抖音"抖省省"对美团市场竞争格局与估值影响分析

现在我将为您提供一份系统全面的分析报告。

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根据最新市场信息，抖音于2026年1月被曝正在开发独立团购App"抖省省"，随后官方对此作出澄清。

，但知情人士向《科创板日报》透露，该产品实为抖音本地生活服务团购到店业务的阶段性探索，最终名称大概率不会采用这一说法[1]。

这一定位的战略含义极为关键：

[2]。抖音生活服务涵盖到店餐饮、住宿游玩、到店零售等核心业务板块，并计划融入AI技术，构建更具竞争力的本地生活服务体系。

抖音在本地生活服务领域已展现出强劲的增长动能。根据抖音生活服务官方数据[1][3]：

核心指标	2025年表现	同比变化
平台总交易额(GTV)	持续增长	+59%
新入驻商家数量	399万家	-
实现经营收益门店数	1500万家	-
消费用户支付订单量	-	+33%
第三季度GTV	2600亿元	+60%

各细分业务板块同样表现亮眼：

• 到店零售
  ：同比增长
  143%
  （增速领跑）
• 到店服务
  ：同比增长
  67%
• 酒旅业务
  ：同比增长
  47%
• 餐饮业务
  ：同比增长
  47%

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中国本地生活服务市场已形成**“一超多强”**的竞争格局。美团凭借先发优势和深厚的运营积淀，牢牢占据主导地位；抖音作为后起之秀，正以惊人的速度实现赶超；阿里（高德）、京东等巨头亦在积极布局[4]。

平台	验证GTV份额	日均订单量	核心优势
美团	~70%	1500万单	配送网络、商家覆盖、用户习惯
抖音	~30%	快速增长	内容流量、用户时长、低价补贴

根据行业研究机构预测，到2025年底美团与抖音在本地生活服务市场的份额占比预计分别为

11%[4]。尽管抖音整体份额仍显著落后于美团，但在到店餐饮、到店零售等垂直领域已形成有效突破。

抖音并未选择与美团在即时配送领域正面交锋，而是采取**“内容引流+模式创新”**的组合拳策略[1][3]：

• 首页频繁推出
  0.01元蜜雪冰城、古茗等茶饮团购券
• 2025年暑期投入
  亿级资源
  补贴连锁酒店
• 推出预售通兑券、折扣日历房等产品

2024年11月，抖音将原有"团购配送"升级为"随心团"，核心亮点为**“一品双开”**——用户购买团购券后，60天内可自由选择到店核销或配送到家，打通了到店与到家两大场景[1]。

抖音积极拓展：

• 驾校：某驾校单月支付额突破
  300万元
• 台球厅、乐园游玩、陶艺体验等线下体验品类
• 商超购物券销售额同比增长
  164%

抖音本地生活服务呈现出的特点：

• 线索广告占本地服务广告收入约
  70%
• 区域性大客户(CKA)贡献从30%升至
  35-40%
• 通过闭环生态系统连接商家与消费者

尽管面临抖音的强势挑战，美团在本地生活服务领域仍具备

[5][6]：

美团构建了**“用户-商家-骑手”**三端协同的生态系统：

• 商家端
  ：覆盖全国
  2800余县区
  ，签约商家数量超过
  1500万家
• 用户端
  ：年度交易用户数超过
  7亿
  ，活跃买家达
  4亿
• 履约端
  ：700万骑手的即时配送网络，日均配送订单量峰值超过
  1亿单

基于UGC内容生态的

是美团的重要无形资产。消费者已形成"买外卖找美团、订酒店找美团"的，这种用户习惯的转变需要极高的转换成本。

凭借海量的订单规模（预计2025年即时配送年订单量

左右），美团在履约成本上形成了竞争对手难以企及的优势[5]：

• 总分佣更低
  ：参与分成者少，工具完善
• 业务理解更深入
  ：深耕本地生活服务十余年
• 经营杠杆持续改善
  ：规模效应显著

抖音的战略优先级明确——

，而非综合电商赛道[1]。抖音不愿参与直接的价格战，因为这种策略不可持续，且针对价格敏感型消费者的投资回报率较低。抖音希望为商家提供，通过具有吸引力的内容来吸引流量。

此外，随着阿里巴巴加快布局在店业务，市场竞争将进一步

，美团的直接竞争压力有所缓解[3]。

专家对抖音在未来2-3年内实现与美团相当的支付GTV规模持乐观态度[3]。主要驱动因素包括：

驱动因素	抖音现状	美团现状	增长空间
活跃客户(MAC)	3亿 （渗透率30%）	4亿	低线城市+老年人群体
购买频率	2.7-2.8次/月	4次/月	品类扩展+内容优化
每用户平均收入(ARPU)	高25%	基准	验证率提升（50%→70%）

预计到

，美团和抖音的验证GTV份额可能分别为40%（目前为70%和30%）[3]。

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根据最新市场数据，美团(3690.HK)基本面呈现以下特征[0]：

指标	数值	市场解读
市值	5422.9亿美元	全球第三大互联网公司
当前股价	88.80港元	处于估值低位区间
TTM P/E	-241.75x	仍处于亏损状态
P/B	2.86x	处于历史较低水平
ROE	-1.12%	盈利能力有待改善
净利率	-0.55%	边际改善趋势
流动比率	1.71	短期偿债能力良好
债务风险	低风险	财务状况稳健

美团股价正处于

：

时间维度	涨跌幅	市场背景
近1年	-45.42%	宏观经济压力+竞争加剧
近6个月	-26.49%	抖音冲击预期升温
近3个月	-14.04%	年报业绩承压
YTD	-15.11%	2026年初持续调整

财报期	EPS	营收	营收 YoY
Q3 FY2025	-$2.84	1044.0亿美元	+6.3%
Q2 FY2025	$0.26	1004.8亿美元	+8.2%
Q1 FY2025	$1.90	923.7亿美元	+7.1%
Q4 FY2024	$1.68	941.3亿美元	+5.9%

目前市场对美团的态度呈现

[0]：

评级分类	机构数量	占比
Sell（卖出）	1	100%
Hold/Buy	0	0%

自2022年3月以来持续维持**“Underweight”（减持）**评级。这一评级反映了市场对以下因素的担忧：

• 抖音竞争压力持续上升
• 本地生活服务毛利率承压
• 短期内难以实现盈利改善

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抖音独立团购App的推进将从以下几个维度对美团估值形成

：

抖音的快速崛起将导致美团在本地生活服务市场的

。根据市场预测模型：

时间节点	美团GTV份额	抖音GTV份额	份额变化
2024年	70%	30%	基准
2025年	65%	35%	-5pp
2027年	60%	40%	-10pp

每下降1个百分点的市场份额，预计将导致美团估值下降约

。

抖音采用

模式，对美团形成双重压力：

指标	美团	抖音	竞争影响
佣金货币化率	较高	较低	佣金价格战风险
广告货币化率	基础	发达	商家预算分流

商家在多平台运营时，广告预算将向抖音倾斜，进一步侵蚀美团的

。

抖音凭借

，正在重构用户的消费决策路径：

• 用户在抖音上发现本地生活服务→形成购买习惯→逐渐替代美团
• 尤其在
  年轻用户群体
  中，抖音已成为获取本地生活信息的重要入口

尽管面临多重压力，美团估值仍具备以下

：

700万骑手构建的履约网络是美团最核心的竞争壁垒[5][6]。这一网络需要

才能形成，抖音短期内难以复制：

• 配送时效：平均
  30分钟送达
• 覆盖密度：全国2800余县区
• 成本优势：单位履约成本低于竞争对手30%以上

到店餐饮、到店服务等业务具有

特征（美团约70%，抖音约50-55%）[3]。这意味着：

• 美团用户的服务需求
  完成度更高
• 商家更依赖美团的
  订单转化能力
• 用户在美团的
  复购率更高

美团的"生态合纵"战略正在构建

：

• 外卖→到店→酒旅→出行的
  用户生命周期价值
  最大化
• 金融、支付、云服务等
  增值业务
  的交叉销售
• 商家全链路运营的
  一站式解决方案

基于不同竞争情景，美团的估值可划分为以下区间：

情景	假设条件	估值区间	评级建议
基准情景	抖音保持当前增速，美团防御策略有效	$75-95/股	中性
乐观情景	美团成功反击，抖音增速放缓	$95-120/股	增持
悲观情景	抖音加速超预期，美团份额加速流失	$55-75/股	减持

• 抖音"随心团"的用户接受度
• 美团配送网络的建设投入
• 监管政策对"价格战"的约束
• 宏观经济对消费需求的拉动

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抖音推出独立团购App标志着本地生活服务赛道竞争进入**“白热化阶段”

结构性挑战**——抖音的差异化竞争策略正在逐步瓦解美团的部分竞争优势。预计未来3-5年，两强格局将逐步形成，美团份额可能从70%逐步下降至50-60%区间。

短期内，"抖省省"等抖音战略举措将对美团估值形成

。当前股价已较充分反映了竞争压力，但尚未充分反映的悲观预期。建议投资者保持，关注美团在即时配送网络和商家资源方面的护城河是否能够有效防御。

• 美团在即时配送领域的技术突破
• 监管政策限制低价补贴竞争
• 美团在非餐饮品类的超预期增长

• 抖音"随心团"用户规模快速突破
• 商家加速从美团向抖音迁移
• 宏观经济下行导致整体需求萎缩

1. 竞争加剧风险
   ：抖音持续加码本地生活服务，可能导致行业进入
   价格战
   ，压缩整体利润率
2. 监管风险
   ：反垄断监管趋严可能对平台型企业产生重大影响
3. 宏观经济风险
   ：消费需求疲软可能影响本地生活服务市场整体增速
4. 执行风险
   ：美团在新业务（如零售、出行）的拓展可能不及预期

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[1] 网易号 - 《网传抖音开发新产品"抖省省"？官方回应：没做！》(https://www.163.com/dy/article/KL2MSBPG0556HVIY.html)

[2] 科创板日报 - 《抖音否认开发抖省省知情人士：为本地生活业务新探索》(https://news.qq.com/rain/a/20260121A03TZJ00)

[3] 研报BOX - 《2025年中国互联网本地生活服务行业分析：抖音与美团竞争下的2600亿市场规模》(https://www.baogaobox.com/insights/251113000022502.html)

[4] 财富中文网 - 《向美团进攻，抖音再出手》(https://www.fortunechina.com/shangye/c/2025-01/10/content_461595.htm)

[5] 知乎专栏 - 《美团核心能力与护城河分析》(https://zhuanlan.zhihu.com/p/1993701704408007269)

[6] 36氪 - 《美团如何守住护城河？》(https://m.36kr.com/p/2634898826182920)

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