科大讯飞(002230)大模型商业化进展与估值分析

现在我来为您撰写一份关于科大讯飞大模型商业化进展及估值分析的深度报告。

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项目	数据
股票代码	002230.SZ
当前股价	¥57.12 (2026年2月13日)
市值	¥1,320.53亿元
P/E (TTM)	157.72倍
P/B	7.42倍
Beta	0.85
2025年净利润预测	7.85-9.50亿元 (同比+40%至+70%)

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科大讯飞的星火大模型保持着高速迭代节奏[1][2]:

• 2023年
  : 星火认知大模型V1.0首次亮相
• V3.0
  : 实现中文能力业界领先
• V4.0
  : 综合性能比肩GPT-4 Turbo
• 2026年2月11日
  : 发布
  星火X2大模型
  ，基于全国产算力训练完成，整体能力对标国际顶尖模型水平

上海大学悉尼工商学院讲师王雨婷指出，星火X2大模型的发布是科大讯飞长期技术积淀与迭代升级的必然成果，背后是国产大模型产业从"自主研发"到"实用落地"的加速跨越[1]。

科大讯飞的大模型商业化已取得显著成效:

根据《中国大模型中标项目监测与洞察报告(2025)》，

，在全行业统计中再次获得（中标数量和金额均第一），[1][2]。

• 2025年前三季度智慧教育业务板块营收达
  57.6亿元
  ，营收占比提升至
  34%
  ，成为核心业务板块[3]
• 预计达产期年收入为
  110.84亿元
  ，净利润预计为
  6.18亿元
  [3]

星火大模型赋能的AI学习机、智能办公本等消费产品持续热销，成为营业收入的重要抓手[2]。

星火大模型与各行业的深度融合，让公司在智慧城市、智慧医疗、智能制造等领域的订单量大幅提升[2]。

• 2025年12月，讯飞医疗以
  4.28亿元
  中标
  国家人工智能应用中试基地(医疗领域基层卫生服务方向)软件服务项目
  [4]
• 服务周期延续至2028年，要求研发千亿级参数医学大模型
• 公司基于自研"星火"医疗大模型(如2025年7月升级的X1版本)持续优化产品性能，已覆盖
  500余家等级医院
  [4]

科大讯飞拟再次募资

，用于[3]:

• 星火大模型
  : 强化算力平台，持续对标业界一流大模型
• 星火教育大模型
  : 升级星火教育大模型，强化教育市场竞争优势
• 补充流动资金

公司表示，该项目实施后将把全栈自主可控技术优势逐步转化成应用落地的产业优势，把人工智能的先发优势和产业机遇转化成规模化商业落地成果[3]。

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指标	评估
财务态度	保守 (高折旧/资本支出比)
债务风险	低风险
2025年净利润增速	预计同比增长40%-70%
自由现金流	为负(-7.25亿元)，反映大规模投入

根据业绩预告[2]:

• 2025年营收、毛利均保持正向增长
• 销售回款及经营性净现金流均创历史新高
• 扣非后净利润为2.45亿元至3.01亿元，同比增长30%至60%

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情景	合理估值	较当前价格变动
保守情景	¥46.06	-19.4%
中性情景	¥56.71	-0.7%
乐观情景	¥83.45	+46.1%
概率加权估值	¥62.07	+8.7%

参数	保守	中性	乐观
营收增长	0%	15.7%	18.7%
EBITDA利润率	9.4%	9.8%	10.3%
终端增长率	2.0%	2.5%	3.0%
权益成本	12.0%	10.5%	9.0%

• 趋势判断
  : 横向震荡/无明显趋势[0]
• 支撑位
  : ¥56.10
• 阻力位
  : ¥58.14
• MACD
  : 死叉信号，偏空[0]
• KDJ
  : K:46.3, D:31.6 - 短线有反弹需求[0]

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1. 大模型商业化加速兑现
   : 2025年净利润预增40%-70%，业绩进入释放期[2]
2. 中标金额行业第一
   : 23.16亿元的全行业领先，订单储备充足[1][2]
3. 智慧教育占比提升至34%
   : 核心业务商业模式逐步清晰[3]
4. 概率加权估值
   显示约
   8.7%的上涨空间
   [0]

1. P/E高达157倍
   : 相对于传统软件公司估值极高[0]
2. 自由现金流为负
   : 说明仍处于大规模投入期[0]
3. DCF中性情景
   显示当前价格基本合理(-0.7%)[0]
4. 技术面偏弱
   : MACD死叉，短线有调整压力[0]

: 科大讯飞当前股价，进一步上涨需要业绩持续验证。

• 从DCF概率加权估值(¥62.07)来看，有约8.7%的温和上涨空间[0]
• 但P/E高达157倍，估值已经计入较多乐观预期
• 大模型商业化仍在早期阶段，未来落地节奏存在不确定性

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• 大模型商业化进入兑现期，2025年净利润预计大增40%-70%
• 中标金额行业第一，订单储备充足
• 智慧教育业务占比持续提升
• 拟募资40亿元强化算力底座，战略布局清晰

• 高估值(P/E 157倍)面临业绩证伪压力
• 大模型投入期现金流为负
• 行业竞争加剧
• 技术迭代风险

科大讯飞作为国内大模型领域的领军企业，商业化进展

，但当前估值已经较高。，若股价回落至¥55以下，可考虑逢低布局。

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[1] 同花顺财经 - 科大讯飞发布星火X2大模型 (http://stock.10jqka.com.cn/20260212/c674744993.shtml)

[2] 东方财富网 - 科大讯飞正式发布星火X2大模型 整体能力对标国际顶尖模型水平 (http://finance.eastmoney.com/a/202602113648088954.html)

[3] 搜狐网 - 科大讯飞拟再募资40亿,强化星火大模型与算力平台 (https://www.sohu.com/a/987036215_121124372)

[4] 经济观察网 - 讯飞医疗主要股东延长禁售期,中标国家AI中试基地项目 (http://www.eeo.com.cn/2026/0213/794367.shtml)