力增强

挑战领域	具体风险
文化融合	Nuveen与施罗德的企业文化差异可能影响员工士气和人才保留
客户关系	合并期间可能面临客户流失风险
监管审批	需要通过多个司法管辖区的监管审批
执行风险	整合计划可能延迟或超支
市场风险	行业逆风可能削弱预期协同效应

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评估维度	评价
绝对估值	合理，反映当前主动管理行业估值承压的现实
相对估值	略低于行业平均AUM倍数，考虑了主动管理逆风
溢价水平	适中，34%溢价在大型并购中属于合理范围
战略价值	具有吸引力，为合并后平台奠定基础

：99亿英镑的估值在当前市场环境下是的，既反映了施罗德的品牌价值、强劲业绩和客户基础，也考虑了主动管理型资管机构面临的结构性挑战。

趋势	预测
并购持续活跃	2026-2029年将有1,500+宗交易
行业集中度提升	Top 5机构AUM占比将超40%
公私融合加速	传统与另类资管边界进一步模糊
技术投资加大	AI和数字化成为核心竞争要素
费率企稳	行业整合后费率下行压力可能趋缓

1. 关注行业整合主题
   ：主动管理型资管机构的并购整合将创造投资机会
2. 重视规模优势
   ：在费率承压环境下，规模效应愈发重要
3. 观察协同效应实现
   ：合并后的成本和收入协同效应是验证交易价值的关键
4. 警惕整合风险
   ：文化冲突和执行风险可能影响预期收益

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[1] PR Newswire - Recommended Cash Acquisition of Schroders plc by Nuveen, LLC (2026年2月12日)
[2] 亿欧快讯 - Nuveen将以百亿英镑收购施罗德终止其两百年独立史 (2026年2月12日)
[3] 新浪财经 - Nuveen以99亿英镑收购施罗德 (2026年2月12日)
[4] Asian Private Banker - Nuveen acquires Schroders for US$13.5bn (2026年2月)
[5] Investing.com - Schroders H2 2025 Earnings Call Transcript
[6] Investing.com - Schroders FY 2025 Slides: 25% profit surge (2026年2月)
[7] Schroders plc - Annual Results 2025 Press Release
[8] Oliver Wyman - Mergers & Acquisitions Trends In Wealth And Asset Management (2025年10月)
[9] LinkedIn - Asset Management Consolidation Hits Record High in 2025
[10] Funds Europe - Schroders agrees £9.9bn sale to Nuveen
[11] Money Marketing - Nuveen agrees £9.9bn takeover of Schroders
[12] The Guardian - Schroders takeover ends 200 years of family control