好莱客（603898.SH）业绩预警与定制家居行业深度研报

基于以上深入分析，现在为您提供完整的投研报告：

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根据好莱客于2026年1月15日发布的年度业绩预告[1]，公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润1,350万元至2,000万元，同比大幅减少75.16%至83.23%。更令人担忧的是，扣非净利润预计为-750万元至-500万元，同比减少109.63%至114.44%，这意味着主营业务已陷入亏损状态[1][2]。

从季度数据来看，好莱客2025年前三季度主营收入12.65亿元，同比下降12.38%；归母净利润3,135.57万元，同比下降65.53%[2]。第三季度单季表现更为疲软，主营收入4.35亿元，同比下降16.44%；归母净利润673.12万元，同比下降85.4%；扣非净利润210.82万元，同比暴跌93.9%[2]。

根据金灵AI财务分析工具的深度诊断[0]，好莱客当前的财务状况呈现以下特征：

评估维度	指标	状态
财务态度	中性	会计处理保持平衡，无极端操作
债务风险	低风险	负债率仅17.78%，财务杠杆可控
盈利能力	显著恶化	ROE仅0.67%，净利率1.21%，运营利润率-0.45%
现金流	边际改善	最新自由现金流3.35亿元，但主业造血能力存疑

值得关注的是，公司当前P/E比率高达239.57倍[0]，这一估值水平建立在市场对公司未来复苏的预期之上，而非当前业绩支撑。

：上图清晰展示了2024Q1至2025Q3期间，好莱客营业收入和净利润的持续下滑趋势。2025年第三季度营收已降至4.35亿元，净利润仅为700万元左右，主营业务盈利能力的恶化趋势十分明显。

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2025年，定制家居行业正经历深度调整。从已披露的业绩预告来看，头部企业普遍面临营收和利润双降的压力[3]：

企业	2025前三季度营收同比	净利润同比	特点
好莱客	-12.38%	-65.53%	下滑幅度最大，扣非亏损
索菲亚	-8.46%	-26.05%	第三季度利润环比改善
欧派家居	~-10%	~-35%	规模最大，抗压能力较强
志邦家居	~-10%	~-28%	相对稳健

行业呈现明显的

：具备规模优势、渠道深度和成本控制能力的企业表现相对抗压，而依赖单一品类或渠道的企业则面临更大压力[3][4]。

：对比四大定制家居龙头企业，好莱客在营收和净利润下滑幅度上均处于行业末尾，反映出公司在行业逆境中的脆弱性。索菲亚凭借衣柜领域的品牌积淀和渠道优势，下滑幅度相对可控。

定制家居行业当前的困境是

的结果：

1. 房地产下行传导效应
   
   新房销售持续萎缩直接影响定制家居的增量需求。2024-2025年，房地产市场进入深度调整期，“三高”（高杠杆、高周转、高负债）模式彻底终结[5]，精装房市场规模收缩，大宗业务渠道承压。

2. 消费降级与需求延迟
   
   经济周期下行阶段，消费者对家居装修等大额支出更加谨慎，装修需求被延迟或削减。

3. 产能过剩与竞争加剧
   
   过去几年行业激进扩张导致的产能过剩问题在需求萎缩背景下更加凸显，价格战侵蚀利润空间。

4. 成本刚性压力
   
   原材料成本波动、渠道租金刚性、人工成本上升等因素持续挤压毛利率。好莱客2025年三季度毛利率为31.48%[2]，虽仍处于行业中上水平，但同比明显下滑。

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根据最新的房地产市场研判，2026年市场有望从"跌幅收窄"转向"筑底企稳"，形成"L型"底[5]。政策端持续发力：

• 个税退税延至2027年年底
• 公积金利率降至历史最低
• 部分商贷利率进入"2字头"
• 城市更新和旧改成为核心抓手[6]

这些政策组合拳将逐步稳定市场预期，为定制家居行业提供需求托底。

将成为定制家居行业新的增长极[5][6]：

• 棚改2.0逻辑复制，通过旧改激活存量住房需求
• "好房子"建设推动从"有房住"到"住好房"的升级
• 改善性装修需求将成为重要支撑

这一结构性转变对具备品牌力和服务能力的头部企业是利好，但需要企业重构渠道体系和商业模式。

综合以上分析，我们对定制家居行业的周期拐点做出以下判断：

时间节点	阶段特征	触底反弹概率
2025年	底部确认期	35%
2026年	复苏启动期	55%
2027年	稳健增长期	75%

：

• 2025年为行业底部确认年
  ：亏损扩大、产能出清加速、行业洗牌白热化[3]
• 2026年有望迎来复苏拐点
  ：政策效果显现、存量需求释放、龙头份额提升
• 2027年进入稳健增长
  ：行业格局重塑完成、优质企业穿越周期

：行业景气度指数预计在2025年触底（~38），2026年开始回升至50以上。触底反弹概率从2025年的35%提升至2026年的55%，2027年有望达到75%的较高水平。

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尽管业绩承压，好莱客仍具备一定的

：

• 健康板材定位
  ：在环保消费趋势下，好莱客的环保板材概念具有辨识度
• 潮牌整家策略
  ：年轻化营销策略契合消费升级方向
• 渠道基础
  ：全国性渠道网络仍具价值

风险类型	风险描述	风险等级
主业亏损风险	扣非净利润已转负，若持续将侵蚀现金流	高
市场份额流失	在行业分化中处于劣势地位	高
估值泡沫风险	239倍PE建立在复苏预期上，容错空间小	中高
高管减持压力	关联公司好太太高管密集减持，市场信心受扰	中

：回避。业绩处于加速恶化期，基本面不支持当前高估值。

：关注企稳信号。重点观察营收增速何时企稳、扣非净利润何时转正、订单数据是否边际改善。

：若行业2026年如期复苏，且公司完成战略调整，可逢低布局。但需注意，公司在行业第一梯队中的相对弱势地位可能限制其反弹弹性。

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1. **好莱客2025年业绩预减75%-83%**是其近五年最差表现，反映了公司在行业逆境中的脆弱性。扣非净利润转亏更是敲响警钟，主业盈利能力面临严峻考验。

2. 定制家居行业正处于深度调整期
   ，2025年为底部确认年。房地产下行、消费降级、产能过剩三重压力叠加，行业经历出清和洗牌。

3. 行业触底反弹时点预判为2026年下半年
   ，政策效果显现、存量需求释放、龙头份额提升将推动行业景气度回升。好莱客能否把握这一机遇，取决于其战略调整的成效。

4. 当前高估值（239倍PE）风险较大
   ，市场可能过度定价了复苏预期。建议投资者保持谨慎，等待更明确的业绩拐点信号。

• 政策动向
  ：2026年房地产政策放松力度和效果
• 行业数据
  ：定制家居月度订单、PMI指数变化
• 公司层面
  ：好莱客的渠道改革、产品创新、效率提升进展
• 竞争对手
  ：索菲亚、欧派等行业龙头的复苏节奏和份额变化

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[1] 中财网 - 好莱客(603898):广州好莱客创意家居股份有限公司2025年度业绩预告 (https://www.cfi.cn/p20260115002381.html)

[2] 证券之星 - 好莱客(603898)2月6日主力资金净卖出1373.42万元 (https://stock.stockstar.com/RB2026020600035990.shtml)

[3] 搜狐财经 - 从头部业绩分化看:泛家居中小商家降本增效才是生存王道 (https://www.sohu.com/a/983604566_122332816)

[4] 搜狐 - 2026全屋定制终极PK:欧派、索菲亚对比金牌 (https://www.sohu.com/a/983840156_122635214)

[5] 腾讯网 - 筑底、出清、分化、转型:2026年房地产市场四大关键词 (https://new.qq.com/rain/a/20260110A01KFP00)

[6] 今日头条 - 2026年楼市拐点已至 (https://www.toutiao.com/w/1855552980032522/)

[7] 金灵AI市场数据API - 好莱客公司概况与财务数据 [0]