中国风电行业结构分化分析：陆风与海风发展差异

根据中国可再生能源学会风能专业委员会（CWEA）发布的数据，2024年中国风电新增吊装容量达到1.3亿千瓦（126GW），创历史新高，同比增长49.9%[1]。这一规模远超2024年9.6%的同比增幅，显示风电行业在新能源结构调整中持续发力。

从装机结构来看，陆上风电与海上风电呈现显著分化态势：

指标	陆上风电	海上风电
新增装机	1.25亿千瓦（120GW）	556万千瓦（5.56GW）
占比	95.8%	4.2%
同比增长	约51%	-2.3%

：海上风电建设成本通常是陆上风电的2倍以上。风机成本仅占总成本的三分之一，基建和电网建设成本远高于陆上风电[2]。以海缆为例，一旦损坏不仅损失高达1亿元，从故障到处理完毕需长达一个月时间。

：深远海风电开发仍处于起步阶段，漂浮式基础、远距离输电等核心技术尚未成熟[2]。此外，海上施工难度大，受天气窗口期限制明显。

：用海权协调难度大，电价调整仍低于企业预期，项目收益存在不确定性。2024年海上风电电价重新调整，但吸引力仍然不足。

：深远海风电项目投资规模大、技术要求高，民营企业参与度较低，行业竞争格局集中在国有大型能源企业之间[2]。

：陆上风电技术路线完善，设备可靠性高，运维体系成熟。

：单位建设成本显著低于海上风电，在现有电价水平下项目收益率更具吸引力。

：尽管面临土地利用限制，但通过技术创新如分散式风电、北方大基地项目等，仍有较大发展空间。

**金风科技（002202.SZ）**作为行业龙头企业，2024年业绩实现稳健增长：

• 营业总收入566.99亿元，同比增长12.37%[3]
• 归母净利润18.60亿元，同比增长39.78%[3]
• 风机毛利率5.05%，同比提升4.89个百分点[4]
• 风机外销16.05GW，同比增长16.6%[4]

金风科技凭借国内陆风产品的持续降本，以及国内海风和出口容量的明显增长，在2024年实现了风机毛利率的显著提升。2024年下半年风机毛利率达到5.68%，已接近盈亏平衡线[4]。

根据彭博新能源财经数据，2024年中国风电整机行业集中度进一步提升，前六大整机制造商合计占据91%的市场份额，为历史最高水平[5]。

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• 金风科技稳居第一（市占率约21%）
• 明阳智能跃居第二（市场份额突破15%）
• 运达股份位列第三

值得注意的是，明阳智能作为全球海上风电领军企业，在2024年表现尤为亮眼，海上风电新增吊装容量同比增长显著[5]。

影响维度	陆风为主的企业	海风为主的企业
订单保障	受益于陆风装机高增，订单充足	海风下滑导致订单承压
毛利率改善	降本增效显著，盈利提升	海风毛利率较高但规模受限
产能利用率	高水平运行	相对较低
出口业务	陆风出口增长迅速	海风出口受限

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• 陆风高景气度延续，设备商订单饱满
• 风机大型化推动成本下降，毛利率持续改善
• 出口市场打开新的增长空间

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• 海上风电技术突破后有望迎来复苏
• 深远海风电是未来行业增长的重要方向
• 智能化、数字化将重塑行业竞争格局

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• 陆风龙头地位稳固，2024年实现国内外全品类覆盖
• 海上风电布局加速，2024年海上新增吊装容量大幅增长
• 在手订单创新高，为未来业绩提供保障
• 当前PE约39倍，反映市场对成长的预期[6]

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• 海上风电领军企业，技术优势明显
• 2024年市场份额跃居第二，增长势能强劲
• 受益于海上风电长期发展趋势

1. 政策风险
   ：电价补贴退坡、用地政策收紧可能影响项目收益率
2. 技术风险
   ：海上风电技术突破不及预期
3. 产能过剩风险
   ：行业扩产加速可能导致竞争加剧、价格承压
4. 原材料价格波动
   ：钢材、铜等大宗商品价格影响成本控制

2024年风电行业呈现出明显的结构性特征：陆上风电高歌猛进，海上风电暂遇瓶颈。这种分化既是挑战也是机遇：

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• 短期来看，陆风主导的企业（金风科技、运达股份等）业绩确定性更高
• 海上风电虽然当前下滑，但凭借更高的单机容量和发电效率，长期仍是行业重要增长极

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• 重点关注陆风龙头金风科技
  ，其2024年业绩验证了盈利改善逻辑，在手订单充裕，出口业务快速增长
• 中长期布局海上风电龙头明阳智能
  ，等待行业景气度回升
• 关注风机大型化、智能化带来的技术进步和成本下降机会

当前风电板块估值整体偏高，建议在调整中逢低布局优质龙头，关注2025年行业景气度延续带来的业绩兑现。

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[1] 去年国内风电新增吊装容量创历史新高，海外出口表现亮眼

[2] 风力发电发展现状及前景分析

[3] 金风科技2024年年报净利润为18.60亿元、同比较去年同期上涨39.78%

[4] 金风科技：2024年业绩基本符合市场预期 2025年风机有望继续盈利提升

[5] 彭博新能源财经2025年风电装机榜单：明阳智能跃居全国第二 市场份额突破15%

[6] 金风科技公司概况