央行买断式逆回购操作的市场影响分析

2026年2月12日，中国人民银行宣布将于13日开展

，期限为6个月（182天）。这是央行本月第二次开展此类操作[1][2]。结合2月4日开展的8000亿元3个月期操作，本月两个期限品种合计实现，为近三个月最高水平，且为连续第9个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性[2]。

从操作节奏来看，2月共有15000亿元中长期流动性到期，其中3个月期、6个月期买断式逆回购到期规模分别为7000亿元、5000亿元，另有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期[2]。央行通过超量续作，有效对冲了到期压力，6个月期买断式逆回购实现

，加量规模较上月增加2000亿元，且为连续第6个月加量续作[2]。

此次大规模操作将在以下方面产生显著的流动性补充效应：

• 中期资金净投放
  ：10000亿元的操作规模在扣除5000亿元到期量后，净投放达5000亿元，为银行体系提供中长期资金支持[1][2]
• 跨节流动性保障
  ：考虑到春节前夕取现需求集中释放，以及2月信贷投放集中期的资金消耗，央行的操作时机选择精准[2]
• 政府债券发行配套
  ：2026年新增地方政府债务限额已提前下达，政府债券发行需要配套资金支持，央行操作有效缓解了这一压力[1][2]

从货币市场表现来看，当前的流动性状况总体呈现均衡态势：

指标	2月12日数值	变动情况
隔夜Shibor	1.3680%	+0.20BP
7天Shibor	1.5180%	-0.50BP
14天Shibor	1.5830%	-1.70BP
DR001	1.362%	-0.8BP
DR007	1.5257%	-1.3BP

14天品种Shibor跌破1.6%关口，显示跨节资金压力有所缓解[3]。同业存单利率也出现小幅下行，1M国股大行利率下行1BP至1.565%附近[3]。

买断式逆回购的大规模操作将对市场利率产生以下影响：

• 引导利率中枢下移
  ：通过向市场注入充裕流动性，央行能够有效引导货币市场利率下行，当前14天Shibor已跌破1.6%[3]
• 稳定市场预期
  ：连续的流动性投放向市场传递央行维护流动性充裕的明确信号，有助于稳定金融机构的流动性预期
• 缓解跨节资金紧张
  ：14天期逆回购的重启（2月5日）与此次6个月期操作形成配合，精准对冲春节前后的资金需求[2]

招联首席经济学家董希淼指出，大规模流动性投放降低了短期内实施全面降准的紧迫性和可能性[2]。中信证券首席经济学家明明预计，在信贷开门红预期较好、政府债供给加码的环境下，2月MLF和国债买卖工具也会给予进一步的流动性支持[2]。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行操作释放了

的信号，显示货币政策延续[1][2]。这与2025年四季度货币政策执行报告的政策基调保持一致。

• 期限搭配优化
  ：通过3个月期与6个月期买断式逆回购的组合操作，实现对不同期限流动性的精准调控[2]
• 时点把握精准
  ：在春节前、信贷集中投放期、政府债发行窗口期进行操作，体现了货币政策的
  前瞻性
  与
  灵活性
  [1][2]

综合来看，央行此次开展的10000亿元买断式逆回购操作将对市场产生以下综合效应：

1. 流动性方面
   ：有效补充银行体系中期流动性，净投放规模达6000亿元，为近三个月最高水平，有力保障春节及一季度资金需求

2. 利率方面
   ：引导货币市场利率中枢下行，14天Shibor已跌破1.6%，短端利率面临下行压力；同时降低了短期内降准的紧迫性

3. 预期方面
   ：向市场传递明确的流动性支持信号，稳定市场预期，助力政府债券发行与金融机构信贷投放

展望后续，央行可能继续综合运用买断式逆回购、MLF、国债买卖等工具，保持流动性合理充裕。降准虽非当前紧迫选项，但仍将是央行工具箱中的重要选项[2]。

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[1] 经济参考报 - “央行：2月13日开展10000亿元买断式逆回购操作” (http://jjckb.xinhuanet.com/20260212/98228246d6d3490ab7f95cfd1c5de841/c.html)

[2] 中国新闻网 - “1万亿明日落地！买断式逆回购密集加量，短期降准可能性下降” (https://www.chinanews.com.cn/c/2026/02-12/10571325.shtml)

[3] 新浪财经 - “货币市场日报：2月12日” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-02-12/doc-inhmqmqc3767524.shtml)